Let vooral op de kasstroom Om een echt goed beeld te krijgen van de waarde van een bedrijf kijkt dividendbelegger Reineke Davidsz liever naar de kasstroomgeneratie op de lange termijn dan naar de door beleggers veel geraadpleegde koerswinstverhouding. 15 juni 2023 12:00 • Door Gastauteur IEXProfs Een van de drie pijlers onder onze beleggingsfilosofie is de mate van kasstroomgeneratie op de lange termijn. Aan de hand daarvan kan de intrinsieke waarde van een onderneming het best worden bepaald en natuurlijk ook of een bedrijf in staat is om zijn dividendbelofte na te komen. Alle bedrijven die wij in portefeuille hebben, beschikken daarom over sterke kasstroomgeneratie. Kasstroomgeneratie is natuurlijk niet de enige maatstaf die beleggers inzetten om een bedrijf te waarderen. Vaak gaat het over de koerswinstverhouding. Het is belangrijk om te weten dat er tussen winst en kasstroom grote verschillen bestaan. Die moeten worden begrepen om het totale waarderingsplaatje helder te krijgen. Reineke Davidzs Het verschil tussen kasstroom en winst Kasstroom gaat over geld dat in en uit een bedrijf stroomt. Winst is de omzet minus alle kosten. Timing kan de verschillen tussen kasstroom en winst flink doen oplopen. Bijvoorbeeld als op de winst en verliesrekening wel al de kosten zijn meegenomen maar de betalingen nog niet zijn gedaan. Of als de omzet wel al is gerapporteerd maar de betalingen nog niet zijn ontvangen. Het grote nadeel van de winst en verliesrekening is dat deze eenvoudiger te manipuleren is dan de kasstroom. Het is iets om in de gaten te houden. Zeker als een bedrijf grote investeringen pleegt, dan drukt dat de kasstroom meteen, maar dat zie je niet direct terug in de winst en verliesrekening. Die worden immers in de loopt der tijd afgeschreven. Zijn de grote investeringen achter de rug, dan kan de kasstroom flink groeien en, mits het waarde creërende investeringen waren, neemt ook de kans op hogere winsten toe. "Het grote nadeel van de winst en verliesrekening is dat deze eenvoudiger te manipuleren is dan de kasstroom" Telecomkansen Dat is een belangrijke reden waarom wij bijvoorbeeld een positie hebben in de telecombedrijven Telefonica en Hellenic Telecom. Deze bedrijven hebben de laatste jaren enorm geïnvesteerd in 5G en de aanleg van glasvezelkabel. Nu deze investeringen grotendeels achter de rug zijn, hebben zij concurrentievoordeel en kunnen zij op lange termijn meer winst genereren. Of anders gezegd, nu zij aan het einde van de investeringscyclus zij, kunnen deze ondernemingen betere kasstromen laten zien en dat zal leiden tot hoger aandelenrendement. Telefonica biedt tegen de huidige koers een dividendrendement van 8,1%. De inkoop van eigen aandelen en de uitkering van dividend biedt aandeelhouders van Hellenic Telecom op de huidige koers een rendement van boven de 8%. Britse woningontwikkelaar Of neem woningontwikkelaar Taylor Wimpey, dat bouwt voor de particuliere markt. Het klopt dat de winst onder druk staat. Huizenprijzen en verkoopvolumes dalen, terwijl de kosten hoger liggen. Maar de winst van Taylor Whimpey is veel cyclischer dan de kasstroomgeneratie. Op dit moment bedraagt de koerswinstverhouding 13,5x*. Dat lijkt op het eerste oog niet erg aantrekkelijk. Maar het beeld is anders als wordt gekeken naar de kasstroomgeneratie. Die is veel stabieler. Tijdens de covidcrisis heeft de onderneming veel land gekocht waar ze in de toekomst op kunnen ontwikkelen. Nu de winst onder druk staat, kan Taylor Wimpey ervoor kiezen minder te investeren in nieuwe land, wat de kasuitstroom vermindert en de kasstroom op peil houdt. Taylor Wimpey biedt aandeelhouders een aantrekkelijk dividend van 8,6%. Vermijd de winstvalkuil Enfin, verstandige beleggers kijken naar zowel de winstontwikkeling als de kasstroomgeneratie om een compleet beeld van een bedrijf te krijgen. Moet ik kiezen, dan heeft de kasstroom op de lange termijn de grote voorkeur. De kans om dan in de valkuil te vallen van een te hoge of lage winst multiple, is dan heel veel kleiner. Reineke Davidsz is fondsbeheerder bij Van Lanschot Kempen en belegd zelf in de Kempen Dividend-fondsen en is via deze fondsen mogelijk belegd in de bedrijven die in deze column worden genoemd. Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.