Profiteren van onzekerheid Soms kan een ietwat oncomfortabel gevoel bij aandelen juist leiden tot aantrekkelijke rendementen. Doe uw huiswerk wel goed. 16 februari 2017 08:27 • Door Jorik van den Bos Bij Kempen zijn wij best jaloers op de annual letters die door beroemde beleggers zoals Warren Buffet en Seth Klarman de wereld in worden gestuurd. Inspirerende verhalen, die al snel twintig kantjes beslaan. Wij versturen nu ook een investment letter, die weliswaar minder pagina’s bevat, maar wel vaker per jaar de deur uitgaat. Onze eerste letter heeft als thema profiteren van onzekerheid. Met beleggen is het zo dat het volgen van de consensus het veiligste gevoel oplevert. Helaas is het niet de manier om op de lange termijn ook geld te verdienen. Verstandiger is om enigszins contrair te opereren en juist in te zetten op beleggingen die ongemakkelijk voelen. Oncomfortabel gevoel Door goed uw huiswerk te doen, de onderliggende onderwaardering van bedrijven te identificeren, een veiligheidsmarge in te bouwen en goed te spreiden kan zo’n oncomfortabel gevoel juist leiden tot aantrekkelijke rendementen. Een duidelijk voorbeeld hiervan is onze Toyota-trade van vorig jaar. Net als andere Japanse exporteurs ging de koers van het automerk begin vorig jaar met tientallen percenten omlaag. De sterke yen werd aangehaald om de daling te verklaren. Maar Toyota heeft overal in de wereld fabrieken staan en is dus veel minder afhankelijk van de yen dan de koersval van Toyota impliceerde. Voor ons was het reden om Toyota te kopen. Het bleek een goede keuze. Keuze pakte goed uit Toen de yen weer verzwakte en de markt minder pessimistisch werd over de Japanse beurs, steeg het aandeel Toyota zo hard dat het dividendrendement onder de 3% kwam waardoor we het aandeel moesten verkopen. Ook onze keuze voor Amerikaanse financials voelde vorig jaar een beetje ongemakkelijk, maar pakte wonderwel uit. De markt rekende op een blijvend lage rente en inflatie, wat wij moeilijk konden geloven. Met de keuze voor Trump verdween het inflatiepessimisme en schoot de rente en daarmee de financials door het dak. Inmiddels rekent de markt op verdere economische groei. Nog niet in koers verwerkt Wij constateren dat dit optimisme nog niet helemaal in de koersen is verwerkt. Het is de reden dat onze portefeuille is gevuld met financials, cyclische namen, maar ook IT-bedrijven. De verwachtingen voor de economische groei zijn zo sterk, dat de huidige politieke onzekerheid die niet zo maar omver blaast. Echter, mochten beleggers zich al te comfortabel gaan voelen en waarderingen verder oplopen, dan gaat bij ons het alarm af. Sinds 2009 koersen de aandelenbeurzen omhoog. Dat is deels te verklaren door de dalende rente en de lagere inputkosten, maar er is ook een voorschot genomen op toekomstige winstgroei. Als die niet doorzet, dan zijn aandelen wel aan de dure kant. Dat is geen directe aanleiding voor de aandelenbeurzen om te crashen, maar wel om de rendementsverwachting te temperen. Lees ook andere columns van Jorik van den Bos Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.