This time is wel different Obligatiebelegger Gerard Moerman van Aegon AM legt uit waarom een omgekeerde rentecurve ditmaal niet de voorbode is van een recessie. 4 april 2024 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs Reinhart en Rogoff schreven in 2009 hun boek This time is different: Eight centuries of Financial Folly. De titel van het boek was vooral ironisch bedoeld. Vaak wordt er gezegd dat het dit keer toch echt anders is, maar zij laten zien dat er heel veel historische parallellen zijn. De geschiedenis herhaalt zich niet letterlijk, maar het rijmt wel. Eén van de bekendste beurswijsheden is dat een inverse 2-10 yield curve een goede voorspeller is van een economische recessie. Hoe zit dat dit keer en dan in het bijzonder voor de Verenigde Staten, want van die inverse yield curve is al een tijdje sprake? Kracht van de indicator Er is al veel wetenschappelijk onderzoek gedaan naar de kracht van de inverse yield. Een simpele zoektocht op internet geeft voldoende interessante artikelen over de historie van deze indicator. Elk van de artikelen laat zien dat sinds de jaren 70 iedere recessie in Amerika is voorafgegaan door een inverse 2-10 yield curve. Ook de onderzoekers van de Federal Reserve zelf deden hier onderzoek naar en probeerden dit verder uit te bouwen met andere economische indicatoren. "Sinds de jaren 70 is iedere recessie in Amerika is voorafgegaan door een inverse 2-10 yield curve" Als gevolg van de renteverhogingen van de FED steeg de 2-jaars rente harder dan de 10-jaars. Vanaf juli 2022 zorgde dit voor een inverse yield curve. Vanaf het begin van de renteverhoging vreesden beleggers dat de centrale bank de economie in een recessie zou duwen om de inflatie te beteugelen. Toentertijd werd een “soft landing” van de economie niet voor mogelijk gehouden. Amerikaanse economie opmerkelijk veerkrachtig Inmiddels zijn we 20 maanden en heel wat renteverhogingen verder en is de 2-10 yield curve nog steeds negatief, terwijl de economie en aandelenmarkten het nog altijd uitstekend doen. Veel economen hielden rekening met een stagnatie in de Amerikaanse groei of wellicht een recessie. De markt discussieerde openlijk tussen een hard of een soft landing scenario. Het bleek echter anders te lopen, want tot nu toont de Amerikaanse economie enorm veel kracht met ieder kwartaal een duidelijk positieve groei. In het derde en vierde kwartaal van 2023 was de groei zelfs zeer sterk met respectievelijk 4,9% en 3,2% geannualiseerd. Deze groei is onder andere ontstaan door de hoge spaartegoeden als gevolg van de steun tijdens de pandemie en ruim fiscaal beleid. Bron: Aegon Asset Management, Bloomberg Hoe verder? De huidige verwachting is dat centrale banken de rente dit jaar zullen gaan verlagen. Ook voor de FED zijn er voor dit jaar ruim drie renteverlagingen ingeprijsd en nog verdere verlagingen in 2025 (bron: Bloomberg, 27 maart 2024). Als die renteverlagingen daadwerkelijk plaatsvinden, zal de rentecurve waarschijnlijk normaliseren en de inversie dus eindigen. Qua economische groei is de verwachting van economen dat die ook positief zal zijn in zowel 2024 als 2025, oftewel de economische groei blijf ver verwijderd van een economische recessie. Dat zou betekenen dat de inverse yield curve dit keer niet een recessie vooraf gegaan zou zijn. Met andere woorden, this time is inderdaad different. Of zien we hier dan toch iets over het hoofd? Gerard Moerman is Head of Fixed Income, LDI & Solutions bij Aegon Asset Management Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.