Dividend of aandeleninkoop? Bedrijven bulken van de cash. Dividend uitkeren of aandeleninkoop - wat is beter voor het bedrijf en de aandeelhouder? 6 juni 2014 10:45 • Door Jorik van den Bos Bedrijven wereldwijd, met name in de VS, bulken van de cash. Simpel gezegd zijn er vijf dingen die bedrijven daarmee kunnen doen: investeren schulden aflossen dividend uitkeren eigen aandelen terugkopen overnames doen Nog iets simpelers gezegd: de keuze is de cash binnen het eigen bedrijf te besteden of daarbuiten door dividenduitkering of aandeleninkoop. Investeren is prima als het rendement op die investering hoger uitvalt dan de kosten van het kapitaal. Maar het rendement op een investering wordt pas achteraf zichtbaar. Bovendien zitten aandeelhouders er niet altijd op te wachten. Als zij denken met het geld een hoger rendement te kunnen halen dan het bedrijf door investeringen kan halen, hebben ze liever dat de cash (deels) wordt uitgekeerd. Op dit moment is het rendement op het eigen vermogen van de bedrijven in de S&P500 meer dan 10%, en dat is het hoogste niveau in 60 jaar tijd. Gemiddeld ligt dat rond de 6%. Vanaf 1981 is dat rendement opgelopen en dat valt niet geheel toevallig samen met het moment dat de rente begon te dalen. Er staat nu zo’n 1,7 biljoen dollar aan cash op de balansen van deze bedrijven, en dat is 12% meer dan vorig jaar en twee keer zoveel als in 2008. Cash is goed voor 11% van de totale marktkapitalisatie van de S&P500. Wie een ETF op die index koopt, heeft in feite een cashpositie van 11%. Eén op de vijf bedrijven in de S&P500 besteedde meer dan 5% van zijn marketcap aan aandeleninkoop in 2013. Dat is gigantisch en er is een sterke groei te zien. De bedrijven die fors eigen aandelen kochten deden het vorig jaar veel beter dan de index, terwijl dividendaandelen juist achterbleven. Hun beleid werd dus ruimschoots beloond. Maar op de lange termijn zie je dat bedrijven hun eigen aandelen vaak op piekniveaus inkopen en blijkt die investering helemaal niet zo geweldig. TimingIn 2007 was er bijvoorbeeld ook een piek te zien in eigenaandeleninkoop van 600 miljard dollar, wat daarna terugliep tot 100 miljard in de jaren van de crisis. Aandeleninkoop kan fiscaal aantrekkelijk zijn, en als bedrijven dat structureel en consistent doen, is het prima. Het heeft met name een positief effect als het aandeel significant ondergewaardeerd is ten opzichte van de intrinsieke waarde. Alleen profiteert niet iedere aandeelhouder ervan. Bij een dividenduitkering profiteren alle aandeelhouders, bij een share buyback is er verschil tussen beleggers die hun stukken aanbieden en beleggers die ze houden. Bij dividend speelt nog iets anders. Vaak wordt geroepen dat dividend goed is voor 80% van het rendement op aandelen over de lange termijn, maar dat geldt alleen als je het dividend herbelegt. Want als een bedrijf dividend uitkeert, gaat dat wel voor een deel van de koers af. Grotendeels, want de markt redeneert dat een euro in cash meer waard is dan een euro in het bedrijf. Kortom, zowel bij share buyback als bij een dividenduitkering komt er meer kijken dan wat vaak gedacht wordt. In beide gevallen geldt dat het bedrijf met het geld geen andere rare dingen kan doen. Het meest fundamentele verschil is dat bedrijven met een dividend een commitment naar beleggers toe aangaan, terwijl aandeleninkoop vaak wat opportunistischer is. Voor wie zich echt in dit thema wil verdiepen, is het researchrapport van Michael Mauboussin van Credit Suisse een aanrader. Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.