Wie wil er nog obligaties? Welke? Iedereen verwacht veel van aandelen, maar ook met obligaties is er aardig te verdienen. De vraag is alleen, met welke obligaties? 9 december 2014 10:15 • Door Fleur van Dalsem Aandelen deden het beter in 2014, maar toch was er met obligaties zo’n 8 tot 10% te verdienen dit jaar. De vraag is alleen, met welke obligaties? Alleen met high yield, vooral met de hippe obligaties momenteel zoals Coco’s en MBS (Amerikaanse hypotheekobligaties)? Maar bedrijfsobligaties deden het aan de andere kant ook niet verkeerd en die worden steeds schaarser. En willen beleggers obligaties wel in portefeuille houden nu de rente volgend jaar waarschijnlijk gaat stijgen, vraagt Brigid Jackson, cliënt portfoliomanager Global Fixed Income bij JP Morgan AM, zich af. JP Morgan Asset Management brengt het Global Bond Opportunities Fund momenteel actief onder de aandacht van beleggers. Dit is een total return-obligatiefonds dat belegt zonder benchmark, aldus Laurence De Munter, eveneens cliënt portfoliomanager Global Fixed Income bij JP Morgan AM. Niet alleen maar high yield Het fonds belegt dus alleen long obligaties, maar daarbij maakt het niet uit welke. Het fonds hanteert wel een aantal regels. Zo moet de duration van het fonds bijvoorbeeld tussen de -2 en +8 liggen en mag maximaal 75% in high yield zitten. Bewust, volgens De Munter, want het fonds wil geen pure high yield play zijn. Wat betreft valuta hanteert het fonds ook regels. De noteringsmunt is de dollar, maar hedgen doen de beheerders niet vaak. Momenteel niet omdat de dollar favoriet is. Die zal verder gaan stijgen, zo verwachten ze bij JP Morgan AM. Maar ook omdat valutahedgen duur kan zijn en zo een groot deel van het rendement opsnoept. Daarom vragen de fondsmanagers zich eerst af of de positie ook aantrekkelijk blijft als er flink gehedged moet worden. Dan kunnen ze in principe ook iets anders kiezen waar het aantrekkelijke rendement niet bedreigd wordt door valutaproblemen. De Munter noemt als voorbeeld een positie van het fonds in Brazilië. "Die positie in real hebben we rond de verkiezingen gehedged vanwege de onzekere uitkomst. Daarna hebben we die bescherming weer afgebouwd." Wat is goedkoop? Bij het selecteren van de meest geschikte obligaties voor de portefeuille, maken de fondsmanagers onder andere gebruik van een topdown asset allocatie. Die wordt bepaald door teams van economen, analisten en fixed income-specialisten van de bank. Maar niet alleen de economische ontwikkeling van een land of sector wordt goed in de gaten gehouden. De Munter legt uit dat ze ook selecteren op waardebasis. "Momenteel hebben we meer investment grade obligaties in portefeuille. Die zijn gewoon goedkoop." Wat momenteel niet meehelpt op de obligatiemarkt zijn de steunacties van de ECB en het beperkte aantal obligatie-uitgiften van bedrijven. Jackson: “Banken moeten volgens Basel III en grotere buffer hanteren. Dat kunnen ze doen door geld op te halen met obligaties. Maar ze kunnen momenteel heel goedkoop geld krijgen van de ECB en dat is aantrekkelijker dan nieuwe obligaties uitgeven. Dus vandaar dat het geen storm loopt.” Ook bedrijfsobligaties hebben te maken met een negatieve netto uitgifte. Het aantal obligaties dat ondernemingen in 2014 uitgaven was al laag, in 2015 gaat dat verder naar beneden, zo is de algemene verwachting. Coco’s zijn hot Welke obligaties zijn verder interessant? Daarvoor maken de fondsmanagers wekelijks een heatmap. Volgens Jackson zijn de Amerikaanse hypotheekobligaties momenteel aantrekkelijk. Alleen denkt een Europese belegger daar wellicht niet meteen aan. Jackson “Mortgage Backed Secuities zijn momenteel interessant omdat de Amerikaanse rente stijgt. Huiseigenaren zullen dan minder snel geneigd zijn een nieuwe hypotheek te nemen of de oude over te sluiten. Dan zou de huiseigenaar de oude hypotheek namelijk aflossen en nemen de rentebetalingen van het MBS-instrument af. Zo kunnen MBS-obligaties een goede diversifier zijn in een obligatieportefeuille in een oplopend renteklimaat.” Coco’s, Contingent Convertible-obligaties, zijn ook een goed voorbeeld van kansrijke obligaties in 2015. Banken geven die converteerbare obligaties uit tegen een vaste rentecoupon, net als bij gewone obligaties. Het kenmerkende van deze CoCo’s is echter, dat banken in tijden van kapitaalschaarste - als de kernkapitaalratio onder een vastgesteld niveau zakt - deze obligaties omgezet worden in aandelen. Zolang de uitgevende bank voldoende gezond is, kunnen deze obligaties, die officieel in het high yield-segment vallen, aantrekkelijk zijn. Staatsobligaties in Zuid-Europese markten kunnen Jackson en De Munter ook nog wel bekoren. Het rendement is door de steunmaatregelen aan deze landen flink omlaag gekomen – het defaultrisico is eruit – maar het is altijd nog meer dan overheden in Noord-Europese landen zoals Nederland en Duitsland betalen. Fleur van Dalsem is redacteur bij IEX.nl. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.