The Good, The Bad and The Ugly

Jarenlang stonden Obam van BNP Paribas IP en het wereldwijde aandelenfonds van Robeco lijnrecht tegenover elkaar. Robeco was het braafste kindje van de klas, het lelijke eendje, dat een beetje aan de index bleef plakken. Toen verloor bij het begin van de (eerste) crisis ook Obam zijn glans - om het tot vandaag niet terug te vinden. Wat moesten beleggers doen?

Het fonds dat risico durfde te nemen werd keihard afgestraft, het nette fonds bood weinig voordelen ten opzichte van de goedkopere indexfondsen. Gelukkig doemde toen een nieuwe naam op. Skagen Global deed het beduidend beter dan de index en veel beleggers besloten hun koffertje met geld te pakken en naar Noorwegen te verkassen, op naar die verbeterde versie van Obam.

Maar ook het strebertje kan niet altijd op zijn tenen lopen. Sinds het begin van dit jaar blijft de performance van het Noorse fonds achter. De MSCI AC World deed sinds 1 januari +10,7%, Skagen Global slechts +6,5%. Het fonds heeft feitelijk al drie jaar moeite om de index echt ruim te verslaan, iets waarvoor ze in het begin de hand niet om leken te hoeven draaien.

Opvallend is dat Robeco, waar de fondsbeheerders sinds enkele jaren meer ruimte in het mandaat hebben gekregen om van de index af te wijken, de index dit jaar (gelet op hun mandaat) wel 'ruim' achter zich laat, met een rendement van +14,6% (MSCI World: 13,9%). 

'Vasthouden aan de strategie'
De Noren geven traditiegetrouw de voorkeur aan opkomende markten - die nog altijd geen deel uitmaken van de MSCI World. “De afgelopen tien tot vijftien jaar zorgden de opkomende landen voor de meeste wereldwijde groei,” zegt fondsmanager Kristian Falnes van Skagen Global. “Wij denken dat die trend de komende vijf tot tien jaar wordt voortgezet.” De afgelopen drie jaar had Skagen Global een blootstelling van 30% aan de opkomende markten, daarvoor liep de exposure zelfs op tot 40%.

Over de afgelopen tien jaar bezien betaalde die strategie zich wel uit; het rendement ligt over een langere periode mijlenver boven dat van de index. De MSCI AC World leverde over die periode een rendement op van 80,6%, Skagen Global behaalde 254%. Robeco zit over die tien jaar op 62% en heeft in dat opzicht nog een stevige inhaalslag te maken, natuurlijk. Maar een pril begin daarvan begint zichtbaar te worden.

Het opgerekte mandaat van Robeco lijkt zich ondertussen voorzichtig uit te betalen. Maar het fonds profiteert in relatieve zin vooral van de underperformance van de roemruchte peers. En - in absolute zin - natuurlijk van de sterke prestaties van de Amerikaanse aandelenmarkt die in de MSCI World voor iets meer dan de helft meeweegt (bij Robeco iets minder dan 50%).

Skagen Global koos voor de opkomende markten - iets waarvoor de Noren dit jaar de rekening betalen. De underperformance dwingt Skagen Global niet tot een koerswijziging. “Wat ons dit jaar heeft geraakt zijn de opkomende markten,” zegt Falnes. “De meeste bedrijven werden omlaag getrokken door de algemene trend. Maar zolang het om aantrekkelijke bedrijven gaat, zijn wij blij met onze exposure. We houden dus vast aan de strategie die we al sinds de start van het fonds hanteren.”

Voor beleggers is het dus de vraag in welke regio’s ze geloven, want het ene wereldwijde aandelenfonds is het andere niet. Switchen tussen de wereldwijde fondsen op basis van recente rendementen lijkt in elk geval a recipe for disaster. Beleggers die dat de afgelopen tien, vijftien jaar deden (van Robeco naar Obam en weer door naar Skagen) lopen ondertussen mijlenver achter de muziek aan. Het verschil tussen The Good en The Ugly was de afgelopen drie jaar nihil. Over The Bad zullen we het maar even niet hebben.