This time is wel different Obligatiebelegger Gerard Moerman van Aegon AM legt uit waarom een omgekeerde rentecurve ditmaal niet de voorbode is van een recessie. 4 april 2024 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs Reinhart en Rogoff schreven in 2009 hun boek This time is different: Eight centuries of Financial Folly. De titel van het boek was vooral ironisch bedoeld. Vaak wordt er gezegd dat het dit keer toch echt anders is, maar zij laten zien dat er heel veel historische parallellen zijn. De geschiedenis herhaalt zich niet letterlijk, maar het rijmt wel. Eén van de bekendste beurswijsheden is dat een inverse 2-10 yield curve een goede voorspeller is van een economische recessie. Hoe zit dat dit keer en dan in het bijzonder voor de Verenigde Staten, want van die inverse yield curve is al een tijdje sprake? Kracht van de indicator Er is al veel wetenschappelijk onderzoek gedaan naar de kracht van de inverse yield. Een simpele zoektocht op internet geeft voldoende interessante artikelen over de historie van deze indicator. Elk van de artikelen laat zien dat sinds de jaren 70 iedere recessie in Amerika is voorafgegaan door een inverse 2-10 yield curve. Ook de onderzoekers van de Federal Reserve zelf deden hier onderzoek naar en probeerden dit verder uit te bouwen met andere economische indicatoren. "Sinds de jaren 70 is iedere recessie in Amerika is voorafgegaan door een inverse 2-10 yield curve" Als gevolg van de renteverhogingen van de FED steeg de 2-jaars rente harder dan de 10-jaars. Vanaf juli 2022 zorgde dit voor een inverse yield curve. Vanaf het begin van de renteverhoging vreesden beleggers dat de centrale bank de economie in een recessie zou duwen om de inflatie te beteugelen. Toentertijd werd een “soft landing” van de economie niet voor mogelijk gehouden. Amerikaanse economie opmerkelijk veerkrachtig Inmiddels zijn we 20 maanden en heel wat renteverhogingen verder en is de 2-10 yield curve nog steeds negatief, terwijl de economie en aandelenmarkten het nog altijd uitstekend doen. Veel economen hielden rekening met een stagnatie in de Amerikaanse groei of wellicht een recessie. De markt discussieerde openlijk tussen een hard of een soft landing scenario. Het bleek echter anders te lopen, want tot nu toont de Amerikaanse economie enorm veel kracht met ieder kwartaal een duidelijk positieve groei. In het derde en vierde kwartaal van 2023 was de groei zelfs zeer sterk met respectievelijk 4,9% en 3,2% geannualiseerd. Deze groei is onder andere ontstaan door de hoge spaartegoeden als gevolg van de steun tijdens de pandemie en ruim fiscaal beleid. Bron: Aegon Asset Management, Bloomberg Hoe verder? De huidige verwachting is dat centrale banken de rente dit jaar zullen gaan verlagen. Ook voor de FED zijn er voor dit jaar ruim drie renteverlagingen ingeprijsd en nog verdere verlagingen in 2025 (bron: Bloomberg, 27 maart 2024). Als die renteverlagingen daadwerkelijk plaatsvinden, zal de rentecurve waarschijnlijk normaliseren en de inversie dus eindigen. Qua economische groei is de verwachting van economen dat die ook positief zal zijn in zowel 2024 als 2025, oftewel de economische groei blijf ver verwijderd van een economische recessie. Dat zou betekenen dat de inverse yield curve dit keer niet een recessie vooraf gegaan zou zijn. Met andere woorden, this time is inderdaad different. Of zien we hier dan toch iets over het hoofd? Gerard Moerman is Head of Fixed Income, LDI & Solutions bij Aegon Asset Management Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 25 jun Institutionele beleggers blijven trouw aan duurzaamheid Een grote meerderheid van institutionele beleggers gaat onverminderd door met duurzaam investeren, maar is wel wat terughoudender geworden in de communicatie daarover. Dat blijkt uit een rondvraag van BNP Paribas onder marktpartijen. Wat kwam er nog meer uit het onderzoek?
Impactbeleggen 30 apr Verstandig beleggen voor later is nu investeren in kinderen Het Triodos Future Generations Fund richt zich op het welzijn van kinderen, waarbij het rendement geenszins uit het oog wordt verloren, vertelt verantwoordelijk fondsmanager Sjoerd Rozing. "Zeker voor beleggers die extra spreiding willen aanbrengen, voegt het fonds echt iets toe."
Impactbeleggen 16 apr Impactbeleggen is wél in het belang van pensioendeelnemers De tijd van discussie en verwarring over impactbeleggen is volgens directievoorzitter Maureen Schlejen van Achmea Investment Management voorbij. Zij legt uit waarom impactbeleggen de juiste aanpak is voor pensioenfondsen. "Impactbeleggen is niet slechts een optie maar een inspirerende kans voor een betere toekomst."
Impactbeleggen 31 mrt Beleggen in wapens? Nee, bedankt! Investeren in wapens is een taak voor overheden, zeker niet voor duurzame beleggers, betoogt Hadewych Kuiper van Triodos IM. "Als investeerder is het simpelweg onmogelijk om te weten hoe, waar en door wie wapens zullen worden gebruikt."
Impactbeleggen 05 feb Nee, water is het nieuwe goud Waterschaarste is volgens Tongai Kunorubwe, hoofd duurzame obligaties bij T. Rowe Price, in het komende decennium een van de grootste uitdagingen voor de mensheid én een belangrijk risico voor de wereldwijde economische groei. Voor beleggers liggen er mooie kansen. "Iedere euro die in water wordt geïnvesteerd, genereert een economische opbrengst van 4 euro."
Impactbeleggen 05 feb Verantwoord beleggen is geen politieke kwestie Volgens managing director Hadewych Kuiper van Triodos IM hebben pensioenfondsen geen andere keuze dan om vol te investeren in de duurzaamheidstransitie. "De primaire taak van pensioenfondsen is het veiligstellen van een zo goed mogelijk pensioen. Het is dus logisch dat zij vermijdbare risico’s uitsluiten."