High yield: top-down of bottom-up? Twee fondsen, twee zeer verschillende strategieën, maar allebei gebrand op het benutten van kansen in Europese highyield. 2 december 2015 17:00 • Door Pieter Kort Dankzij de honger naar hoger vastrentend rendement staan high yield-obligaties al geruime tijd prominent op de radar van beleggers. En hoewel het een redelijk specifiek hoekje van de obligatiemarkt is zijn er toch vele manieren om deze markt te bespelen. Dat werd gisteren extra duidelijk tijdens een kennislunch van Alpha Research, waar twee high yield-beleggers hun aanpak en strategie ontvouwden. De een met een macro-geörienteerde topdown-benadering, de ander met een bijna aandelenachtige, researchgedreven bottom up-filosofie. De overeenkomst? Beide specialisten zien nog steeds veel potentieel in de (Europese) high yield-markt. Maar om dat potentieel te benutten hanteren ze een totaal verschillende aanpak. “High yield is eem macro-verhaal,” stelt Olivier Debat van UBP. Ter illustratie toont hij een grafiek waarin de spreads op Amerikaanse high yield een sterke correlatie met Amerikaanse recessies laten zien. Het fonds waar Debat over spreekt, Ubam Global High Yield Solution, heeft dan ook vooral een macrogedreven strategie. Het belegt niet in afzonderlijke obligaties, maar in gestandaardiseerde CDS-indices (Credit Default Swaps). Dat heeft het voordeel van liquiditeit, zegt Debat, en “in een CDS-index heb je geen renterisico. Je hebt alleen exposure naar de spread.” 16 Analisten Met een zelf ontworpen macro-model positioneert het fonds zich actief in de markt, waarbij het op vrij korte termijn de exposure kan bijstellen, afhankelijk van de visie van de analisten. Diametraal daartegenover staat het bottom up-model waar Gregor Dannacher van T. Rowe Price bij zweert. “Wij hebben 16 analisten permanent op high yield zitten. Dat zouden we niet doen als we dachten dat het geen toegevoegde waarde had. Er zijn in dit universum zo veel specifieke ontwikkelingen om te duiden. Er zijn wel 2000 namen in het high yield-universum, met elk hun ideosynchratische eigenschappen.” Zo heeft Dannacher voor het T. Rowe Price European High Yield Bond Fund nu een voorkeur voor nieuwe emittenten in het B-segment. “Bedrijven die nieuw naar de markt komen doen dat vaak tegen een premie en als je het goed kun je die premie incasseren. Ook daar moet je selectief in zijn, trouwens. Ik denk dat we al met al in misschien 20 nieuwe uitgiftes hebben geparticipeerd. We zeggen heel vaak nee.” Reverse Yankees De Europese markt is bij Dannacher duidelijk favoriet. “Europese high yield presteert al vier jaar beter dan Amerikaanse high yield en zal dat wel even blijven doen. Amerikaanse bedrijven ontdekken deze markt ook. Zij geven steeds vaker ‘reverse yankees’ uit, Amerikaanse obligaties in euro’s.” Het fonds van Olivier Debat hanteert een verdeling van tweederde Amerikaanse en eenderde Europese obligaties, waar flexibel van afgeweken mag worden. Hoewel hij positief op de Europese markt is, heeft het fonds nu uit tactische overwegingen een “hele lichte voorkeur” voor Amerikaans papier. Resteert de vraag: welke aanpak werkt het best? Lastig te beoordelen, want beide fondsen laten goede resultaten zien (en zijn ook niet helemaal vergelijkbaar vanwege de wereldwijde respectievelijk Europese insteek). Op driejaarsbasis verslaan allebei de fondsen hun benchmark comfortabel. Er zijn kennelijk meer wegen die naar Rome leiden. Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.