Multi-assetbeleggen 2.0 met Invesco Slim goochelen met macro-ideeën De missie van het Invesco Global Targeted Return Fund is helder: 5% rendement plus euribor maken tegen een 50%-aandelenrisico. De weg ernaartoe is minder eenvoudig. 11 oktober 2017 11:55 • Door Rob Stallinga Waar ligt de toekomst van beleggen: in eenvoudige producten, zoals ETF's, of juist complexe producten, zoals unconstrained beleggingen, waarbij alle instrumenten worden ingezet om een vast doelrendement te behalen? Bij allebei waarschijnlijk, want beide proposities zijn aantrekkelijk. Eenvoud vertaalt zich in lage tarieven en gemakkelijke verhandelbaarheid. Nadeel is wel dat er weinig valt te zeggen over toekomstige rendementen. Die zijn hoogste onzeker. Het is meewaaien met de markt. Op hoop van zegen. Vastgesteld rendement Nee, dan het Invesco Global Targeted Return Fund, gemanaged door Richard Batty (zie foto) en twee collega's die in 2013 werden weggekocht van Standard Life Investments. Het gehele GARS-team verhuisde toen van Edinburgh naar Henly-on-Thames, het schattige roeiplaatsje op een uur rijden van Londen. Vier jaar na lancering bedraagt het belegde vermogen van het fonds 21,9 miljard euro. Het Invesco Global Targeted Return Fund heeft een duidelijke missie. Het moet jaarlijks een rendement genereren van 5% boven euribor met een volatilteit die de helft van aandelen is. Sinds de lancering van het fonds in 2013 is de missie geslaagd. "Het fonds heeft tot nu toe een gemiddeld jaarlijks redement geboekt tegen een volatiliteit van 3,65%," vertelt Batty. Ideeënfabriek De strategie is complex. In tegenstelling tot gewone multi-assetfondsen, die belegd zijn in de verschillende beleggingscategorieën om spreiding te creëren en zo de risico's te managen, bewandelen Batty en zijn team een andere weg. Het Invesco Global Targeted Return Fund is een ideeënfabriek. Het fonds bestaat uit circa 20 long/short-posities die hun oorsprong vinden in de macro-economische opvattingen van het fondsteam. "Jaarlijks bedenken we vijftien tot 20 ideeën waarvan uiteindelijk, na verdere analyse en ruim beraad, de helft ook daadwerkelijk worden geïmplementeerd." De huidige trades gaan uit van gematigde economische groei, lage inflatie, onzekerheid over beleid centrale banken, dure assets en stijgende volatileit. Dat is het algemene plaatje, want de economische verschillen per regio zijn groot en de waarderingen van de verschillende assets variëren sterk. Allemaal kansen om tot een optimale risicorendementsverhouding te komen. Slimme posities Een van de trades in het fonds bestaat uit een longpositie in Australische obligaties en een shortpositie in Amerikaans schuldpapier. "Australië blijft als belangrijk grondstoffenexporteur kwestbaar voor dalende importen door China. Daarnaast is met name de private schuldpositie van Australië zorgwekkend." "Het ligt dus voor de hand dat de Australische rente verrder daalt. Daar staat tegenover dat de kans dat de Amerikaanse rente stijgt vrij groot is. De aankomende renteverhogingen zijn nog niet ingeprijsd." Een andere trade is een longpositie in de Indiase roepie en een shortpositie in de renminbi. Batty legt uit: "In de waardering van de Indiase munt is volgens ons het hervormingsprogramma van premier Modi onvoldoende ingeprijsd. In China is de situatie minder gunstig. Vergrijzing, inefficiënties in de economie en teruglopende concurrentiekracht trekken de economische groei naar beneden. Wij heben dus de roepie gekocht en renminbi verkocht." Beperkt risico De opdracht die de fondsmanagers zichzelf hebben gesteld is om het neerwaartse risico laag te houden. Dat is gelukt. Juist de combinatie van ideeën helpt het risico beperken. In periode dat de wereldwijde aandelenmarkten onderuitgingen, zoals begin 2016, bleef het fonds van Batty en de zijnen gelijjkmatig verder kabbelen. Sinds de lancering vier jaar geleden bedraagt het jaarlijkse neerwaartse risico 4,15%, terwijl die voor de MSCI World 16,23% is. Batty tenslotte: "In 73% van de maanden dat het fonds actief is heeft het een positief rendement behaald. Dat kun je van aandelen niet zeggen. Het gaat ons om een trage en gestadige performance." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.