Fed verlaagt de rente niet voor de zomer De inflatie was in januari lager, tot opluchting van de Fed. Maar het zal niet voor het eerst zijn dat inflatie wegebt om vervolgens weer terug te komen, aldus Edin Mujagic. De Fed zal voorzichtig te werk gaan. 1 maart 2024 11:00 • Door Edin Mujagic Het zal tot een zucht van opluchting hebben gezorgd binnen de muren van het Marriner S. Eccles gebouw in Washington, het hoofdkantoor van de Fed. ‘Het’ is het inflatierapport voor de maand januari. Nadat we eerder de maandelijkse consumentenprijsindexcijfers hadden gekregen, volgde gisteren de inflatie volgens de PCE-meetmethode. PCE staat voor Personal Consumption Expenditure en is de favoriete inflatiemaatstaf van de centrale bank. Het CPI-cijfer liet zien dat de inflatie in januari was gedaald vergeleken met december maar dat de daling kleiner was dan de markten hadden verwacht. Bovendien bleef de kerninflatie, inflatie zonder voedsel- en energieprijzen, onveranderd hoog. Angst voor tegenvallers Kerninflatie geeft volgens centrale bankiers de onderliggende trend van geldontwaarding beter aan dan de index inclusief energie- en voedselprijzen. In januari bedroeg de inflatie volgens de favoriete meetwijze van de Fed 2,4%. Dat was precies wat beleggers hadden verwacht en het was lager dan de geldontwaarding in december, toen de index op jaarbasis 2,6% hoger lag. Kerninflatie daalde licht, van 2,9% in december naar 2,8% in januari. Op de financiële markten keek men reikhalzend uit naar dit inflatierapport. De angst was dat dat tegen zou vallen, zoals bij de CPI-reeks het geval was. Het is dus gebleven bij de vrees alleen. Wat de gevolgen van dit inflatierapport voor het Fed-beleid betreft, kunnen we stellen dat de weg naar renteverlagingen later dit jaar vrij blijft maar dat de kans op een renteverlaging voor de zomer niet toegenomen is. Niet te vroeg Met dit inflatierapport kan de Fed redeneren dat ze de rente kan kortwieken, maar dat de bank dat niet te vroeg moet doen. Het zou funest voor de reputatie van de Fed zijn als de bank de rente op korte termijn zou verlagen om er later achter te komen dat dat prematuur was. Bijvoorbeeld omdat inflatie onverwacht stijgt. En dat is een reëel gevaar. Historisch gezien zou dat niet verbazen. In het verleden hebben we vaak gezien dat periodes van hoge inflatie gekenmerkt worden door golfbewegingen. In de jaren 70 bijvoorbeeld ebde de torenhoge inflatie twee keer weg alleen om vervolgens weer terug te komen. Opwaartse druk op de inflatie kan de komende maanden komen uit de verstoringen als gevolg van de oorlog in het Midden-Oosten. Minder groei Daarnaast valt het statistisch gunstige effect in de energieprijzen grotendeels weg. Daar tegenover staat dat de inflatie uit twee richtingen omlaag gedrukt lijkt te worden in de rest van dit jaar. Het eerste effect is dat, zeker de PCE-inflatie, voor een belangrijk deel bepaald wordt door de ontwikkeling van de huren. In de inflatie-index werken de huurprijzen met een vertraging door. Anders gesteld: de ontwikkeling van de werkelijke, real time huren, is een goede indicator voor de toekomstige inflatie. De huurprijzen in de VS stijgen als maandenlang almaar minder hard, iets wat de PCE-inflatie later dit jaar omlaag zal drukken. Het tweede effect is dat de economische groei aanzienlijk lijkt te vertragen in de komende kwartalen. Lagere economische groei drukt doorgaans de inflatie omlaag. Tegen de zomer zal de Fed nog een aantal maandelijkse inflatierapporten ontvangen en zal de bank beter in staat zijn de ontwikkelingen van prijzen in te schatten. Een eerste renteverlaging in de zomer is veel waarschijnlijker dan in de eerste helft van dit jaar. Minder inflatie in Europa Vanmorgen kwam het bericht van de burelen van Eurostat, het Europese bureau voor de statistiek, over de inflatieontwikkelingen in de eurozone. In februari kwam de geldontwaarding uit op 2,6%. Daarmee is de inflatie weliswaar gedaald vergeleken met januari, maar met minder dan werd gehoopt. De diensteninflatie bleef hoog, 3,9% in februari, terwijl de neerwaartse druk uit de energiehoek, verder is vervaagd. Het gunstige statistische effect op de jaarlijkse inflatie uit die hoek, zal de komende tijd nagenoeg helemaal wegvallen. Omdat de inflatie in de dienstensector heel traag daalt, neemt de kans toe dat de inflatie in de eurozone nog een lange tijd te hoog zal blijven. Het zou zomaar kunnen dat terwijl de Fed de rente in de VS verlaagt later dit jaar, de ECB dat veel minder makkelijker zal kunnen doen. Edin Mujagic is econoom en fondsbeheerder bij beleggingsfonds Hoofbosch. Hij heeft verschillende boeken op zijn naam staan, waaronder "Geldmoord: hoe de centrale banken ons geld vernietigen" en "Boeiend en geboeid: een monetaire geschiedenis van Nederland sinds 1814/1816". Hij studeerde monetaire economie aan de Universiteit van Tilburg. Hij schrijft op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.