Emerging debt strikes back Cathy Elmore van Standish Mellon ziet waarde in emerging debt. "De spreads zijn weer interessant." 13 maart 2015 12:15 • Door Rob Stallinga In het kader van 'waar kun je als obligatiebelegger vandaag de dag nog rendement vinden?' was het interessant om met de Britse Cathy Elmore te praten. Elmore is vice-hoofd van het emerging debt-team van Standish Mellon, een dochter van BNY Mellon. "Wij hebben voor onze klanten 9,3 miljard dollar uitstaan in obligaties uit opkomende markten." Na twee zwakke jaren (in 2014 en 2014 daalde emerging debt gemiddeld met respectievelijk 6% en 9% in waarde) begint Elmore er weer in te geloven. "Het feit dat de markt voor opkomende obligaties steeds volwassener wordt, trekt investeerders. En de spreads zijn weer interessant. Voor emerging debt in lokale valuta bedraagt de spread nu gemiddeld 6,5% rente en genoteerd in dollar 5,5%." Headline risk Gunstig is volgens Elmore ook dat de emerging debt-markt iets rustiger is geworden. "Toen Rusland in 1998 failliet ging, had dat zijn weerslag op alle obligaties uit de opkomende wereld. Nu Venezuela op het punt staat failliet te gaan, lijkt er van besmettingsgevaar geen sprake te zijn." Ook de hopeloze schuldsituatie van Argentinië (is al geruime tijd technisch failliet), Oekraïne (is zwaar in de problemen) en Wit-Rusland (president Loekasjenko sprak over de noodzaak van schuldherstructurering) lijkt investeerders tegenwoordig niet erg te deren. Elmore: "Toch wordt het defaultrisico door westerse beleggers als een groter probleem gevoeld dan het in werkelijkheid is. Reden daarvan is het zogenaamde headline risk. Landen en bedrijven raken uit de gratie, omdat zij met negatieve koppen op de voorpagina staan. Hoe verder een land weg is, hoe negatiever de koppen worden." Het Yellen-effect Dat wil niet zeggen dat Elmore geen risico's ziet. Het feit dat de FED op het punt staat de Amerikaanse rente te verhogen, is voor emerging debt slecht nieuws. Een hogere Amerikaanse rente trekt geld dat anders naar de opkomende wereld zou zijn gegaan. Echter Elmore heeft er vertrouwen in dat FED-voorzitter Yellen de renteverhoging goed zal managen en een rentespike weet te voorkomen. Een ander risico is het negatieve effect van de lage olieprijs op het huishoudboekje van al die opkomende landen die het moeten hebben van de olie-export. "Vermijd daarom obligaties van de olie-losers, behalve dan als de koersen te ver naar beneden doorschieten." Winkelmandje Welke opkomende schulden zijn dan wel aantrekkelijk? Elmore heeft een voorkeur voor obligaties uitgegeven door lokale valuta ("De meeste opkomende munten zijn de laatste twee jaar en waarde gezakt") en voor obligaties uit Latijns-Amerika. Oost-Europa is volgens haar een mixed back, met goede kansen voor Poolse schulden. Emerging Azië heeft niet Elmore's voorkeur, "omdat de overheden daar er alles aan doen de rente te drukken en hun eigen munt verder te verzwakken." Omdat 10% van de totale wereldwijde schuld uit emerging debt bestaat, is er volgens Elmore veel voor te zeggen om in een neutraal gespreide portfeuille (50% aandelen-50 obligaties) 5% te reserveren voor schuld uit opkomende landen. De kansen zijn nu beter dan ze lange tijd waren. Elmore ten slotte: "En vergeet niet: opkomende landen groeien gemiddeld harder dan wij en hun schuldpositie is ook veel beter." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.