Inzetten op Europese high yield Henderson's Stephen Thariyan bouwt een team van stockpickers in de obligatiemarkt. "Het gaat om de skill set". 24 juli 2015 12:00 • Door Pieter Kort Op de obligatiemarkt wordt steeds behoedzamer genavigeerd, nu de markt onrustiger wordt. De Griekse perikelen zorgde voor de nodige beweeglijkheid en daarvoor was er in mei de plotselinge sell-off in Bunds die veel beleggers schrik aanjoeg. Die onzekerheden hebben ook zijn weerslag op de markt voor bedrijfsobligaties, merkt het wereldwijde hoofd credits van Henderson, Stephen Thariyan (foto). “Het was opvallend hoe snel mensen de markt uit vluchtten, met name uit investment grade obligaties. Van januari tot april had ons investment grade obligatiefonds iedere maand steevast zo’n 250 miljoen dollar inflow. In mei droogde dat in één klap volledig op en zaten we op nul.” Thariyan was onder de indruk. “We houden allerlei indicatoren bij die ons iets over de markt kunnen vertellen, maar soms is de flow in onze eigen fondsen nog de beste barometer.” Hij wijt de plotselinge terugval onder andere aan angst voor een liquidity squeeze op de markt. Bedrijfsobligaties zijn minder makkelijk te verhandelen dan aandelen en populaire staatsobligaties en beleggers willen zich bij een koersval niet laten ‘opsluiten’ in illiquide posities. High yield is favoriet Zelf tilt Thariyan daar niet zo zwaar aan. “Ik ben daar niet zo bang voor. Ja, als iedereen in een keer naar de uitgang rent, it’s not going te be pretty. Maar wij houden in onze selectie van uitgiftes rekening met de liquiditeit.” Wat Thariyan wel constateert is dat bepaalde delen van de markt beter stand houden dan andere. Vooral de manier waarop high yield-obligaties zich gedragen kan hem wel bekoren. “In global high yield zijn we 290 basispunten beter dan de benchmark dit jaar. In investment grade zijn we ongeveer gelijk aan de benchmark.” High yield blijft de komende tijde het favoriete jachtterrein voor Thariyan en zijn team. Hij pakt er wat statistieken bij om die strategie te onderstrepen. Om te beginnen heeft high yield, zowel in Europa als in Amerika duidelijk beter gepresteerd dan andere klassen van de creditmarkt. En, misschien nog wel belangrijker, high yield houdt zich historisch gezien goed staande in tijden waarin obligatierentes stijgen: Het gaat om de skill set “We zijn onderwogen in Amerikaanse high yield. Ik heb nu een voorkeur voor Europa,” verklaart Thariyan zijn strategie. “Het aanbod van issues groeit hier en het niveau van faillissementen is laag. Ik verwacht ook niet dat dat binnenkort sterk zal toenemen.” Waar het bij high yield meer dan in andere obligatiecategorieën op aankomt is de selectie van de afzonderlijke posities, zegt hij. “Mijn team bestaat vooral uit stockpickers. Dat is anders dan in de investment grade-markt waar je vooral oblgatiespecialisten aantreft. Het draait in deze markt om de skill set die je te bieden hebt. Mensen vragen me wel eens: waarom heb jij zo’n groot team van analisten? Heel simpel: dat heb je nodig om de goede issues eruit te kunnen pikken. Ik heb net weer vijf mensen aangenomen voor emerging market credit. Het staat of valt met goede research.” Cash langs de zijlijn Emerging markets is een andere markt waar Thariyan denkt met goede research het verschil te kunnen maken. “EMD is heel interessant. Die asset class is inmiddels bijna net zo groot als de Amerikaanse high yield-markt. Maar het aantal analisten dat die markt covert is maar 5% van het aantal voor Amerikaanse high yield. Daar valt veel te verdienen als je je stockselectie op orde hebt.” Thariyan maakt zich geen illusies dat de markt geen nieuwe dips te verwerken kan krijgen. “Afzonderlijke bedrijven hebben er weinig last van, maar het is een gegeven dat het macrobeeld nu een belangrijk deel van het sentiment bepaalt. Het is niet dat de markt daardoor is lamgeslagen, maar zaken zoals de Griekse crisis hebben wel impact. Daarom hebben wij cash langs de zijlijn staan om te kunnen investeren als er zich koopkansen voordoen tijdens dips.” Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.