Het mysterie van momentum en value Momentum-beleggers mikken op de meest gewilde aandelen, value-beleggers juist op de muurbloemen. Bestaat er een verband? 14 maart 2014 15:15 • Door IEXProfs Redactie Value – waarde, of liever: onderwaardering – en momentum – een beweging die niet te stoppen lijkt – zijn twee invloedrijke fenomenen op de beurs. Momentum- of "mooi-weer"-beleggen is aandelen kopen die in de drie tot twaalf voorafgaande maanden hoge rendementen hebben laten zien. Waarde-beleggers kopen juist aandelen die op de beurs ondergewaardeerd zijn; Warren Buffett is daar rijk mee geworden. De twee tactieken lijken onverenigbaar. Dat is het uitgangspunt van de laatste post van Eddy Elfenbein op zijn blog Crossing Wall Street. "Immers, het momentum effect komt erop neer dat de best presterende aandelen almaar blijven stijgen en de markt blijven verslaan. Maar het waarde-effect betekent dat ondergewaardeerde aandelen het beter doen dan de markt." Je zou zeggen dat de meest gewilde aandelen ook het meest realistisch gewaardeerd zijn. Maar dat is dus niet het geval. "Koers en prestaties houden duidelijk geen verband met elkaar," constateert Elfenbein. Hoe is dat te verklaren? Elfenbein haalt een recente FT-column aan, waarin John Authers te rade gaat bij de gepensioneerde fondsmanager Paul Woolley. Authers ziet de breuk tussen beurswaarde en prestaties als bewijs dat de markt niet efficiënt is. Erger nog: de markt wordt steeds minder efficiënt, gezien de steeds frequentere vorming – en explosie – van beurszeepbellen. De ware betekenis van bubbels Daar is Elfenbein het niet mee eens. Hij bestrijdt dat de beurs steeds vaker kampt met bubbels. "De techbubbel en de huizenbubbel hakten er stevig in, maar dat betekent nog niet dat iedere koersval een uiteenspattende bubbel is." Elfenbein durft zelfs de stelling aan dat de beurs in 2007 niet excessief hoog stond, "gemeten over de volle breedte van de markt". Als zich al meer bubbels voordoen, ziet hij dat eerder als een teken van toenemende marktefficiëntie. Wel valt hij Woolley bij in diens uitleg van de wanverhouding tussen koers en bedrijfsresultaten. Die luidt als volgt. Fondsen met slecht presterende aandelen in portefeuille behalen lage rendementen. Dat leidt tot een uitstroom uit die fondsen, waardoor zij worden gedwongen hun muurbloempjes te verkopen. Maar door de uitstroom dalen ook de goede beleggingen van die fondsen in waarde. Zo ontstaat momentum, dat hele sectoren kan besmetten. Als de prijzen eenmaal fors zijn gedaald, leidt dat vanzelf tot een beurs vol met koopjes – zie daar het waarde-effect. Kijk naar de waarde-aandelen van eind jaren negentig, zegt Woolley. Absoluut bleven die stijgen in koers, maar relatief presteerden ze beroerd ten opzichte van tech-aandelen. Veel beleggers verkochten hun waarde-aandelen, waardoor die extra aantrekkelijk geprijsd raakten nadat de techbubbel was geknapt. Waarde en momentum als communicerende vaten Momentum kan jaren duren, ontstijgt steeds verder de economische realiteit en leidt zo onvermijdelijk tot bubbels en onderwaarderingen. Elfenbein: "Woolley zegt dus eigenlijk dat het waarde-effect uiteindelijk omslaat in het momentum-effect", en omgekeerd. Zelf gelooft hij niet dat waarde en momentum communicerende vaten zijn. "Mijn gevoel zegt mij dat waarde neerkomt op mean reversion in het groot, en momentum gewoon op domme hebzucht." De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.