Volatiliteit is een dwaallicht Valuebeleggers hebben het zwaar, maar het Deense Sparinvest klampt zich vol overtuiging vast aan het verleden. 3 augustus 2012 13:30 • Door IEXProfs Redactie Dit zijn niet de meest rooskleurige tijden voor fundamentele bottom-up value beleggers met relatief grote posities in Europa en Japan, stelt Jens Moestrup van Sparinvest in de maandelijkse brief aan aandeelhouders. Geduld loont echter, weet Moestrup, "wetenschappelijk onderzoek wijst uit dat value aandelen op de langere termijn stelselmatig hogere rendementen opleveren." Wanneer de markten weer oog krijgen voor onderliggende bedrijfsfundamenten, gaat zo’n draai in de markt heel snel, hoopt de Deen uit de school van Benjamin Graham. Onderstaande tabel geeft de rendementen weer van verschillende aandelencategorieën tussen 1990 en 2012. Wereldwijd deden value aandelen tijdens de internetbubble en in 2011 slechter dan de rest van de markt; de rest van de tijd blijken de hoogste rendementen in de noord-oosthoek van de tabel, oftewel bij de kleinere bedrijven en – inderdaad – de value aandelen. Voor heel veel spelers op de financiële markten is volatiliteit de belangrijkste maatstaf voor risico. Bij Sparinvest zijn ze het daar fundamenteel mee oneens. Moestrup: "Benjamin Graham zei lang geleden al dat als de onderliggende waarde van een bedrijf onveranderd is, het onlogisch is dat belegging risicovoller wordt louter omdat de koers zakt. Bij economische groei stijgen de koersen meestal gestaag en daalt de volatiliteit." Theoretisch is ‘het risico’ dan lager en wordt er daarom meer in aandelen belegd, zelfs wanneer deze duurder zijn geworden. De groeiverwachtingen van een bedrijf hoeven maar enigszins teleur te stellen en het aandeel wordt massaal afgestoten. Door de daaropvolgende prijsdaling stijgt de volatiliteit en komt de vicieuze cirkel op gang: het aan aandelen verbonden risico (lees: de volatiliteit) is nu groter, waardoor er nog meer verkoopdruk komt. Dat geeft uiteindelijk veel bewegelijkere aandelenkoerscycli dan zou moeten gegeven de onderliggende werkelijke bedrijfsfundamenten. Het leidt bovendien tot het kopen wanneer aandelen duur zijn en het verkopen wanneer ze goedkoop zijn. Deze hantering van het begrip ‘risico’ is op den duur onhoudbaar. Om beleggingsrisico te verlagen hanteert de toezichthouder de voorwaarde van lage volatiliteit. Dit risicokader dwingt grote marktpartijen zoals pensioenfondsen ertoe om in te druisen tegen de fundamentele, intuïtieve regel van ‘koop laag, verkoop hoog’. Moestrup: "We vragen ons af waarom hiertegen niet meer maatschappelijke weerstand is. Wij geloven als value beleggers immers in het adagium van goede activa voor een lage prijs. Wij doen juist ons voordeel met de volatiliteit in de markt." De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.