Het dilemma van de Fed Steve Ellis, hoofd obligaties wereldwijd bij Fidelity International, vreest dat de Fed te hard ingrijpt om de inflatie weer onder controle te krijgen. De Amerikaanse recessie die hieruit voortvloeit, raakt vooral high yield midscheeps. 10 oktober 2022 11:00 • Door Gastauteur IEXProfs De situatie nu is gevaarlijker dan 50 jaar geleden Steve Ellis: "De Fed is duidelijk geweest: het zal hard ingrijpen om de inflatie onder controle te brengen. Maar het risico dat de Fed te ver gaat, wordt steeds groter. De situatie nu is namelijk niet zoals die in de jaren 70. Het is erger. Jerome Powell (zie foto) is evenmin de nieuwe Paul Volcker. Beide tijdperken werden gekarakteriseerd door hoge inflatieniveaus waarbij de Amerikaanse centrale bank krachtig ingreep. Maar de huidige Amerikaanse schuld maakt het voor Powell veel moeilijker om de inflatie aan te pakken dan het voor Volcker ooit was." Diepe Amerikaanse recessie dreigt Steve Ellis: "Het huidige, torenhoge schuldniveau maakt de impact van een strakker Fed-beleid ingrijpender. Er is maar een kleine renteverhoging nodig om een groot effect te hebben op de economie. Toch lijkt de Fed bereid te zijn om de vraagzijde sterk te drukken als daarmee de inflatie onder controle blijft. Het gevaar is echter dat de Fed doorschiet en dat Amerika in een diepe recessie raakt, nog dieper dan die van 40 jaar geleden." Sterke verminderering geldvoorraad Steve Ellis: "De hoge schuldgraad van de economie is deels te verklaren door een decennium van lage rentes. Overal ter wereld zijn economieën gewend geraakt aan goedkoop geld waardoor er voor de meeste een reële rente onder nul nodig is om te functioneren. Maar momenteel krijgen ze dat niet: de Amerikaanse tienjarige reële rente ligt boven de 1.1%. Het huidige beleid van de Fed kan bijdragen aan een flinke inperking van de vraagzijde. Het nieuwe kwantitatieve verstrakkingsprogramma van de Fed vermindert de balans met 95 miljard dollar per maand. De wereldwijde geldvoorraad is al met 7000 miljard dollar afgenomen. De verdere verwachte verkleining van de balans, in combinatie met aanhoudende renteverhogingen, doet een verdere vermindering van de geldvoorraad met nog eens zo’n 5000 miljard dollar verwachten. De daaruit voortvloeiende onderdrukking van de vraagzijde vergroot het risico op een harde landing. De Fed moet dus uitkijken dat het niet te ver of te snel gaat met het corrigeren van haar fouten van de afgelopen twee jaar." Pas op met high yield! Steve Ellis: "Gezien deze omstandigheden is het voor beleggers tijd om een defensieve positie in te nemen. Zoals het er nu voorstaat, gaat Amerika een recessie in, en dan kunnen we verwachten dat de wanbetalingen zullen toenemen. Toch houden de markten daar nog geen rekening mee, zoals blijkt uit de verwachte wanbetalingsgraad voor Amerikaanse hoogrentende obligaties. Volgens onderzoek van Fidelity staat die nu op maar 2,7%, een percentage dat eerder bij een lichte recessie hoort. Uit onderzoek van de Amerikaanse bank Merrill Lynch ging het tijdens de wereldwijde financiële crisis om 14% effectieve wanbetalingen, terwijl de markten een wanbetalingsgraad van 12% verwachtten. Hoogrentende obligaties bieden beleggers dus niet genoeg buffer bij stijgende wanbetalingen. De huidige spreads voor hoogrentende obligaties maken beleggers dus kwetsbaarder in tijden van stijgende wanbetalingen. Investment grade obligaties daarentegen bieden nog een positieve spread premium. Dit levert beleggers een compensatie op die in lijn ligt met eerdere periodes van hoge wanbetalingpercentages." Steve Ellis Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.