Taper talk 2.0 is minder pijnlijk Niet de liquiditeit, maar economische groei en bedrijfswinsten gaan weer bepalend worden. Aandelen blijven favoriet. 28 november 2013 12:00 • Door Valentijn van Nieuwenhuijzen Al sinds mei van dit jaar zitten de markten in een overgangsfase. Beleggers beseffen dat er, langzaamaan, een einde gaat komen aan het jarenlange, onorthodoxe beleid van de Amerikaanse Federal Reserve. De rol van centrale banken als belangrijkste aanjager van de markten zal minder belangrijk worden. Al enige jaren worden markten voor een belangrijk deel gedreven door de grote toevloed van liquiditeit. Asset classes waar veel liquiditeit naartoe is gestroomd werden in mei en juni dan ook flink geraakt door het vooruitzicht op het langzaam dichtdraaien van de geldkraan. Opkomende (obligatie)markten waren het grootste slachtoffer. Nadat de Fed in september verraste door nog niet te gaan taperen, werd een uitstel naar volgend jaar door de markt ingeprijsd. Na een iets agressiever dan verwachte toon van de Fed en beter dan verwachte macrocijfers (ISM, payrolls) in oktober, kan het zomaar gebeuren dat de Fed al na de komende meeting van 18 december van start gaat. Wij vinden overigens, mede door de begrotingsonderhandelingen in december, maart of april 2014 nog steeds het meest logisch. Of de Fed nu dit of volgend jaar begint met de afbouw van haar steunaankopen, de gevolgen voor het grootste deel van de financiële markten zijn dit keer naar verwachting minder groot dan in de periode mei-juni. Een belangrijk verschil is het startpunt. Bij het begin van de taper talk in mei noteerde de 10-jaars rente nog onder 2%. Na in de tussentijd met zo’n 80-90 basispunten te zijn gestegen, denken we dat het risico van een vergelijkbaar sterke stijging in een vergelijkbaar korte periode significant lager is dan in de periode mei/juni. Markten hebben inmiddels het taperrisico grotendeels ingeprijsd en ook lijken ze het verschil tussen tapering en tightening (lees: renteverhogingen) beter te begrijpen. Rol liquiditeit wordt minderOnder de nieuwe Fed-voorzitter Janet Yellen zal het forward guidance-principe verder worden verfijnd en lijken renteverhogingen nog zeker twee jaar weg. Als de start van tapering er niet meer toe leidt dat beleggers substantieel meer en/of eerder renteverhogingen verwachten, zal de daaruit voortvloeiende opwaartse druk op de lange rente, en de negatieve gevolgen daarvan voor bijvoorbeeld aandelen en vastgoed, een stuk minder zijn dan eerder dit jaar. Hoewel de rol van centrale banken wereldwijd stimulerend blijft, zal liquiditeit zijn rol als primaire aanjager van de markten moeten gaan overdragen aan economische groei en groei van de bedrijfswinsten. Wij verwachten een voortzetting van het economisch herstel, waardoor de winstgroei kan aantrekken. Ook zal de perceptie van (systeem)risico’s in de markt verder afnemen. Deze lagere risicoperceptie kan bijdragen aan een afname van de risicopremie op aandelen. Kapitaalstromen blijven een niet te onderschatten rol spelen. De flows van de grote, wereldwijde vermogensbeheerders tussen de verschillende asset classes zullen een belangrijk stempel drukken. We verwachten dat de rotatie van cash en ‘veilige’ obligaties richting aandelen en risicovollere obligaties in 2014 zal aanhouden. Aandelen favorietAandelen blijven onze favoriete belegging, al is het natuurlijk maar de vraag of we in 2014 een soortgelijk fraaie stijging zullen zien als dit jaar. In Europa ligt volgens ons de meeste ruimte voor verbetering; de groei van de eurozone blijft traag, maar we verwachten een inhaalslag van de landen in de periferie. Dit geldt ook voor de bedrijfswinsten die sterk kunnen herstellen vanaf lage niveaus. De risicopremies op staatsleningen kunnen verder dalen. Daarentegen zijn opkomende markten kwetsbaar; zij hebben zoveel buitenlands kapitaal aangetrokken sinds de Fed het liquiditeitswapen heeft ingezet, dat het risico van een ommekeer in de kapitaalstromen zeer reëel is. Valentijn van Nieuwenhuijzen Head of Multi Asset bij NN Investment Partners. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.