hoofdinhoud
IEX Profs
Zoek pagina
desktop iconMarkt Monitor
  • Home
    • Aandelen
    • Obligaties
    • Alternatives
    • ESG
    • Impact
    • Beleggingsfondsen
    • Fondsselector
    • ETF's
  • Opinie
    • State Street SPDR ETF's
    • Triodos Investment Management
    • T. Rowe Price
    • LSEG Lipper
    • UBS
    • Partnercontent
  • Nieuwsbrief
  • Inloggen
Home  /  Column  /  Een kleine kredietcrisis met grote gevolgen

Een kleine kredietcrisis met grote gevolgen

Obligatiebelegger en columnist Hendrik Tuch is er niet gerust op. Het huidige restrictieve beleid van centrale banken kan flinke schade veroorzaken. "Zelfs een kleine kredietcrisis kan voldoende zijn voor een flinke correctie."

25 juli 2022 08:00 • Door Hendrik Tuch

"Historisch klimaatonderzoek laat zien dat de laatste grote ijstijd ongeveer 10.000 jaar geleden afliep. De ijstijden waren periodes waarin grote delen van Noord-Europa waren bedekt met gletsjers. Ondanks deze vreselijke kou liepen hier al de eerste mensen rond, die hun bont-bedekte schouders waarschijnlijk op zouden halen over de huidige gascrisis.

In de periode tussen 1430 en 1850 was er sprake van een kleine ijstijd, waarin de gemiddelde temperatuur in Nederland met bijna 2 graden daalde. Ook niet comfortabel in de winter, maar een stuk aangenamer in vergelijking met de ijstijden. Het leverde prachtige schilderijen op van wintertaferelen vol schaatsers en sneeuw.

Vergelijking met 2008 is overtrokken

Over ijstijd gesproken, op de financiële markten is de kredietopslag voor bedrijfsobligaties en andere kredieten de afgelopen maanden sterk opgelopen en de vraag is nu of we afstevenen op een grote of een kleine kredietcrisis. Op Europese investment grade obligaties ligt de spread in vergelijking met Duitse staatsobligaties nu rond de 200 basis punten, terwijl high yieldobligaties meer dan 600 basis punten extra opleveren.

Paniekerige beleggers wijzen naar de grote financiële crisis van 2008 en dumpen hun kredietobligaties in de verwachting dat het allemaal nog erger gaat worden. Persoonlijk denk ik dat de vergelijking met de financiële crisis in 2008 overtrokken is en dat we voor deze cyclus rekening moeten houden met een kleine kredietcrisis.

"Paniekerige beleggers dumpen hun kredietobligaties in de verwachting dat het allemaal nog erger gaat worden"

Het belangrijkste verschil met 2008 is dat Westerse banken nu beschikken over aanzienlijke buffers om eventuele kredietverliezen te doorstaan. Vóór 2008 waren banken in het algemeen slecht gekapitaliseerd en hadden zij hun balansen volgestopt met onroerend goedleningen.

De enorme groei van hun balansen leverde tot aan de crisis hoge winstcijfers op voor hun aandeelhouders, maar maakte de banken tegelijkertijd zeer gevoelig voor een economische tegenslag. Toen de Amerikaanse onroerend goed markt wegzakte plofte Lehman in elkaar en de crisis bracht veel andere banken aan de rand van de afgrond.

Na de financiële crisis werden banken gedwongen om hun buffers te verhogen en is het toezicht vanuit centrale banken verscherpt. De coronacrisis was een goede test of de buffers hun werk hadden gedaan en de sector kwam deze periode redelijk door.

Centrale banken trappen hard op de rem

Voor de kredietmarkten draait nu alles om het beleid van centrale banken. De Amerikaanse Fed wil de inflatie snel de kop indrukken en is bereid om de economie in een recessie te drukken om dit voor elkaar te krijgen. De eerste renteverhoging in maart was nog bescheiden, maar het tempo is sindsdien flink opgeschroefd. Deze maand kunnen we opnieuw een verhoging van 75 basispunten verwachten.

Financiële markten hopen dat de Fed snel klaar is met deze verhogingen, maar de Fed zal niet stoppen voordat de Amerikaanse arbeidsmarkt flink is afgezwakt. Tot die tijd kunnen we nog een flinke dosis van monetaire verkrapping tegemoet zien, waardoor de dollar verder zal stijgen en andere landen genoodzaakt zijn om de rente ook te verhogen.

"We kunnen nog een flinke dosis van monetaire verkrapping door de Fed tegemoet zien, waardoor de dollar verder zal stijgen"

De ECB heeft deze maand eindelijk de eerste stap gezet, maar met een officiële rente van nul procent zal er nog veel moeten gebeuren om de inflatie in de Eurozone te beteugelen. Ook voor de ECB denkt en hoopt de markt dat ze snel stoppen met renteverhogingen, maar in de komende kwartalen zal blijken dat inflatie zich niet zomaar laat beteugelen.

Grote kredietschade in enkele sectoren

Zoals reeds genoemd zal het restrictieve monetaire beleid dit keer waarschijnlijk voor relatief weinig schade zorgen in de banksector, maar andere sectoren zullen wel flink worden getroffen. Vooral obligaties van de Europese onroerend goedsector hebben de afgelopen maanden al een slechte performance laten zien. Beleggers maken zich zorgen over de hoge schulden in deze sector en de herfinanciering van deze schulden in de komende jaren.

"Het restrictieve monetaire beleid zal dit keer waarschijnlijk voor relatief weinig schade zorgen in de banksector, maar andere sectoren zullen wel flink worden getroffen"

Ook private equityfondsen zitten met een probleem omdat de gestegen rente ten koste zal gaan van hun rendement op nieuwe investeringen. We zien dan ook dat het aantal acquisities snel terugloopt, terwijl de waardering van bestaande private equity beleggingen in de IT-sector sterk onder druk komt te staan.

Schulden, uitgegeven door opkomende markten, hebben een ook slechte performance laten zien en het aantal herstructureringen van uitstaande schulden zal verder toenemen.

Dreigende verslechtering aandelenmarkten

Dit zijn allemaal normale marktreacties na een stijging van de rente en geen reden om in paniek te raken. Maar gezien de voorafgaande lange periode van extreem lage rentes zullen we rekening moeten houden met verdere schade op kredietmarkten in de komende maanden.

"We zullen rekening moeten houden met verdere schade op kredietmarkten in de komende maanden"

Dit zal ook blijven wegen op aandelenmarkten, waar de combinatie van lagere winsten, minder acquisities en een daling van de inkoop van eigen aandelen voor een verslechtering van het sentiment zal zorgen. Zelfs een kleine kredietcrisis kan zo voldoende zijn voor een flinke correctie in de financiële markten."

Hendrik Tuch, CFA is hoofd vastrentende waarden Nederland bij Aegon Asset Management. Aegon Investment Management B.V. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten als een beheerder van beleggingsinstellingen. Op basis van haar vergunning is Aegon Investment Management B.V. geautoriseerd om individueel vermogensbeheer en beleggingsadvies te verlenen in de zin van de Wet op het financieel toezicht.

Deel via:

Lees meer

  • 06 mei Juist nu zijn obligaties onmisbaar
  • 14 mei Cyclische rugwind ondersteunt private markten
  • 13 mei Traditionele obligatie-ETF's deugen niet?
  • 12 mei Pictet verlaagt aandelenadvies nog verder
  • 18 mei "Aandelenmarkt oogt na recent herstel oververhit"

Onderwerpen

  • Obligaties
  • Assetallocatie

Nieuws van onze partners label connect

  1. 20 mei
    "Een herwaardering van Chinese aandelen is gerechtvaardigd"
  2. 28 apr
    Een nieuw gouden tijdperk?
  3. 15 apr
    Trump verzwakt status van dollar als wereldmunt
Meer van onze partners
Hendrik Tuch Geplaatst op 25 juli 2022 08:00 meer
Bio Hendrik Tuch, CFA is hoofd vastrentende waarden Nederland bij Aegon Asset Management. In deze rol is hij verantwoordelijk voor de staatsobligaties- en bedrijfsobligaties-portefeuilles in Nederland. Hendrik Tuch is afgestudeerd in economie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en is geregistreerd als Chartered Financial Analist en als senior vermogensbeheerder bij het Dutch Securities Institute.
Recente columns
  1. Nog hogere rentes zijn gevaarlijk
  2. Artificial Intelligence en de pratende koelkast
  3. To hedge or not to hedge, that is the question
  4. De rente verhogen, totdat er iets breekt
  5. Let op de prijs van brood!
Populaire columns
  1. Nog hogere rentes zijn gevaarlijk
  2. Artificial Intelligence en de pratende koelkast

Meest gelezen

  1. Must Read 23 mei

    Must read: Trump stuurt aan op een recessie
  2. Must Read 19 mei

    Must read: Steeds meer spaarders gaan noodgedwongen beleggen
  3. Must Read 22 mei

    Must read: wat is nu echt de ultieme veilige haven?

Impactbeleggen

  • Impactbeleggen 30 apr

    Verstandig beleggen voor later is nu investeren in kinderen

    Het Triodos Future Generations Fund richt zich op het welzijn van kinderen, waarbij het rendement geenszins uit het oog wordt verloren, vertelt verantwoordelijk fondsmanager Sjoerd Rozing. "Zeker voor beleggers die extra spreiding willen aanbrengen, voegt het fonds echt iets toe."

  • Impactbeleggen 16 apr

    Impactbeleggen is wél in het belang van pensioendeelnemers

    De tijd van discussie en verwarring over impactbeleggen is volgens directievoorzitter Maureen Schlejen van Achmea Investment Management voorbij. Zij legt uit waarom impactbeleggen de juiste aanpak is voor pensioenfondsen. "Impactbeleggen is niet slechts een optie maar een inspirerende kans voor een betere toekomst."

  • Impactbeleggen 31 mrt

    Beleggen in wapens? Nee, bedankt!

    Investeren in wapens is een taak voor overheden, zeker niet voor duurzame beleggers, betoogt Hadewych Kuiper van Triodos IM. "Als investeerder is het simpelweg onmogelijk om te weten hoe, waar en door wie wapens zullen worden gebruikt."

  • Impactbeleggen 05 feb

    Nee, water is het nieuwe goud

    Waterschaarste is volgens Tongai Kunorubwe, hoofd duurzame obligaties bij T. Rowe Price, in het komende decennium een van de grootste uitdagingen voor de mensheid én een belangrijk risico voor de wereldwijde economische groei. Voor beleggers liggen er mooie kansen. "Iedere euro die in water wordt geïnvesteerd, genereert een economische opbrengst van 4 euro."

  • Impactbeleggen 05 feb

    Verantwoord beleggen is geen politieke kwestie

    Volgens managing director Hadewych Kuiper van Triodos IM hebben pensioenfondsen geen andere keuze dan om vol te investeren in de duurzaamheidstransitie. "De primaire taak van pensioenfondsen is het veiligstellen van een zo goed mogelijk pensioen. Het is dus logisch dat zij vermijdbare risico’s uitsluiten."

  • Impactbeleggen 28 nov

    Het enorme potentieel van nature-based finance

    Hadewych Kuiper van Triodos IM breekt een stevig lans voor nature-based financieringen. Het is volgens haar de enige manier om de afbraak van de natuur te stoppen. Daarnaast biedt het ook financieel rendement.

Meer Impactbeleggen
LSEG Lipper Fund Awards
  1. Online magazine Lipper Fund Awards 2024
  2. Contrair en succesvol
  3. Beleggen in de energietransitie voor duurzame impact én performance
  4. “Op de lange termijn wint de dividendbelegger altijd”
IEX Profs

Meld u aan voor de IEX Profs dagelijkse nieuwsbrief

en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!

 
© 2025 IEX Profs
  • Contact
  • Adverteren
  • Privacy Settings
  • Privacyverklaring
  • Disclaimer & Voorwaarden
  • Site feedback
  • Nieuwsbrieven
  • Quotedata by Euronext   & powered by Infront
  • © 2025 IEX / van beleggers voor beleggers
  • IEX Profs is onderdeel van IEX Group