Nieuwe fase in de beleggingscyclus De beweging van inkomen genererende aandelen richting cyclische aandelen heeft de potentie om een structureel te worden. 11 juli 2013 11:15 • Door Valentijn van Nieuwenhuijzen Nieuw op IEXProfs.nl: de maandelijkse visie op markten, risico en asset allocatie van ING IM's head of strategy: Valentijn van Nieuwenhuijzen. Markten reageerden heftig op het vooruitzicht dat de Federal Reserve dit jaar zou kunnen beginnen met het afbouwen ('tapering') van haar obligatie-aankoopprogramma. Ondanks de verwarring die ontstond over het verdere verloop van het monetaire beleid in de VS is de boodschap van de Amerikaanse centrale bank vrij helder: QE3 wordt alleen afgebouwd indien de Amerikaanse groei óf inflatie versnelt. Deze omgeving, met uitzondering van het zeer onwaarschijnlijk scenario waarin de inflatie de doelstelling van de Fed snel fors zal overtreffen, is eerder gunstig dan nadelig voor risicovolle beleggingen - aandelen in het bijzonder. Niet alleen een tegenvallende groei of haperende daling van de werkloosheid kan Bernanke & Co van QE3-afbouw laten afzien, maar ook een inflatie die duidelijk onder de Fed-doelstelling blijft. Gezien de richting waarin de onderliggende inflatie beweegt en de ontwikkeling van de grondstofprijzen en lonen, is dit geen vreemde gedachte. Een evenwichtigere visie van de markten op de risico’s rond QE en het inzicht dat afbouw alleen gebeurt ‘for the good reasons’ zou de markten steun moeten bieden en op zijn minst een deel van de recente correctie ongedaan kunnen maken. Een belangrijke vraag is hoe de wereld er na de correctiefase uit gaat zien. Keren markten terug naar de beleggingsthema’s die we de laatste jaren zo goed hebben leren kennen, of gaan we een nieuwe fase van de beleggingscyclus in? Als beleggers de volatiliteit op de markten als iets tijdelijks zien, maar verwachten dat het ‘easy money’ beleid van kracht blijft, dan blijft de ‘search for yield’ waarschijnlijk domineren. Dit zou zich vertalen in goede prestaties van zowel obligaties als aandelen, met name van aandelenachtige obligaties (investment grade en high yield bedrijfsleningen) en obligatieachtige aandelen (stabiele groeiaandelen met een aantrekkelijk dividendrendement). Een nieuw speelveldTegelijkertijd kunnen we echter niet uitsluiten dat de nieuwe standaard er anders gaat uitzien dan vóór de correctie. We hebben gezien dat sommige delen van de markt erg gevoelig zijn geworden voor het vooruitzicht van hogere reële rentes. Asset classes waar de laatste jaren het meeste kapitaal naartoe is gestroomd, die sterk overwogen zijn in de beleggersportefeuilles en/of de laagste risicopremies kennen versus cash of andere beleggingen, lopen risico. Zelfs als men geen substantieel hogere reële rentes verwacht, lijkt het zinvol om een hogere risicopremie te gaan vragen voor dergelijke inkomen genererende beleggingen. Gecombineerd met een zichtbaarder – door de volwassen economieën geleid – herstel van de wereldeconomie in de komende kwartalen, kan de volgende marktstandaard wel eens een meer op groei georiënteerd karakter hebben. In dit klimaat zullen aandelen het significant beter doen dan obligaties. Bovenien zullen typische yield-beleggingen (obligaties, vastgoed, dividendaandelen) het onderspit delven ten koste van cyclische, op groei gerichte aandelen. De beweging die eind april al werd ingezet - van stabiele, inkomen genererende, maar duur geworden aandelen richting cyclische aandelen die groei bieden tegen een redelijke prijs - heeft de potentie om een structureel karakter te krijgen. Behalve de waarderingen en de relatieve onderwegingen in beleggingsportefeuilles is er nog een aantal redenen. Zo is de trend in de economische verrassingsindicator van de tien grootste volwassen economieën weer stijgende. Historisch gezien is er een sterke correlatie tussen deze indicator en de relatieve performance van cyclische sectoren. Ook de steilere rentecurves zijn positief. Tot slot is het winstmomentum van cyclische ten opzichte van defensieve sectoren recent weer positief geworden. Markten zijn de afgelopen jaren verslaafd geraakt aan ‘easy money’ en het vooruitzicht te moeten afkicken kan wel eens het einde betekenen van ‘the search for yield’, en het begin van ‘the next normal’. Valentijn van Nieuwenhuijzen Head of Multi Asset bij NN Investment Partners. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.