Christine Lagarde loopt op eieren Met de 'terminal rate' reeds bereikt of in zicht, moeten Jerome Powell en - vooral - Christine Lagarde op hun woorden passen. Zeggen dat het volgende rentebesluit afhangt van de data kan als een 'grote dovish verschuiving' worden opgevat. 27 juli 2023 10:40 • Door Pieter Kort Beeld: ANP Foto De rentebesluiten van Fed en ECB deze week zullen niemand verrassen. Beide centrale banken verhogen de beleidsrente met een kwart procent. Klaar. Maar voor beide banken is het eind van de verkrappingscyclus nu inmiddels in zicht of al aangebroken, dus de markt gaat de woorden van Jerome Powell en – vooral – Christine Lagarde op een goudschaaltje wegen. Van het duo heeft Powell de eenvoudigste opdracht: iedereen is het er wel over eens dat de Fed voorlopig even klaar is met rentestappen. De vraag is vooral hoe duidelijk Powell die boodschap wil overbrengen. “Hoewel we verwachten dat de renteverhoging van deze week de laatste van de cyclus zal zijn, verwachten we niet dat de Fed dit officieel zal erkennen,” zegt Simon Harvey, hoofd FX-Analyse bij Monex. “In plaats daarvan zal Powell de opwaartse risico's voor de inflatie benadrukken, vanwege de veerkracht van de groei en de beperkte speling op de arbeidsmarkt.” Verdeeld over de ECB Ook hoofdeconoom Gilles Moëc van AXA Group denkt dat Powell in zijn persconferentie nog wel zijn handen vrij wil houden voor september. “Wij denken dat juli het einde zal inluiden van de verkrappingscyclus van de Fed, maar dat blijft afhankelijk van de verdere opeenstapeling van signalen dat de Amerikaanse economie vertraagt.” Christine Lagarde heeft het moeilijker. Is de 3,75% die na morgen het officiële rentetarief gaat zijn ook de terminal rate voor de ECB? Dat is zeker geen uitgemaakte zaak, maar na de zwakke signalen uit de Europese economie van deze week – slechte inkoopmanagersindices en dalende kredietverlening in de eurozone – zal de gretigheid in het ECB-bestuur om verder te verhogen wel wat geslonken zijn. Experts zijn verdeeld over het vervolg. Simon Harvey van Monex ziet het hier stoppen, Konstantin Velt, portfolio manager bij Pimco, denkt dat er nog 0,2% bij gaat komen in september en Chief European Economist Tomasz Wieladek van T. Rowe Price rekent zelfs op nog eens 0,25%. Waar iedereen het over eens is, is dat Lagarde in haar toelichting de markt niet té veel in het ongewisse kan laten. “Zelfs sommige van de meest havikachtige beleidsmakers zeggen nu dat de beleidsmaatregel in september zal afhangen van voorspellingen en gegevens,” zegt Wieladek. “Lagarde zal deze boodschap willen versterken tijdens de persconferentie. Dit zal een uitdaging voor haar zijn. Historisch gezien is het moeilijk om op dit punt in de renteverhogingscyclus een volledig op gegevens gebaseerde boodschap te geven. De markten zullen onbedoeld een havikachtige of duifachtige sturing oppakken, ongeacht de werkelijke bedoelingen van de ECB.” Hawkish boodschappen Gilles Moëc onderschijft die visie. Om overtuigender in de data-afhankelijke modus te komen moet de ECB volgens hem in de boodschap niet meer aangeven dat de beleidsrente naar een voldoende restrictief niveau ‘zal worden gebracht’. Maar zo’n signaal kan door de markt worden opgevat als een grote dovish verschuiving. “Lagarde moet dit compenseren door een aantal hawkish boodschappen af te geven in het vragenuur.” Simon Harvey verwacht dat de ECB na morgen klaar is met verkrappen, maar denkt ook “dat het niet in het belang van de ECB is om dit nu al officieel aan te kondigen. Dit zou leiden tot een voortijdige versoepeling van de financiële voorwaarden, wat uiteindelijk zou kunnen leiden tot verdere renteverhogingen.” Kortom, de diplomatieke en communicatieve vaardigheden van Lagarde worden morgenmiddag aardig op de proef gesteld. En dan hebben we het nog niet over de vraag wanneer Fed en ECB weer ruimte zien om op de duur te gaan verlagen. De Fed zal dat niet eerder doen dan maart, verwacht Simon Harvey. En de ECB? Aangezien de verwachting voor september al mistig is, waagt niet iedereen zich aan zo’n verre vooruitblik. Maar de inschatting van de markt dat de ECB al in het eerste kwartaal gaat verlagen is wel erg optimistisch, denkt Konstantin Veit. “Wij betwijfelen of de ECB de rente zo snel zal verlagen als verwacht, gezien de hardnekkige aard van de onderliggende inflatie.” Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.