Lage volatiliteit is niet eng De volatiliteit is laag, zowel op de aandelen- als obligatiemarkt. Er is genoeg onzekerheid, maar the only thing we have to fear, is fear itself. 2 juni 2017 09:00 • Door Valentijn van Nieuwenhuijzen Pas laaide de discussie over de lage volatiliteit in de markten weer op. Op 8 mei sloot de VIX, de welbekende indicator voor de volatiliteit in de S&P500-index, namelijk op het laagste niveau sinds 1993. Dat records er zijn om gebroken te worden bleek even later, toen nieuws over de vermeende banden tussen Donald Trump en Rusland aanleiding gaf voor een van de sterkste stijgingen van de VIX van de laatste jaren. Deze piek was echter van korte duur en de markten gingen al snel over tot de orde van de dag. Veel analisten zien de lage marktvolatiliteit als een teken van zelfgenoegzaamheid van beleggers; zij zouden nauwelijks oog hebben voor risico. Risicobereidheid beleggers niet overdreven Ook op de obligatiemarkt is de volatiliteit historisch laag. Op zich interessante waarnemingen, maar met de snelle conclusie van analisten ben ik het oneens. De lage volatiliteitsindicatoren moeten we ook afzetten tegen data die iets zeggen over het gedrag en de risicobereidheid van beleggers. Zo is de positionering van actieve beleggers op zowel de aandelen- als obligatiemarkt zeker niet excessief. Kasposities zijn bovengemiddeld en sentimentindicatoren zijn verre van euforisch. De risicopremies die beleggers verlangen op de verschillende markten liggen in veel gevallen rond of boven het langjarig gemiddelde. Wereldwijde aandelen bieden nog altijd een aantrekkelijke premie ten opzichte van staatsobligaties, terwijl die laatsten een gemiddelde compensatie voor risico bieden ten opzichte van cash. Krachtige groei Noch aandelen, noch staatsleningen lijken dus te wijzen op zelfgenoegzaamheid van beleggers over de onzekerheid die de toekomst (altijd!) brengt. Behalve in het gedrag van beleggers ligt ook in de fundamentele achtergrond een oorzaak van de lage volatiliteit. De economische groei is niet alleen krachtig, maar ook heel stabiel en wordt wereldwijd gedragen. De groei van de bedrijfswinsten is sinds 2009 niet zo sterk geweest en het vertrouwen van huishoudens en bedrijven in meer dan tien jaar niet zo groot. Zowel de richting van de verandering als de waargenomen volatiliteit in de onderliggende fundamentals geeft al met al nauwelijks onderbouwing voor de visie dat de markten risico’s niet op waarde zouden schatten. Zeker, op het vlak van beleid en (geo)politiek zijn er voldoende potentiële risicofactoren. Bang zijn voor angst Dergelijke risico’s zijn echter vrijwel altijd aanwezig. Veel van de redenen voor voorzichtigheid vandaag waren er ook in de afgelopen decennia. Voor beleggers kan de aarzeling om kansen te benutten een groter probleem zijn dan elk van de vandaag aanwezige risico’s ooit kan creëren. Om met een presidentiële uitspraak af te sluiten: “The only thing we have to fear, is fear itself.” Valentijn van Nieuwenhuijzen Head of Multi Asset bij NN Investment Partners. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.