In Europa krijgen beleggers meer waar voor hun geld Europese waarde-aandelen hebben een hogere winstmarge dan Amerikaanse waarde-aandelen. Ze noteren bovendien tegen een grotere discount. Dat maakt ze volgens vermogensbeheerder Verdad meer dan koopwaardig. 18 september 2023 08:00 • Door IEXProfs Redactie De Amerikaanse econoom en politicus Larry Summers vergeleek Japan ooit met een bejaardenhuis, Europa met een museum en China met een gevangenis. Hij wilde daarmee de superioriteit aangeven van Amerikaanse beleggingen. Brian Chingono van vermogensbeheerder Verdad is het daar slechts ten dele mee eens. China is inderdaad een moeilijke markt, maar Japan en Europa hebben op het gebied van waarde-aandelen grote voordelen ten opzichte van de VS. Dat schrijft hij in zijn blog More Bang for Your Buck: Europe offers higher profitability among firms trading at deep discounts. Winstgevendheid Het meest onder de indruk is Chingono van de winstgevendheid van Europese valuebedrijven. Zowel op het gebied van de bruto- als nettowinst zitten Europese valuebedrijven boven branchegenoten uit de VS. Aangezien de koersen in Europa lager liggen, heeft een belegger in Europa altijd meer waar voor zijn geld. Chingono komt uit op een bruto winstmarge van 18,5% (bruto-winst/eigen vermogen) voor Europese bedrijven. Dat is 1,5 keer zoveel dan in de VS waar deze marge op 12,5% uitkomt. Voor het Europese netto rendement op eigen vermogen (ebitda/eigen vermogen) komt Chingono uit op 6,4%, wat bijna 3 keer zoveel is dan in de VS waar deze ratio ongeveer 2,3% bedraagt. Waarde versus groei Nog even terug naar het verschil tussen value- en groeibedrijven. Volgens Chingono zijn er twee manieren voor een actieve vermogensbeheerder om de markt te verslaan. Ten eerste kan hij aandelen kopen waarvan de toekomstige cashflow goed in te schatten valt, maar die kastroom wordt door de markt niet op waarde geschat. Bij deze aandelen is sprake van een discount. Hoe groter de discount, des te gunstiger is het om in deze aandelen te beleggen voor de lange termijn. De term lange termijn is belangrijk om te vermelden, omdat de geschiedenis heeft uitgewezen dat discounts soms jaren kunnen aanhouden. Daarnaast zijn er de groeiaandelen. Dat zijn aandelen die een actieve vermogensbeheerder koopt tegen de marktprijs in de hoop dat de analistenverwachtingen te laag zijn. Er zijn altijd fases op de beurs waarin groeiaandelen populairder zijn dan waardeaandelen, waardoor discounts ontstaan. Contrair Chingono vindt dat als contrair belegger geen ramp. Hij denkt dat de markt als geheel nu te optimistisch is over de vooruitzichten van groeiaandelen, wat kansen biedt bij value-aandelen. Aangezien er ook nog een algehele onderwaardering is van Europese en Japanse aandelen ten opzichte van de VS, zijn daar volgens hem de beste koopjes te vinden. Amerikaanse aandelen noteren volgens Chingono tegen een koers van 3,9 keer de boekwaarde (price-to-book). In Europa is dat slechts 1,9x de boekwaarde en in Japan zelfs maar 1,4x. Als vervolgens op basis van data van S&P Capital IQ ook nog het valuedeel wordt uitgefilterd dan resteert voor de Europese markt een price-to-book van 0,8x de boekwaarde en dat terwijl de fundamentals van Europese value-bedrijven sinds corona flink zijn verbeterd. Volgens Chingono is de spread in Europa tussen value- en groeiaandelen zelfs nog nooit zo groot geweest. Daarom concludeert hij: We believe Europe’s cheap and profitable stocks offer an attractive place to earn more bang for your buck Aan de andere kant Er zijn stapels met serieus onderzoek geweest waarom de waarde factor beter werkt dan groei. Leuk, maar sinds iedereen hierin is gaan geloven werkt het niet meer.MSCI wereld index waarde / groei. Deze strategie heeft sinds 1988 niets oplevert. pic.twitter.com/SEZH9hYH97 — Corné van Zeijl (@beursanalist) September 16, 2023 De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.