Cash is geen trash Bijna de helft van de assetmanagers adviseert nu om extra cash aan te houden. Het levert immers vergeleken met andere laag renderende assets nauwelijks verlies op. 8 oktober 2020 09:00 • Door Eelco Ubbels In april, toen de financiële markten nog moesten bijkomen van de klappen die ze hadden opgelopen, waren assetmanagers hevig verdeeld over de positie van cash in beleggingsportefeuilles. Van de 55 assetmanagers, die ik volg, koos 39% voor een overweging van cash, terwijl 30% negatief was. De consensus was per saldo neutraal. De historisch lage rente was toen een veel gebruikt argument om te zoeken naar veilige alternatieven voor cash. Vier maanden later is de consensus nog altijd neutraal, maar is het percentage assetmanagers met een positief advies over cash gestegen naar 47%. Koopjes pakken Van de vijf beleggingscategorieën (aandelen, obligaties, vastgoed, cash en grondstoffen) wordt alleen over aandelen positiever geoordeeld. De voordelen van cash liggen voor de hand: het werkt risico verlagend, het heeft hetzelfde spreidingsvoordeel als staatsobligaties en met geld langs de zijlijn kunnen tijdens marktcorrecties koopjes worden toegevoegd. Welke argumenten gebruiken assetmanagers verder om grote cashreserves aan te houden dan wel om dat juist niet te doen? Helaas ontbreekt in rapporten vaak aan een uitgebreide toelichting bij het cashadvies, maar er zijn uitzonderingen die samen wel degelijk een aardig beeld geven. Neutraal over cash Amundi, LGT Capital Management, BlackRock, ING Investment Office en Northern Trust horen tot de assetmanagers die neutraal tegenover cash staan. Hier komt het risk-off argument naar voren. Zo schrijft Amundi: “Nu de risico’s zijn gestegen, is het belangrijk om een goed gediversifieerde portfolio aan te houden, met kwalitatief sterke activa en adequate niveaus van cashbuffers.” BlackRock: “Het aanhouden van cash is logisch als buffer tegen aanbodschokken die ervoor kunnen zorgden dat zowel aandelen als obligaties dalen." Positief over cash Partijen die positief staan om meer cash in hun portefeuille aan te houden, wijzen, naast het argument van risicoverlaging, ook op extra diversificatie en de lage opportuniteitskosten. Want, zo is de redenering, het rendement van veilige alternatieve assets is nu zo laag dat het aanhouden van cash nauwelijks rendementsverlies oplevert. Tot dit kamp behoren Invesco, Fidelity en Franklin Templeton. Invesco verwoordt het als volgt: “De keuze voor cash als onze defensieve activa is niet moeilijk in een wereld waarin we een laag rendement verwachten op andere activa. De verwachte cashrendementen mogen misschien laag zijn, maar ze zijn wel voorspelbaar (lage volatiliteit) en niet gecorreleerd met andere activa. Als rendementen op andere activa naar verwachting dalen, dan zijn de kosten van het aanhouden van cash geen probleem meer." Negatief over cash Aberdeen Standard Investments heeft een heldere boodschap: “Met extreem lage rentes wereldwijd zien wij betere kansen in risicovollere activa”. Op dezelfde lijn zit Neuberger Bergmann: “Wij zijn ervan overtuigd dat de economie er over twaalf maanden beter uitziet dan vandaag, dus daarom zijn wij meer gefocust op het nemen van risico. Hierdoor krijgen staatsobligaties en cash een onderwogen weging.” Barclays is onderwogen omdat “wij cash hebben gebruikt in enkele recente trades." Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.