Hoe vindt u het beste fonds? Alleen kijken naar het driejarig trackrecord van een beleggingsfonds is niet voldoende. Selectie van fondsen blijft ook mensenwerk. 7 oktober 2016 08:15 • Door Eelco Ubbels Wat is het beste beleggingsfonds? Dat hangt ervan af. Wilt u de naam van het beste fonds van de afgelopen periode, of de winnaar van de toekomst? Ruim een maand geleden besteedde ik aandacht aan het selectieprobleem in Matige fondsen presteren het beste, een artikel over het rapport The Harm in Selecting Funds That Have Recently Outperformed. Dit keer gaat het erom hoe betekenisvol een driejarig trackrecord is. Een interessante invalshoek staat op de website van Newfound Research in het artikel Are 3-Year Track Records Meaningful? Wet grote getallen Deze research pakt de alfa (de waarde die een manager toevoegt aan een fonds) en de volatiliteit van deze alfa in relatie tot een periode van drie jaar. De meeste fondsenselectors eisen dat een strategie minimaal drie jaar draait. Waarom? Dit houdt verband met de wet van de grote getallen uit de statistiek. Een meetgroep van 30 samples wordt veelal beschouwd als het minimum aantal dat nodig is om een betrouwbare normaalverdeling te krijgen. Als een manager alfa wil berekenen dan zijn er na drie jaar maandelijkse rendementen om het gemiddelde en de standaarddeviatie te berekenen. Volgens de wet van de grote getallen moet dit ons in staat stellen de vaardigheden van de manager statistisch significant te bepalen. Asymetrische resultaten Helaas is de realiteit niet zo envoudig. De onderzoekers van Newfound Research hebben het volgende simulatieonderzoek gedaan. Ze volgen van vijf nieuwe managers de beleggingsresultaten ten opzichte van de benchmark over drie jaar. Aan het einde van de 36 maanden lijken er duidelijk winnaars en verliezers te zijn: (zie grafiek) De beste fondsmanager heeft een rendement van 28% boven zijn benchmark behaald. De fondsmanagers op de tweede en derde plek hebben een underperformance van 29% laten zien. Het is echter minder simpel dan het lijkt. In het voorbeeld kreeg elke manager namelijk een identiek gemiddelde van standaarddeviatie eigenschappen voor hun alfa. Het vertrouwen op driejarige trackrecords wordt nog onbetrouwbaarder als de resultaten van de toegepaste strategie asymmetrisch zijn. Dit komt vaak voor bij tactische strategieën die streven een asymmetrisch rendementsprofiel (outperformance). Wat is kort? Kortom, het selecteren van een manager door alleen te kijken naar driejarige alfa kan dus misleidend zijn. Is het luck or skill, dat is de vraag die fondsenselectors altijd stellen. In hoeverre domineert toeval op de korte termijn voor alphabronnen, zoals quality, size, value en momentum? Het kan zelfs ook op langere termijn de skill domineren als de bepaalde bronnen voor de alfa in een bepaalde bewegingsstijl tijdelijk de wind mee hebben. Op de korte termijn kan outperformance luck zijn, maar de vraag is wat is kort? Het gaat om het langetermijneffect en de unieke bronnen van alfa. Moraal van het verhaal: de consistentie van het beleggingsbeleid en de kans dat dit proces herhaald kan worden, dat gaat het beste met manager-by-manager-beoordelingsgesprekken. Samen met het inzicht in de bron van alfa die de manager nastreeft en de verwachte volatiliteit van die bron zou u luck from skill moeten kunnen onderscheiden. Kortom, het gaat niet alleen om de cijfers, een beleggingsfonds selecteren blijft mensenwerk! Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.