Robeco hervindt langzaamaan het lef Rabobank ruilde Robeco in voor indextrackers. Niet slim. "Wij deden het de afgelopen acht jaar beter dan die ETF's" 16 augustus 2013 12:00 • Door Chantal Groothengel Robeco hield sinds het begin van deze eeuw stijf vast aan het eigen strikte mandaat. Niet te veel van de benchmark afwijken, en vooral niet in opkomende markten beleggen. Geschrokken van de onderuitgang van groeiaandelen wellicht, die Robeco in de laatste jaren van een wilde rit een negatief rendement opleverden. Daarop volgden tussen 2004 en 2008 een aantal rustige jaren, waarin Robeco een beetje aan de benchmark bleef plakken. Geen verloren jaren, denkt fondsbeheerder Mark Glazener, die in 2003 het stokje overnam van Jaap van Duijn. “We beseften dat we niet op de eerste plaats konden staan, maar dat heel veel tweede plekken ook eerste keuze betekenden. We noemden onszelf de Joop Zoetemelk van het beleggen.” Voor Zoetemelk leidde zijn inzet uiteindelijk tot een Tourzege; Robeco paste onder druk van de concurrentie toch het mandaat aan. “In die tijd hadden we een beetje last van de concurrentie, om maar een understatement te gebruiken,” zegt Glazener. “We deden het goed ten opzichte van de index, maar andere fondsen deden het een stuk beter.” OutperformanceIn 2008/2009 werd de strategie van het fonds dus aangescherpt om beleggers tegemoet te komen, zonder de filosofie geweld aan te doen. Het fonds kreeg meer vrijheid - de maximale tracking error werd in stappen verhoogd van 3% naar 5% - wat dit jaar resulteerde in een outperformance ten opzichte van de benchmark, de MSCI World, van iets minder dan een procent. Glazener schrijft dat toe aan de eigen aandelenselectie en een tijdige overweging in Japan. Het team werd flink uitgebreid, van drie tot vier man in 2007 naar negen analisten en drie portefeuillemanagers nu, terwijl het aantal aandelen in portefeuille juist flink daalde van 180 naar 115. “Doordat we over meer analisten beschikken, kunnen we onze ideeën scherper aanzetten,” legt Glazener uit. Voor 2009 was de active share – de mate waarin de portefeuille afwijkt van de benchmark – 65%, vervolgens liep deze op tot 80-85%. Momenteel zit het fonds op 75%. De kosten bleven tussen 2008 en 2012 gelijk (TER 1,12%). In 2010 werd besloten dat het fonds toch ook in opkomende markten mag beleggen. Desondanks heeft Glazener nog steeds niet of nauwelijks posities in die landen. Dit jaar bleek dat de heilige graal; Robeco doet het beduidend beter dan de fondsen als Obam of Skagen Global die wel het avontuur zochten maar momenteel ten onder lijken te gaan aan hun eigen succes. Blijft onaantrekkelijkRobeco deed het altijd rustig aan, en eigenlijk denkt Glazener er wat de opkomende markten betreft nog steeds wel een beetje zo over. “Beleggen in opkomende markten is een andere manier van beleggen, met andere risico’s.” Hij hoopt dat adviseurs zich daar niet op verkijken – dat was in het verleden nog wel eens het geval – en dat ze hun klanten bewust hebben gemaakt van de risico’s voor de zaak dit jaar klapte. De opkomende markten blijven volgens Glazener onaantrekkelijk. “Wij schrokken van het feit dat men daar vrij veel kapitaal blijft investeren. Je kunt waarde creëren hogere marges te realiseren of door minder kapitaal te investeren, en dat zagen we veel meer in de ontwikkelde economieën. Bedrijven daar zijn zuiniger.” Daar komt bij dat bedrijven uit ontwikkelde landen wel steeds meer uitbreiden naar de opkomende markten. “Daarmee krijg je dus de goedkopere investeringen in de ontwikkelde markten, en tegelijkertijd ook toegang tot de aantrekkelijke opkomende markten.” Maar over het algemeen kijkt Glazener meer naar trends dan naar regio’s. Binnen de energiesector zet Robeco bijvoorbeeld in op ondersteunende bedrijven binnen de olie-industrie. Het winnen van energie wordt steeds duurder, waardoor de bedrijven die de winning uitvoeren met steeds hogere kosten te maken krijgen. De bedrijven die het benodigde materieel leveren, profiteren echter wel. Beter dan indextrackersOndanks de sterke prestaties ziet Robeco dit jaar een uitstroom, maar dat schrijft Glazener vooral toe aan de steeds grotere aanwezigheid van indextrackers. Rabobank besloot onlangs de Robeco mixfondsen in te ruilen voor goedkopere indextrackers. “Jammer,” denkt de fondsbeheerder. “De afgelopen acht jaar hebben we wel bewezen dat we het beter doen dan ETF’s.” De meeste beleggers in het fonds zijn al jaren klant. “We zijn een beetje de hoeksteen voor portefeuilles in Nederland,” zegt Glazener. “Het is en blijft een fonds waarbij de benchmark het uitgangspunt is voor het beleid. Alleen hielden we voor 2009 uit risico-overwegingen van een onaantrekkelijk aandeel toch een onderweging aan. “Dat hebben we losgelaten. Aandelen die wij niet aantrekkelijk vinden, willen we ook niet in de portefeuille.” Alle aandelen in portefeuille hebben nu een overweging ten opzichte van de benchmark. “We waren toen wel heel puur in de leer,” besluit Glazener. Chantal Groothengel is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Chantals actuele beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.