Verbreed de portefeuille met private equity Institutionele beleggers kunnen private equity niet langer negeren, betoogt Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors. Meer rendement dan aandelen tegen veel minder volatiliteit maken private equity aantrekkelijk. 9 maart 2022 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs De verwachting is dat private equity (PE) in de aankomende vijf jaar de snelst groeiende beleggingscategorie is. Het is een trend die institutionele vermogensbezitters niet kunnen negeren. Maar institutionele beleggers die overwegen hun eerste investeringen in PE te doen, moeten zich wel bewust zijn van de unieke kenmerken van private equity. De verschillen met meer traditionele vormen van beleggen zijn namelijk groot. Duidelijke groeimarkt Fondsenwerving in de PE-markt is de laatste jaren sterk toegenomen. In de eerste drie kwartalen van 2021 hebben PE-fondsen 368 miljard dollar aan kapitaal opgehaald, waarmee het bedrag 2020 jaar is overtroffen, terwijl er nog ruimte is voor verdere groei. Buy-outfondsen haalden 265 miljard dollar op en durfkapitaal 74,5 miljard dollar. Alleen de fondsenwerving voor private debt vertraagde tot ongeveer 28,1 miljard dollar in de eerste drie kwartalen van 2021, wat neerkomt op 65,2% van het totaal van het jaar ervoor. Klik op de afbeelding voor een grote versie Voldoende dry powder Dry powder is het deel van het toegezegd kapitaal van een fonds dat nog niet is opgevraagd door de fondsbeheerder, en dat kan worden gebruikt voor toekomstige investeringen. Aan het einde van het derde kwartaal van 2021 bedroeg de hoeveelheid dry powder in de gehele PE-markt 817 miljard dollar. Hoewel de sector een deel van zijn kruid dus droog houdt, bleef het driemaandelijkse dry powder-bedrag genormaliseerd door de gemiddelde bijdrage van de afgelopen twaalf maanden, de afgelopen jaren op een relatief laag niveau. Dit biedt een indicatie van de tijd die dry powder kan meegaan tegen de huidige gemiddelde Capital Call Rate voordat er nieuwe fondsen moeten worden geworven. De Capital Call Rate is het proces waarbij de fondsmanager de deelnemers vraagt hun pro rata investering te doen. Klik op de afbeelding voor een grote versie Hoge activiteit in met name Nederland Continentaal Europa is de drijvende kracht achter een aanzienlijk deel van de PE-activiteit, waarbij met name Nederland de afgelopen tien jaar het aantal deals zag toenemen. In 2011 werden in Nederland nog 180 deals gesloten en dat aantal is in 2020 bijna verdubbeld. Het recente groeisucces van Nederland kan worden toegeschreven aan de stabiele economie, de robuuste IT-infrastructuur, de meertalige beroepsbevolking en de status als toegangspoort tot Europa na de Brexit. Amsterdam heeft inmiddels Londen ingehaald als Europa's belangrijkste handelsknooppunt voor aandelen, met ongeveer 550 bedrijven die momenteel in gesprek zijn met het Netherlands Foreign Investment Agency (NFIA) om bepaalde activiteiten naar de Nederland te verplaatsen. Meer rendement dan aandelen Private equity profiteerde de laatste jaren van een perfecte storm van lagere rendementsverwachtingen voor aandelen en obligaties, hogere verwachting van rendementsdoelstellingen en meer steun van de toezichthouders, waardoor de pool van beleggers groter is geworden. Veel institutionele beleggers stonden aan de zijlijn terwijl PE over een periode van 20 jaar eindigend op 30 september 2021 een gemiddeld jaarlijks rendement van 12,89% genereerde, waarmee het beter presteerde dan de aandelenmarkten in dezelfde periode. Omdat meer ondernemingen ervoor kiezen om een beursgang uit te stellen, krijgen investeerders pas in een latere fase van de ontwikkeling toegang tot groeibedrijven. Dit betekent dat zij een belangrijke periode missen. Dit is een belangrijke reden om PE op te nemen als bouwsteen van institutionele portefeuilles. Klik op de afbeelding voor een grote versie Private activa integreren in institutionele portefeuilles In het verleden hebben beleggingen in PE niet alleen het potentiële rendement verhoogd, maar ook het totale portefeuillerisico gediversifieerd en verlaagd. Toch moeten beleggers die een allocatie naar PE overwegen, zich bewust zijn van factoren die de vraag en risico’s in deze sector stuwen. Meebewegen met de bedrijfswinsten Door de lage rente zijn veel beleggers geleidelijk de risicoschaal gaan verhogen om te proberen hun rendement te herstellen: eerst naar aandelen en vervolgens naar alternatieve activa, waaronder PE. Een voordeel van diversificatie via PE is dat het een potentieel lagere volatiliteit met zich meebrengt. Volgens een studie van State Street wordt de volatiliteit van PE-indices, als ze op de juiste manier worden afgevlakt, vergelijkbaar met de volatiliteit van de winstverwachtingen van small-caps. Met andere woorden, de onderliggende bedrijven in PE zijn niet inherent minder risicovol, maar beleggen via PE beschermt beleggers tegen de excess volatility van aandelenmarkten die niet wordt verklaard door de volatiliteit van winstverwachtingen. Ondoorzichtig Beleggingen in PE zijn ondoorzichtiger dan die op de openbare markten, en er gaan dan ook veel stemmen op om PE-fondsen uitgebreider te laten rapporteren over de ondernemingen waarin ze beleggen. Dit zou een ingrijpende verandering zijn die beleggers een beter beeld geeft van risico's, rendement en prestaties. De activaklasse is ook risicovoller en illiquider, de toegankelijkheid ervan voor beleggers is beperkt (de meeste beleggers bouwen hun blootstelling geleidelijk op via een closed-end fonds), en er is een gebrek aan algemeen aanvaarde benchmarks. Bovendien brengt de PE-sector hoge vergoedingen in rekening, maar uit sommige studies blijkt dat deze doorgaans worden gecompenseerd door betere prestatie. Niet langer te negeren Naarmate het maximaliseren van het rendementspotentieel van portefeuilles belangrijk wordt, zullen beleggers eerder kijken naar PE. Private markten vertegenwoordigen een veel breder spectrum van dynamische en innovatieve bedrijven. PE, private kredietverlening en privaat vastgoed hebben het de afgelopen twee decennia stuk voor stuk beter gedaan dan hun publieke tegenhangers, wat pensioenfondsen die hun langlopende (en toenemende) verplichtingen moeten nakomen zal aantrekken. Bovendien maken innovatieve fondsstructuren beleggingen op de particuliere markt toegankelijker voor zowel institutionele als particuliere beleggers . Hoewel institutionele beleggers factoren aan de vraagzijde en risicofactoren moeten overwegen alvorens in de sector te stappen, heeft PE een eigen plaats veroverd als activaklasse. Een klasse die in de komende jaren naar verwachting een groter deel van het geïnvesteerd vermogen van beleggers zal aantrekken, met name in Europa, waar de groei explosief toeneemt." Gerben Lagerwaard is head of Continental Europe, Global Institutional Group, State Street Global Advisors. Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.