Markten zijn verdacht kalm Door de lage volatiliteit en opmerkelijke stabiliteit in markten, rijst de vraag of er een addertje onder het gras zit. 17 juli 2014 10:30 • Door Valentijn van Nieuwenhuijzen De zomer is aangebroken, het WK voetbal is klaar en markten zijn kalm. Geen betere tijd om op vakantie te gaan, op het strand te gaan liggen en te relaxen. Of toch niet? In ongeveer gelijke tred met de opgaande koersen, is de volatiliteit op de aandelenmarkten in de afgelopen maanden gedaald naar dieptepunten, zoals we die voor het laatst zagen in de periode 2003-2006. Ondanks, of misschien juist dankzij, de lage volatiliteit en de opmerkelijke stabiliteit in markten en in het gedrag van beleggers, rijst de vraag of er wellicht ergens een addertje onder het gras zit. Het feit dat de huidige stabiliteit op zichzelf kan bijdragen aan instabiliteit in de toekomst (voornamelijk door het creëren van overmoed en het nemen van excessieve risico’s) is een logische verklaring voor deze zorgen. Alle columns van Valentijn van Nieuwenhuijzen Tegelijkertijd is het duidelijk dat dergelijke periodes van stabiliteit maanden, zelfs jaren kunnen voortduren. Meestal heeft een overgang van lage naar hoge volatiliteit een trigger nodig om zich te voltrekken. Deze triggers lijken deze zomer niet zo voor de hand liggend. Er kunnen altijd dingen misgaan of onverwachte schokken optreden - niets is zekerder dan dat - maar vergeleken met de 'hete' zomers met kredietcrises, scherpe prijsstijgingen van grondstoffen, eurocrises en begrotingsravijnen in recente jaren, zien de vooruitzichten voor de zomer van 2014 er relatief gunstig uit. TriggersLaten we toch enkele potentiële triggers bekijken. De eerste zou de zomerdroogte in de marktliquiditeit kunnen zijn. Meer dan ooit gaat de lage volatiliteit op de markten dit keer gepaard met lage handels- en liquiditeitsniveaus op vrijwel alle wereldwijde markten; niet alleen in bedrijfsleningen, maar ook in staatsleningen-, valuta- en aandelenmarkten. Dit betekent dat een kleine trigger of verandering in beleggersgedrag kan leiden tot een significante marktcorrectie, omdat in zo’n omgeving een relatief beperkt aantal beleggers al invloed kan hebben op de prijsvorming. Daarnaast kan onzekerheid over de vooruitzichten voor het monetair beleid - met name in het VK en de VS - een toename van de risico-aversie triggeren. Naar onze mening kan dit meevallen, omdat een substantiële verandering van beleid al op handen is in de tweede helft van dit jaar. Desalniettemin, dit thema was en is de belangrijkste factor voor het wereldwijde sentiment onder beleggers. Ook zijn er de usual suspects als een olie- of grondstofschok (onrust in Oekraïne en het Midden-Oosten, toenemende kans op ‘El Niño’), aanhoudende groeitegenvallers in de volwassen economieën en groeiende deflatievrees in Europa die dominanter zouden kunnen worden. Gezien de recente reacties van de markten op oplopende geopolitieke spanningen en de toegenomen bereidheid van de ECB om deflatie te bevechten, lijken deze risico’s beheersbaar, hoewel we ze uiteraard goed in de gaten moeten blijven houden. Risk OnTen slotte kunnen we de grootste grijze zwaan van allemaal, een systeemcrisis in China, niet negeren. Een stevige correctie in vastgoedprijzen en bouwactiviteit, tegen een achtergrond van afnemend groeimomentum en een groeiend boek met slechte leningen op de bankbalansen, laten weinig twijfel over de ernst van deze potentiële risicofactor. Of het een probleem voor dit jaar of volgend jaar blijkt te zijn, valt op dit moment echter niet in te schatten. Belangrijker nog, of het een systeemcrisis met regionale implicaties blijkt te zijn of één met grote wereldwijde gevolgen, is eveneens onmogelijk te voorspellen. Al met al kunnen we stellen dat er risico’s zijn verbonden aan onze positieve vooruitzichten voor de zomermaanden. Deze zijn echter (nog) niet zorgwekkend genoeg om onze Risk On-positionering voor de korte termijn aan te passen. We houden daarom vast aan onze overwogen posities in een breed spectrum van risicovolle beleggingen, met aandelen als duidelijke favoriet. Valentijn van Nieuwenhuijzen Head of Multi Asset bij NN Investment Partners. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.