Benchmarks verstoren markttheorie Het toenemende gebruik van benchmarks heeft een verstorende werking op de risico-rendement beloning. 6 november 2014 10:00 • Door IEXProfs Redactie Het toenemende gebruik van benchmarks heeft een verstorende werking, valt uit een studie op te maken. Beleggers zoeken beloning voor het nemen van bepaald risico. Hoger risico levert op termijn een hoger rendement, leert de markttheorie. Iets wat de laatste tijd niet meer lijkt op te gaan, constateert de Financial Times. Aandelen met een laag risico doen het beter dan de risicovollere. Dit wijst op een verstoring van de markten, met kapitaal gealloceerd op de verkeerde plek. Er is een nieuwe theorie, die de anomalie lijkt te verklaren. De relatie tussen risico en rendement wordt verstoord door de gestage groei van benchmarking door fondsbeheerders. Volgens onderzoek van GMO leverden de 25% meest volatiele Amerikaanse aandelen van 1970 tot 2011 een rendement op van 7,2%, terwijl de 25% minst volatiele aandelen met 10,6% rendeerden. Het verschil loopt nog sterker op als gekeken wordt vanaf 1984 (resp 4,1% en 10,1%). Het is een redelijk recent fenomeen, tot 1968 fungeerde de risico-rendement beloning volgens het boekje. Het grootste verschil dat is opgetreden in die jaren, is dat de beleggingen nu worden beheerst door grote institutionele beleggers, niet meer de individuele investeerders. En die grote spelers maken steeds meer gebruik van benchmarks, een standaard procedure om de prestaties van actieve fondsbeheerders af te wegen. De managers moeten hun deviatie binnen een bepaalde bandbreedte houden. Het gebruik van benchmarks versterkt de toch al menselijke tendens tot kuddegedrag, schrijft de krant op basis van onderzoek van de London School of Economics. Dit is volgens de onderzoekers de oorzaak van de breuk in de risico-rendement beloning. Managers die gewogen worden aan de hand van een benchmark kunnen niet te ver van een index afwijken. Het grootste probleem ontstaat bij onderwogen posities in zwaarwegende aandelen in een index en volatiele prijzen. Als een aandeel verdubbeld in waarde en de manager heeft zijn weging gehalveerd, dan telt de afwijking dubbel zo zwaar. Benchmarking veroorzaakt dat fondsbeheerders neutraal gewogen blijven in grote, risicovolle aandelen. Dat ondermijn de risicopremie van deze aandelen en leidt tot omkering van de risico-rendement beloning. Het effect is het sterkste als het een complete sector betreft, zoals ten tijde van de tech-bubbel, signaleren de onderzoekers. Volgens de krant is het een krachtige verklaring van de risico-rendement anomalie en tegelijk een sterk pleidooi tegen benchmarking. Het is een roep tot hervorming van het fondsbeheer. Bestaat er een alternatief voor benchmarking? De onderzoekers pleiten voor een veel bredere analyse, met inbegrip van value en turnover. En fondsbeheerders moeten niet op basis van een jaar worden beoordeeld, bonussen moeten op basis van een veel langere periode worden toegekend. Mogelijk dat dit het kuddegedrag kan doorbreken. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.