Smarter bèta? Schroders: “Probleem met de traditionele smartbèta-aanpak is dat het gekozen model niet mee verandert met de markt” 25 november 2015 13:08 • Door Rob Stallinga Schroders lift de laatste jaren ook mee op de smartbètatrend. Feitelijk heeft het beleggingshuis al meer dan vijftien jaar fondsstrategieën die geclassificeerd kunnen worden als smart bèta. Alleen bestond dat woord in 2000 nog niet. Het Britse beleggingshuis begrijpt de aantrekkelijkheid van de smartbètapropositie, maar maakt ook kanttekeningen. Productmanager Tim Matthews: “In de eerste generatie smartbètastrategieën werd de indexweging op basis van marktkapitalisatie vervangen door weging op basis van stijlfactoren. Deze indices waren veelal gebaseerd op historische koersen en risico’s in plaats van fundamentele factoren. Hierdoor werden de waardering of kwaliteit van de aandelen slechts beperkt meegenomen in de indexconstructie, met alle gevolgen van dien.” Te hoge waarderingen In 2013 vestigde ook het Franse Edhec Risk Instituut de aandacht op de tekortkomingen van deze eerste generatie traditionele en transparante smartbèta-aandelenindices. Het onderzoeksinstituut concludeerde dat de simplistische wegingsmethoden leiden tot blootstelling aan ongewenste risico’s. “Veel van de smartbètastrategieën zijn allesbehalve smart, eerder naïef,” vertelt Matthews. “Neem een smartbètastrategie op basis van waardefactoren. Een aantal aandelen die in een dergelijke strategie wordt opgenomen, is weliswaar goedkoop, maar om een reden die een belegger stof tot nadenken zou moeten geven. Of neem een smartbèta-aanpak op basis van kwaliteitsfactoren. Zo’n strategie eindigt vaak met aandelen van hoge kwaliteit, maar met een te hoge waardering. Het is daarom logisch dat fondshuizen multifactorfondsen in de markt zetten, maar daarmee zijn de problemen niet opgelost.” Sectorneutraliteit Edhec kwam met de oplossing: smart bèta 2.0. Een verschil met de traditionele, veelal koers- en risicogedreven aanpak is dat de aandelenselectie nu plaatsvindt voordat de weging wordt vastgesteld. Ook werd het idee geopperd om aandelen op liquiditeit te filteren en om sectorneutraliteit te verplichten, waarmee onbedoelde sectoroverwegingen zouden worden voorkomen. In indices, die gewicht geven aan aandelen met lage volatiliteit, is de kans op sectoroverwegingen bijvoorbeeld erg groot. Met de komst van de tweede generatie smart bèta is er veel verbeterd, maar nog altijd blijven volgens Tim Matthews de noodzaak van efficiënte herbalancering en diversificatie onderbelicht. Het smartbèta-alternatief van Schroders zijn de Schroders QEP-strategieën, waarbij de afkorting QEP staat voor Quantitative Equity Products. In lijn met Smart Bèta 2.0 past Schroders scores toe op basis van veelal fundamentele factoren. De portefeuilles worden vervolgens samengesteld op basis van de gewenste blootstelling aan specifieke factoren, zonder het bijeffect van ongewenste stijlfactoren. Actief beheer zorgt voor regelmatige evaluatie en onderzoek met betrekking tot de modellen voor het rangschikken van aandelen en het samenstellen van portefeuilles. Tim Matthews legt uit: “Probleem met de smartbèta-aanpak is dat het achteraf gezien geweldig goed werkt, maar dat het gekozen model niet meeverandert met de markt. Bij de meeste smartbètaindices vindt de herweging een of twee keer per jaar plaats." "Volgens ons is dat veel te weinig. Het is beter om een portefeuille dagelijks met kleine beetjes aan te passen, maar uiteraard alleen als dit niet tot onnodige transactiekosten leidt. Om de noodzaak van een transactie te beoordelen moet naast de aanbeveling vanuit de modellen daarom altijd naar de daadwerkelijke liquiditeit en prioriteit worden gekeken.” Enorme spreiding Door de modelmatige aanpak kan een groot universum van aandelen worden beoordeeld en kunnen portefeuilles worden samengesteld met een enorme spreiding. De QEP-fondsen van Schroders bevatten volgens Matthews over het algemeen vijfhonderd of meer aandelen. Hierdoor kan ook in kleinere aandelen worden belegd. Matthews: “Er bestaat een enorme reserve aan onbenutte aandelen die buiten de meeste indices vallen, maar die zinvolle beleggingen zijn op basis van stijlfactoren, rendement of risicobeheersing.” De zes Schroders QEP-fondsen hebben inmiddels circa 46 miljard dollar onder beheer. Het zijn: 1. Global core (sinds januari 2000) Beleggingskenmerken: low volatility, wereldwijde aandelen Doelstelling: 1% per jaar beter dan benchmark 2. Global value (sinds oktober 2004) Beleggingskenmerken: waarde, aandelen wereldwijd Doelstelling: +3% per jaar beter dan benchmark 3. Global value plus (sinds juli 2008) Beleggingskenmerken: waarde, aandelen wereldwijd, maar unconstrained inclusief long-shortstrategieën Doelstelling: +5% per jaar beter dan benchmark 4. Global quality (sinds oktober 2007) Beleggingskenmerken: waarde- en kwaliteit, aandelen wereldwijd, mits met lagere bèta dan markt Doelstelling: +3% per jaar beter dan benchmark 5. Global brend (sinds september 2008) Beleggingskenmerken: waarde én kwaliteit, aandelen wereldwijd Doelstelling: +3% per jaar beter dan benchmark 6. Emerging markets (sinds maart 2012) Beleggingskenmerken: waarde- en kwaliteit, aandelen opkomende markten Doelstelling: +3% per jaar beter dan benchmark Dit artikel is onderdeel van de Smart Index Gids en is eerder gepubliceerd in IEXProfs magazine nummer 30, 2015. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.