“Dit is een positief verhaal”

“De wereldeconomie doet het veel beter dan iedereen twee jaar geleden had verwacht. De beloofde recessie is er niet gekomen. De reden daarvan is vooral dat de hoge inflatie vrij snel van zichzelf is gedaald. Ook zonder een recessie bleek de inflatiestrijd te kunnen worden gewonnen.

Desondanks blijft het belangrijk om de verdere inflatie-ontwikkeling nauwlettend te volgen. Inflatie bepaalt ook de komende tijd de richting van zowel de aandelen- als de obligatiemarkt. De inflatie beweegt momenteel rond de 3%. Dat is meer dan het streven van Fed en ECB van 2%, maar met een inflatie tussen de 2% en 3% ben ik heel comfortabel.

Europa kan wel eens sterk herstellen

Met de economische groei in de wereld zit het dit jaar wel goed. Zeker voor Europa reken ik op een sterker economische groei dan veel economen voor mogelijk houden. De robuuste arbeidsmarkt, de sterk gestegen lonen en al het geld dat in de covidperiode is gespaard zijn een stimulans voor meer consumentenbestedingen. Duidelijk is dat het Europese consumentenvertrouwen aantrekt.

Het zou mij zelfs niet verbazen als de economische groei van Europa dit jaar in de buurt komt van die van de VS. Dat heeft niet alleen te maken met de consument die het geld weer laat rollen. Ook de bestedingen van overheden zorgen voor rugwind. Er is veel geld nodig om de klimaattransitie mogelijk te maken. De VS loopt hierin voorop, maar Europa zal met enige vertraging aanhaken. Een verlaging van de Europese rente en een verder herstel van de wereldhandel zijn positief voor de Europese bedrijvigheid. Met name Duitsland zal daarvan profiteren.

Over China maak ik me niet al te veel zorgen. Oké, export en de bouw van wegen en huizen zijn niet langer de motor van de Chinese economie. Groei zal moeten komen van de Chinese consument. Die spaart zich momenteel suf en is terughoudend om geld uit te geven. De malaise in de vastgoedmarkt raakt veel Chinese burgers. Het goede nieuws is dat Beijing de problemen adresseert. Het is nog even wachten totdat de vele maatregelen effect sorteren.

"Over China maak ik me niet al te veel zorgen"

Cash is geen goed idee

Ondanks de veiligheid en redelijk hoge spaarrentes ben ik geen voorstander om veel cash aan te houden. Op de lange termijn is cash nooit een goed idee. Maar ook op korte termijn heeft cash zijn nadelen. Simpel gezegd, als het economisch minder gaat, dan zullen rentes dalen en zijn obligatiehouders spekkoper.

Een groeiende economie pakt in de regel positief uit voor aandelen. In de eerste 12 maanden nadat piekrente is bereikt, heeft cash nooit obligaties weten te verslaan.

"Een groeiende economie pakt in de regel positief uit voor aandelen"

Obligaties zijn helemaal terug

Ik ben ook positief over de obligatiemarkt. Nu rentes weer normale niveaus hebben bereikt, kan er zo 5% worden verdiend zonder veel risico te moeten nemen. Mocht het desondanks economisch tegenvallen, – wie had de Russische inval in Oekraïne zien aankomen? – dan zullen obligaties extra renderen.

Tijdens de kredietcrisis en eurocrisis lagen de rendementen boven de 10%. Tijdens covid was dat niet geval, doordat rentes toen al zo laag waren dat een verdere daling niet mogelijk was. Dat ligt nu anders. Ofwel, obligaties zijn helemaal terug van weggeweest. Zij kunnen hun saaie maar belangrijke rol weer vervullen.

Ik ga er niet vanuit dat rentes binnen afzienbare tijd weer teruggaan naar nul. Dat is maar goed ook, want die ultra lage tot negatieve rentes van een paar jaar terug waren een teken van economische zwakte. Daar was weinig positiefs aan. Beleggers hebben er ook amper van geprofiteerd.

Van Magnificent Seven naar Fab Four

Aandelen dan. Zijn waarderingen niet te hoog? Niet voor grote delen van de markt. De winst van de S&P in 2023 is voor 85% gedreven door zeven aandelen. Dit zijn grote bedrijven die enorm winstgevend zijn. Maar ook tech kent een houdbaarheidsdatum. Bovendien is onduidelijk welke van deze zeven bedrijven zullen overwinnen. Apple, Alphabet en vooral Tesla doen dit jaar niet mee aan het feestje. Om die reden wordt inmiddels al gesproken van de Fab Four, na het succes van The Beatles.

Een van de markten waar ik in de nabije toekomst veel van verwacht is de Europese aandelenmarkt. Over de Europese economie bestaat te veel pessimisme. De korting op Europese aandelen is te groot. Dit kan natuurlijk ook over Chinese aandelen worden verteld. Er komt een moment dat het Chinese lek boven is. Dan kan het hard gaan.

"Over de Europese economie bestaat te veel pessimisme"

Alternatives zijn een must

Ik wil ook nog een lans breken voor alternatieve beleggingen. Grote kans dat de inflatieschok die we in 2022’s hebben beleefd vaker zal optreden. Mocht dat gebeuren, dan zullen aandelen en obligaties wederom worden geraakt. Daarom is het zo belangrijk om in de portefeuille ruimte vrij te maken voor assets die juist profiteren van inflatie, zoals bijvoorbeeld bosbouw en landbouwgronden.

Om een andere reden is private equity nu interessant. Inmiddels komen er alleen nog maar bedrijven naar de beurs die al een zekere mate van volwassenheid kennen. De grote groei hebben zij al gemaakt. Om alsnog in jonge bedrijven belegd te zijn, die hun grote groeifase nog moeten doormaken, is private equity de enige uitkomst.

Amerikaanse verkiezingen maken niet uit

Dan moet er nog iets worden gezegd over het Amerikaanse verkiezingsjaar 2024. Is dat iets waar beleggers rekening mee moeten houden? Niet echt. De geschiedenis leert dat de Amerikaanse politiek geen richting geeft aan beurs. Daarbij is er een groot verschil tussen wat politici tijdens campagnes allemaal beloven en wat daarvan in de praktijk komt. Wat politici zeggen te doen en wat ze echt doen, is vaak heel verschillend. Dat geldt al helemaal als een gekozen president geen controle heeft over het Congres.

"De geschiedenis leert dat de Amerikaanse politiek geen richting geeft aan beurs" 

Ik adviseer klanten daarom geen portefeuillebeslissingen te nemen op basis van een mogelijke uitslag van de Amerikaanse verkiezingen.”