Geen grond meer onder onze voeten Zonder winstgroei stevenen we af op het moment waarbij we plots beseffen dat we geen grond meer onder onze voeten zien. 28 februari 2014 11:45 • Door Jorik van den Bos Wie het rendement van de MSCI World uit elkaar trekt en opdeelt in dividend, winst en waardering, ziet dat vanaf augustus 2012 de winsten van de MSCI World in euro’s dalen. Voor een deel is dat toe te schrijven aan valuta-effecten. Maar de totale dividenden zijn per saldo licht hoger. De pay out-ratio is dus gestegen naar 43,1% en het is duidelijk dat dit niet onbeperkt op kan blijven lopen. Ook de koersen zijn verder opgelopen, met een hogere koers-winstverhouding tot gevolg. Ook dat kan niet oneindig doorgaan. De conclusie ligt voor de hand. De Grote Ontbrekende in het geheel is winstgroei bij bedrijven. Dat doet een beetje denken aan de Roadrunner-filmpjes waarbij Wile E. Coyote doorrent tot voorbij de afgrond en daar nog een tijdje in de lucht blijft hangen voordat hij door heeft dat de grond onder z’n voeten is verdwenen… We zijn nog niet op dat punt, maar heel veel verder kunnen we ook weer niet doorrennen. bron: Datstream, MSCI, Kempen Capital Management Kan die winstgroei aantrekken? We hebben al veel cijfers gezien en de winstgroei komt nog steeds vooral uit kostenbesparingen. De (autonome) top line-groei (omzetgroei) is beperkt. Door sommigen wordt gesuggereerd dat alleen de rijken profiteren van de beperkte economische groei in de laatste 10-20 jaar. Voor een breder gedragen economisch herstel zouden de lonen over de hele breedte omhoog moeten, zeker van de middenklasse. Maar dat levert een Catch-22 op; als de lonen flink stijgen, gaat dat ten koste van de winstgevendheid van bedrijven, en dat is weer niet goed voor de economie. Uiteindelijk zal de winstgroei moeten komen uit (rendabele) investeringen, die weer tot hogere omzetten bij andere bedrijven zullen leiden. Dat vliegwiel moet linksom of rechtsom in beweging komen. Waar is de kapitaaldiscipline?Tegelijkertijd zie je Facebook 19 miljard dollar neertellen voor Whatsapp. Misschien kijken we er over tien jaar anders naar, maar ik denk toch dat de kans groot is dat we dan zullen zeggen dat dit één van de eerste tekenen was dat de kapitaaldiscipline is verdwenen. Investeren is, in het algemeen, een betere besteding van de kasgelden, dan dure overnames doen. Intuïtief zou je zeggen dat flink investeren ten koste gaat van dividend-uitkeringen; je kunt geld maar één keer uitgeven. Maar tal van studies geven aan dat dit slechts gedeeltelijk waar is. Bedrijven met een hoge pay out-ratio beschikken niet over bergen cash. En springen daardoor verstandiger om met het kasgeld dat ze nog hebben dan een bedrijf waar het geld tegen de plinten klotst. En een echt goed bedrijf genereert genoeg cash om te investeren én om dividend uit te keren. Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.