Let vooral op de kasstroom Om een echt goed beeld te krijgen van de waarde van een bedrijf kijkt dividendbelegger Reineke Davidsz liever naar de kasstroomgeneratie op de lange termijn dan naar de door beleggers veel geraadpleegde koerswinstverhouding. 15 juni 2023 12:00 • Door Gastauteur IEXProfs Een van de drie pijlers onder onze beleggingsfilosofie is de mate van kasstroomgeneratie op de lange termijn. Aan de hand daarvan kan de intrinsieke waarde van een onderneming het best worden bepaald en natuurlijk ook of een bedrijf in staat is om zijn dividendbelofte na te komen. Alle bedrijven die wij in portefeuille hebben, beschikken daarom over sterke kasstroomgeneratie. Kasstroomgeneratie is natuurlijk niet de enige maatstaf die beleggers inzetten om een bedrijf te waarderen. Vaak gaat het over de koerswinstverhouding. Het is belangrijk om te weten dat er tussen winst en kasstroom grote verschillen bestaan. Die moeten worden begrepen om het totale waarderingsplaatje helder te krijgen. Reineke Davidzs Het verschil tussen kasstroom en winst Kasstroom gaat over geld dat in en uit een bedrijf stroomt. Winst is de omzet minus alle kosten. Timing kan de verschillen tussen kasstroom en winst flink doen oplopen. Bijvoorbeeld als op de winst en verliesrekening wel al de kosten zijn meegenomen maar de betalingen nog niet zijn gedaan. Of als de omzet wel al is gerapporteerd maar de betalingen nog niet zijn ontvangen. Het grote nadeel van de winst en verliesrekening is dat deze eenvoudiger te manipuleren is dan de kasstroom. Het is iets om in de gaten te houden. Zeker als een bedrijf grote investeringen pleegt, dan drukt dat de kasstroom meteen, maar dat zie je niet direct terug in de winst en verliesrekening. Die worden immers in de loopt der tijd afgeschreven. Zijn de grote investeringen achter de rug, dan kan de kasstroom flink groeien en, mits het waarde creërende investeringen waren, neemt ook de kans op hogere winsten toe. "Het grote nadeel van de winst en verliesrekening is dat deze eenvoudiger te manipuleren is dan de kasstroom" Telecomkansen Dat is een belangrijke reden waarom wij bijvoorbeeld een positie hebben in de telecombedrijven Telefonica en Hellenic Telecom. Deze bedrijven hebben de laatste jaren enorm geïnvesteerd in 5G en de aanleg van glasvezelkabel. Nu deze investeringen grotendeels achter de rug zijn, hebben zij concurrentievoordeel en kunnen zij op lange termijn meer winst genereren. Of anders gezegd, nu zij aan het einde van de investeringscyclus zij, kunnen deze ondernemingen betere kasstromen laten zien en dat zal leiden tot hoger aandelenrendement. Telefonica biedt tegen de huidige koers een dividendrendement van 8,1%. De inkoop van eigen aandelen en de uitkering van dividend biedt aandeelhouders van Hellenic Telecom op de huidige koers een rendement van boven de 8%. Britse woningontwikkelaar Of neem woningontwikkelaar Taylor Wimpey, dat bouwt voor de particuliere markt. Het klopt dat de winst onder druk staat. Huizenprijzen en verkoopvolumes dalen, terwijl de kosten hoger liggen. Maar de winst van Taylor Whimpey is veel cyclischer dan de kasstroomgeneratie. Op dit moment bedraagt de koerswinstverhouding 13,5x*. Dat lijkt op het eerste oog niet erg aantrekkelijk. Maar het beeld is anders als wordt gekeken naar de kasstroomgeneratie. Die is veel stabieler. Tijdens de covidcrisis heeft de onderneming veel land gekocht waar ze in de toekomst op kunnen ontwikkelen. Nu de winst onder druk staat, kan Taylor Wimpey ervoor kiezen minder te investeren in nieuwe land, wat de kasuitstroom vermindert en de kasstroom op peil houdt. Taylor Wimpey biedt aandeelhouders een aantrekkelijk dividend van 8,6%. Vermijd de winstvalkuil Enfin, verstandige beleggers kijken naar zowel de winstontwikkeling als de kasstroomgeneratie om een compleet beeld van een bedrijf te krijgen. Moet ik kiezen, dan heeft de kasstroom op de lange termijn de grote voorkeur. De kans om dan in de valkuil te vallen van een te hoge of lage winst multiple, is dan heel veel kleiner. Reineke Davidsz is fondsbeheerder bij Van Lanschot Kempen en belegd zelf in de Kempen Dividend-fondsen en is via deze fondsen mogelijk belegd in de bedrijven die in deze column worden genoemd. Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 14 apr Weinig houvast voor beleggers Het chaotische tarievenbeleid van Trump kan tot een ernstige crisis leiden, vreest beleggingsstrateeg Vincenzo Vedda van DWS.
Assetallocatie 14 apr "Vooral Europese aandelen zijn aantrekkelijk" De volatiliteit op de financiële markten lijkt zijn hoogtepunt voorbij, waardoor de waarderingen van aandelen en obligaties kunnen herstellen. Aldus CIO Mark Dowding van RBC BlueBay Asset Management.
Assetallocatie 10 apr Pictet AM zag de S&P nog 10% extra dalen Omdat een recessie in de VS nadert, neemt Pictet AM het zekere voor het onzekere. Tenminste, dat was de verwachting vóór de plotselinge draai van president Trump gisteravond. De handelsoorlog van de VS met de wereld is teruggebracht tot 'slechts' met China.
Assetallocatie 09 apr Oase van rust Van de volatiliteit die de aandelenmarkt momenteel treft, heeft Rutger Brascamp, hoofd hypotheken van Aegon AM, duidelijk geen last. “Beleggen in hypotheken is een hele steady business. De verliezen zijn extreem laag.” Is er dan niets wat hij vreest?
Assetallocatie 09 apr Een volledige handelsoorlog of een beperkt conflict? Volgens Greg Hirt, Global CIO Multi Asset bij Allianz Global Investors, zijn dat de twee mogelijke scenario’s waar we rekening mee moeten houden. Wat zijn de beleggingsimplicaties?
Assetallocatie 07 apr Fifty-fifty kans op Amerikaanse recessie De kans op een recessie in de VS is na "Liberation Day" gestegen van 35% naar 50%. Volgens Jeffrey Schulze van ClearBridge is diversificatie de enige free lunch voor beleggers tijdens de onzekere maanden die voor ons liggen.