Defensieve aandelen vragen om opgeraapt te worden

Aandelenbeleggers kunnen dit jaar terugzien op een mooi beursjaar. Mede door een indrukwekkende eindejaarsrally staat de MSCI World maar liefst 20% in de plus*. Daarbij hebben de meeste beleggers waarschijnlijk twee observaties gemist die onderbelicht zijn gebleven: het grootste deel van de Amerikaanse aandelenmarkt heeft het dit jaar minder goed gedaan en waarde-aandelen deden het helemaal niet zo slecht als zo op het eerste gezicht lijkt.

Het grote verhaal van 2023 is natuurlijk de enorme koersstijging van de Magnificent Seven. Deze zeven Amerikaanse mega-cap aandelen staan op het moment van schrijven gemiddeld genomen 100% hoger dan aan het begin van dit jaar. Deze aandelen hebben er met name voor gezorgd dat de S&P 500 dit jaar 22% in de plus staat. Laat je deze aandelen buiten beschouwing, dan is de winst van de S&P 500 nog maar 9%. Vergelijk dat eens met de MSCI Europa, die dit jaar met 16% is gestegen. Zo geweldig hebben Amerikaanse aandelen het dus helemaal niet gedaan.

"Zo geweldig hebben Amerikaanse aandelen het dus helemaal niet gedaan"

Opmerkelijk is dat Europese waarde-aandelen dit jaar even goed hebben gepresteerd als groeiaandelen. Beide stijlen staan 16% in de plus. In de VS is het beeld anders. Amerikaanse groeiaandelen staan dit jaar 43% hoger, maar dat heeft wederom alles te maken met de gigantische koerswinst van eerder genoemde zeven olifanten. Amerikaanse waarde-aandelen bleven flink achter met een schamel rendement van gemiddeld 6%.

Reineke Davisdz

Grote olifanten

De Magnificent Seven bepalen ook voor een groot gedeelte de rendementen per sector. Deze zeven aandelen vallen in drie sectoren, namelijk IT, Communication Services en Consumer Discretionary. Dit zijn sectoren, het zal niemand verbazen, die daardoor dit jaar stevig in de lift zaten. Om de rendementspercentages er even bij te halen: +50% voor IT, +29% voor Communication Services en +34% voor Consumer Discretionary.

Het contrast met achterblijvende sectoren is sterk. Consumer Staples (-1%), Nutsbedrijven (1%) en Health Care (0%) zijn dit jaar wereldwijd niet van hun plaats gekomen. Deze onder gemiddelde rendementen bieden kansen en maakt defensieve sectoren voor dividendbeleggers als wij een stuk interessanter.

Weg is de premie

De redenen van de zwakke prestaties van deze sectoren liggen voor de hand. Allereerst hebben zij niet geprofiteerd van het Magnificent Seven-effect. Daarbij staat de rente, ook na de recente daling, een stuk hoger dan een jaar geleden. Veel beleggers hebben in de tijd van nulrente veel in deze sectoren belegd als een alternatief voor obligaties. Vanaf het moment dat rentes begonnen te stijgen, werden deze bond proxy-sectoren verruild voor obligaties.

Voor Consumer Staples geldt nog het mogelijke negatieve neveneffect van de obesitasmedicijnen van Novo Nordisk en Eli Lilly op deze sector. Beleggers verwachten dat drank- en voedingsbedrijven in de toekomst minder omzet zullen genereren. De medicijnen zorgen er immers voor dat de snackbehoefte danig wordt verminderd.

De waardering van Consumer Staples is gedaald van 20 keer de winst naar 19 keer. Voorheen stond deze sector vaak op een premie ten opzichte van de brede markt. Nu is dit verschil weggeprijsd. Dat maakt de visvijver voor ons groter dan die eerder was. Wij zoeken naar aandelen die naast sterke kasstroomgeneratie en kapitaalallocatie, ook aantrekkelijk gewaardeerd zijn. Dat laatste punt is nu vaker het geval. 

Kwaliteit meer recessieproof

Dat geldt overigens ook voor een aantal Amerikaanse farmabedrijven die er momenteel veel goedkoper bijliggen dan een jaar geleden. Ook daar kijken we nu met meer interesse naar.

"Ook kijken we nu met meer interesse naar farmabedrijven"

De grote vraag voor 2024 is hoe sterk de consument blijft besteden. Dat rentes omlaag gaan heeft een reden. De markt rekent niet alleen op minder inflatie maar ook op minder economische groei. Mochten economieën inderdaad onder druk komen te staan, dan komen kwaliteitsbedrijven in defensieve sectoren weer in het vizier van veel beleggers. Ook voor ons is dat een extra reden om deze bedrijven met extra aandacht te bezien, en in sommige gevallen voor een aantrekkelijke prijs op te rapen.

* Alle vermelde rendementen zijn totaal rendementen in euro’s per 15/12/2023.