Liever Amerikaanse high yield Blijft high yield een populaire obligatiecategorie en waar is meer rendement te halen, in de VS of hier? 2 maart 2016 09:45 • Door Eelco Ubbels Blijft high yield een populaire obligatiecategorie en waar is meer rendement te halen, in de VS of hier? Kevin Loome, hoofd Amerikaanse credits bij Henderson Global Investors, geeft antwoord. De afgelopen vier jaar was high yield de meest favoriete obligatiecategorie. Blijft dat zo? “Op dit moment is de waardering voor deze assetcategorie erg aantrekkelijk in vergelijking met andere vastrentende waarden, zoals investment grade-obligaties en staatsleningen. Voor de VS (en in mindere mate voor Europa en emerging markets) geldt nog een extra punt dat deze obligatiecategorie aantrekkelijk maakt: de sell-off in de energiesector. De bezorgdheid over de haalbaarheid van aflossingen en eventuele defaults hebben een flinke prijsdaling veroorzaakt. Dit maakt de waardering van deze sector extra aantrekkelijk." "Er is momenteel sprake van een lastige markt. De markt lijkt goedkoop, in de VS is de spread met staatsleningen 800 basispunten. Als je de energie-, metaal- en mijnensector (ongeveer 15% van het totaal) eruit haalt, is de spread nog maar 650 basispunten, dus minder aantrekkelijk. maar nog wel boven het historisch gemiddelde van 500/550." "Dit is de situatie voor de VS. In Europa ligt het anders. Sinds de financiële crisis zijn banken terughoudend in de kredietverlening met als gevolg dat ondernemingen meer geneigd zijn zelf de financiering te regelen. In vergelijking met de VS heeft Europa meer kwaliteit en een veel lagere yield.” In Nederland zijn we geneigd in hokjes te denken. Er is een manager HY VS en een manager HY Europa. Is het niet beter de HY-markt als een wereldwijde markt te benaderen? “Tot ongeveer vijf jaar geleden bestond er een grote correlatie tussen de Amerikaanse en wereldwijde markt van high yield-obligaties. In de komende jaren zullen de verschillen groter worden. Ons fonds is drie jaar geleden gestart. In die periode is Amerikaanse junk met 4,5% gedaald, Europese met 4,5% gestegen en opkomende junk met 1,6% gestegen. Je ziet dus grote geografische verschillen. In mijn tijd bij T. Rowe Price zat ik in de Europese markt. Die was toen vrij beperkt, hoofdzakelijk telecom en kabel. Nu is de Europese markt veel diverser en groeiend." Waarom kiezen voor een actieve benadering?"De markt van high yield-obligaties is nog steeds een over the counter-markt. Er is geen beurs, de markt is minder gereglementeerd. Het leent zich niet voor retailbeleggers. Als er een uitgifte is van bijvoorbeeld 500 miljoen, dan is die in de eerste plaats gericht op marktpartijen zoals wij. Daarnaast zien wij de kleine verschillen eerder.” Wat betreft de expected returns. Voor de komende vijf jaar zijn de marktverwachtingen van Europese high yield lager dan van Amerikaanse high yield. Is dat ook de visie van Henderson?“Momenteel is de spread tussen de VS en Europa ongeveer 250 basispunten. Het verschil in yield is nog wat groter: ongeveer 9% in de VS en 5,5% in Europa. IK zie dat verschil de komende drie jaar verder groeien. Voor de VS reken ik wel op een hogere default-ratio (4,5 tot 5%) dan in Europa. Voor een groot deel komt dat door het grotere aandeel van energie in de Amerikaanse high yield-markt. Het default-percentage is overigens al voor een groot deel ingeprijsd. De Europese markt werkt anders. Dat lijkt meer op coupon knippen." Op het seminar Met een actieve blik op de wereld op dinsdagochtend 15 maart zal Kevin Loome meer vertellen over de kansen en bedreigingen van high yield. Daarnaast zal Askish Kochar van Columbia Threadneedle Investments spreken over de kansen van aandelen wereldwijd en Giles Berfort van Pioneer Investments geeft een presentatie over emerging debt. Naast de focus op de beleggingsrisico’s zal Bernard Hammelburg de geopolitieke risico’s belichten. Voor het seminar van Alpha Research kunt u zich hier nog aanmelden. Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.