Fund Award: Equity Global • Robeco BP Global Premium Equities euro
Alpha uit aandelenselectie
De specialiteit van
Christopher Hart (foto), fondsmanager
van Robeco BP
Global Premium Equities,
is aandelenselectie. Daar
haalt Hart alpha uit. En dan met name
uit aandelen die ondergewaardeerd zijn,
maar wel van bedrijven die gezond zijn
en goede vooruitzichten hebben.
Hij
kan bij deze selectie kiezen uit een universum
van 8500 aandelen, veel meer
dan de 1500 die in de benchmark (MSCI
World in euro’s – red.) zitten. Veel kijkt
Hart echter niet naar die benchmark, het
is zuiver een referentiepunt, want het
beleggingsproces van dit fonds is geheel
bottom-up. “Wij selecteren aandelen op
prijs. Is een aandeel goedkoper dan de
markt? Maar we letten ook goed op de
fundamentals van het bedrijf. Zijn zij in
staat om een goed rendement te maken
op hun assets? En hoe zit het met de
vrije kasstroom. Hoe wenden ze dat aan?
Om te investeren, om aandelen terug te
kopen, dividend uit te keren? Kiezen ze
voor aandeelhouders op dat gebied de
meest waardevolle optie?”
Dollarrisico?
Veel ondernemingen waarin Hart voor
het fonds belegt staan in dollarlanden,
terwijl het fonds zelf noteert in euro.
Hart legt uit dat zij dit valutarisico niet
actief afdekken voor de hele portefeuille.
Momenteel is het fonds onderwogen in
de VS. Europa en het Verenigd Konink
rijk krijgen de voorkeur boven Amerika
omdat Hart verwacht dat hier de meeste
alpha te genereren is. “Maar eigenlijk
maakt het volgens onze strategie niet
uit waar een bedrijf staat of genoteerd
is, het gaat dus om goede onderliggende
cijfers en een relatief lage beurskoers.”
Kansen ziet Hart voor de grotere smallcaps in Europa die consumentenproducten
maken. “Niet de Nestlé’s en Unilever’s,
maar bijvoorbeeld een kleinere
drankproducent daaronder." Ook van
gezondheidszorgaandelen is hij gecharmeerd.
“Zij zijn een tijd lang niet zo
populair geweest onder beleggers vanwege
het hogere risicoprofiel, maar de
grote farmabedrijven hebben een goed
perspectief, kunnen de nodige vrije kasstroom
binnen halen de komende jaren.
De patentcliff zit namelijk in de koers
en veel farmacieondernemingen gaan
nieuwe fases in met hun producten,
waardoor de pijplijnen er gezond uitzien.
Daar komt bij dat er in de VS kansen zijn
voor farmdistributeurs. De Amerikaanse
overheid wil dat de kosten in deze sector
omlaag gaan en dat kan gunstig uitpakken
voor de sector.”
Hart is even minder
weg van Zuidoost Azië en Japan. “In Azië
moeten beleggers nog wennen aan de
nieuwe standaard. De koersen zijn relatief
laag en dus aantrekkelijk, maar ik
voorzie minder goede (groei)cijfers van
bedrijven. Japanse aandelen hebben we
begin vorige zomer al verkocht. Aandelen
daar zijn fairly valued, maar we maken
ons zorgen om de bedrijfswinsten
in 2014. Die zouden wel eens iets lager
kunnen zijn.”
