Veilige staatsobligaties bieden niet meer de bescherming van weleer Beleggers met een traditionele 60-40-portefeuille doen er volgens Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors verstandig aan om in een tijd van stijgende inflatie hun beschermingsopties te verbreden. 31 januari 2022 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs In een wereld waarin een pandemie de economie heeft veranderd, zijn er volgens mij twee risico's waar met name beleggers met een traditionele portefeuille, die bestaat voor 60% uit aandelen en voor 40% uit obligaties, alle aandacht voor moeten hebben. Ten eerste de mogelijkheid dat de inflatiedruk de komende twee jaar zal toenemen en dat die zich zal verankeren. Bovendien is er de kans dat de rentevoeten en de obligatierentes zullen stijgen, zelfs als er geen uitgesproken inflatiedruk is, als reactie op een evoluerende economische groei of op een beleidswijziging van centrale bankiers. Het is daarom de moeite waard om nog eens na te gaan hoe staatsobligaties als diversificatiemiddel hebben gepresteerd, en in hoeverre het verstandig is om alternatieve beleggingen te overwegen om portefeuilles in tijdens van onrust beter te beschermen. Negatieve correlatie Diversificatie over activa is belangrijk bij de opbouw van veerkrachtige portefeuilles, doordat de rendementen van individuele activa nooit perfect gecorreleerd zijn. Voor veel beleggers bieden staatsobligaties van hoge kwaliteit van oudsher een betrouwbare tegenwicht van het aandelenrisico (volatiliteit). Zo is de correlatie tussen aandelen uit de eurozone en Duitse Bunds de afgelopen twee decennia voor het grootste deel negatief geweest. Hoewel het uitzonderlijk ruime monetaire beleid de afgelopen jaren de prijzen van tal van financiële activa heeft opgedreven, zijn ze niet altijd simultaan gestegen. Ook het marktsentiment heeft zich in golven bewogen. In de loop van deze periode boden staatsobligaties uit ontwikkelde markten zowel diversificatie als extra rendement, omdat de rentetarieven werden gedrukt en centrale bankiers een whatever it takes-mentaliteit aannamen. Verschillende staatsobligaties Toch zijn niet alle staatsobligaties gelijk. De recente COVID-19-crisis herinnert ons aan individuele problemen met schulden en tekorten van landen. Met deze individuele kenmerken moet rekening worden gehouden. In het algemeen verwachten wij dat de staatsobligatierendementen in de periferie van de Eurozone hoger en volatieler zullen blijven dan die in de kernlanden, zoals Duitsland, Frankrijk en Nederland). Nieuwe obligatienadelen Doordat de correlatie tussen veilige staatsobligaties en risicodragende activa zich heeft doorontwikkeld, zijn inmiddels enkele nadelen zichtbaar geworden: Onstabiele correlatiesEr is geen garantie dat obligaties en aandelen voor onbepaalde tijd negatief met elkaar gecorreleerd zullen blijven. Het risico bestaat dat het aanhouden van zowel aandelen als obligaties leidt tot een vals gevoel van zekerheid dat een portefeuille meer gediversifieerd is dan daadwerkelijk het geval is, aangezien de incidentele instabiliteit van de correlaties tussen activaprijzen het nut ervan beperkt. "Het risico bestaat dat het aanhouden van zowel aandelen als obligaties leidt tot een vals gevoel van zekerheid" Lage rendementen bieden weinig buffersSinds eind december 2020 is er voor 11 biljoen dollar aan schuldpapier uitgegeven met een negatief rendement. Daarmee is het vermogen van staatsobligaties om op lange termijn te fungeren als schokdemper binnen portefeuilles aanzienlijk afgenomen. Voor het eerst in de financiële geschiedenis betalen sommige beleggers effectief om obligaties aan hun portefeuille toe te voegen. Minder liquiditeitHet aanbod van staatsobligaties uit de kernlanden van de eurozone, waarover de marketmakers gemakkelijk kunnen beschikken, is momenteel kleiner dan vóór de wereldwijde financiële crisis. Dit betekent dat het niet altijd mogelijk zal zijn om deze obligaties goedkoop en zonder prijsbewegingen te kopen en te verkopen. Andere veilige havens Cash In deze context zullen beleggers creatievere manieren moeten vinden om ervoor te zorgen dat hun portefeuilles voldoende gediversifieerd, dus beschermd zijn. Conservatievere beleggers kunnen zich beschermen door gewoon meer contanten of obligaties met variabele rente aan te houden. Maar op veel plaatsen, vooral in de eurozone, ligt de rente op contant geld onder de huidige inflatie. Veilige valuta's In vergelijking met andere activa die in dit soort omstandigheden traditioneel als veilige havens worden beschouwd, zijn reservevaluta's zeer liquide en hoogwaardige instrumenten die in tijden van stress doorgaans een negatieve correlatie vertonen met risicovolle activa. Deze kenmerken worden vooral in verband gebracht met de Japanse yen, de Zwitserse frank en de Amerikaanse dollar. Hoewel een in valuta gedekte positie de volatiliteit van het rendement kan helpen temperen, levert zij niet noodzakelijk een superieure diversificatie op. Linkers dan? Een alternatieve manier om je in te dekken is het aanhouden van aan inflatie gekoppelde obligaties. Een eventueel neerwaarts effect op hun prijs als gevolg van stijgende rentetarieven zou meer dan gecompenseerd worden door het gecombineerde effect van expliciete inflatiebescherming en een toename van de vraag naar verzekering tegen hogere verwachte inflatie. Stabiele factor goud Goud kan in een dergelijk klimaat ook een stabiliserende factor voor portefeuilles zijn. Hoewel het in het verleden gemengde resultaten heeft geleverd als inflatiehedge, is het gebrek aan rendement van goud niet langer van belang wanneer het steeds duurder wordt om geld op een bank aan te houden. Het vermogen van goud om de impact van marktschommelingen te verzachten, is voor een groot deel te danken aan zijn bijzondere correlatieprofiel met andere activaklassen. In tijden van volatiliteit wordt de correlatie met aandelen negatief, wat beleggers een nuttige bescherming biedt tegen vlagen van risico-aversie. Dit bleek duidelijk tijdens de door de COVID-19 veroorzaakte sell-off van de aandelenmarkten toen de goudprijzen hun hoogste peil in zeven jaar bereikten. "Tijdens de sell-off van de aandelenmarkten in 2020 bereikten goudprijzen hun hoogste peil in zeven jaar" Nieuwe aanpak gewenst Kortom, vanaf de huidige niveaus zal een traditionele 60/40 portefeuille niet het soort diversificatie en rendement opleveren dat in het verleden werd bereikt. Als de wereld inderdaad radicaal verandert door de pandemie, dan kan dat op manieren zijn die vandaag moeilijk voorstelbaar zijn. In onzekere tijden is het verstandig om beschermingsopties te spreiden of nieuwe te implementeren. Gerben Lagerwaard is hoofd Europa instititioneel van State Street Global Advisors Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.