This time is wel different Obligatiebelegger Gerard Moerman van Aegon AM legt uit waarom een omgekeerde rentecurve ditmaal niet de voorbode is van een recessie. 4 april 2024 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs Reinhart en Rogoff schreven in 2009 hun boek This time is different: Eight centuries of Financial Folly. De titel van het boek was vooral ironisch bedoeld. Vaak wordt er gezegd dat het dit keer toch echt anders is, maar zij laten zien dat er heel veel historische parallellen zijn. De geschiedenis herhaalt zich niet letterlijk, maar het rijmt wel. Eén van de bekendste beurswijsheden is dat een inverse 2-10 yield curve een goede voorspeller is van een economische recessie. Hoe zit dat dit keer en dan in het bijzonder voor de Verenigde Staten, want van die inverse yield curve is al een tijdje sprake? Kracht van de indicator Er is al veel wetenschappelijk onderzoek gedaan naar de kracht van de inverse yield. Een simpele zoektocht op internet geeft voldoende interessante artikelen over de historie van deze indicator. Elk van de artikelen laat zien dat sinds de jaren 70 iedere recessie in Amerika is voorafgegaan door een inverse 2-10 yield curve. Ook de onderzoekers van de Federal Reserve zelf deden hier onderzoek naar en probeerden dit verder uit te bouwen met andere economische indicatoren. "Sinds de jaren 70 is iedere recessie in Amerika is voorafgegaan door een inverse 2-10 yield curve" Als gevolg van de renteverhogingen van de FED steeg de 2-jaars rente harder dan de 10-jaars. Vanaf juli 2022 zorgde dit voor een inverse yield curve. Vanaf het begin van de renteverhoging vreesden beleggers dat de centrale bank de economie in een recessie zou duwen om de inflatie te beteugelen. Toentertijd werd een “soft landing” van de economie niet voor mogelijk gehouden. Amerikaanse economie opmerkelijk veerkrachtig Inmiddels zijn we 20 maanden en heel wat renteverhogingen verder en is de 2-10 yield curve nog steeds negatief, terwijl de economie en aandelenmarkten het nog altijd uitstekend doen. Veel economen hielden rekening met een stagnatie in de Amerikaanse groei of wellicht een recessie. De markt discussieerde openlijk tussen een hard of een soft landing scenario. Het bleek echter anders te lopen, want tot nu toont de Amerikaanse economie enorm veel kracht met ieder kwartaal een duidelijk positieve groei. In het derde en vierde kwartaal van 2023 was de groei zelfs zeer sterk met respectievelijk 4,9% en 3,2% geannualiseerd. Deze groei is onder andere ontstaan door de hoge spaartegoeden als gevolg van de steun tijdens de pandemie en ruim fiscaal beleid. Bron: Aegon Asset Management, Bloomberg Hoe verder? De huidige verwachting is dat centrale banken de rente dit jaar zullen gaan verlagen. Ook voor de FED zijn er voor dit jaar ruim drie renteverlagingen ingeprijsd en nog verdere verlagingen in 2025 (bron: Bloomberg, 27 maart 2024). Als die renteverlagingen daadwerkelijk plaatsvinden, zal de rentecurve waarschijnlijk normaliseren en de inversie dus eindigen. Qua economische groei is de verwachting van economen dat die ook positief zal zijn in zowel 2024 als 2025, oftewel de economische groei blijf ver verwijderd van een economische recessie. Dat zou betekenen dat de inverse yield curve dit keer niet een recessie vooraf gegaan zou zijn. Met andere woorden, this time is inderdaad different. Of zien we hier dan toch iets over het hoofd? Gerard Moerman is Head of Fixed Income, LDI & Solutions bij Aegon Asset Management Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 25 jul De ene opkomende markt is duidelijk de andere niet Hoe verstandig is het om nu een positie te nemen in aandelen en obligaties in de opkomende markten? Schroders is tamelijk positief maar wijst ook op de enorme verschillen tussen de landen onderling. Vooral de valutacomponent is iets om scherp in de gaten te houden.
Assetallocatie 25 jul De kunst van het herbalanceren Herbalancering vermindert veelal de risico's, maar helpt het rendement meestal niet vooruit. Dus?
aandelen 24 jul Dapper JP Morgan AM zet zijn geld op Europese value-aandelen Herstel van de Europese economie, een lagere rente en een groot percentage value-bedrijven maken Europese aandelen voor JP Morgan AM favoriet. Dat geldt vooral voor de banken.
Assetallocatie 22 jul Grondstoffen horen desondanks in de portefeuille thuis Grondstoffen hebben de laatste 15 jaar een dramatisch trackrecord. Toch horen ze in de portefeuille thuis, want in tijden van hoge inflatie boeken ze uitstekende rendementen.
Assetallocatie 11 jul Wind in de zeilen voor opkomende markten Na een aantal jaren in de schaduw te hebben gestaan van de ontwikkelde markten staan de sterren nu weer gunstig voor de opkomende markten, iets dat bij beleggers niet onopgemerkt is gebleven, schrijft Yvo van der Pol van PGIM Investments.
Assetallocatie 08 jul No risk, no fun voor Fidelity Er is geen sprake van hoogtevrees bij Fidelity International. Integendeel, de wereldeconomie ontwikkelt zich zo goed dat de vermogensbeheerder adviseert meer risico te nemen in aandelen.