"Scenario soft landing is veel te optimistisch"

In zijn outlook voor 2024 voorspelt Robeco een aanzienlijke verschuiving in de wereldwijde economische omgeving in 2024. Het Goldilocks-tijdperk nadert namelijk zijn einde. De afgenomen consumentenbestedingen en bedrijfsinvesteringen wijzen waarschijnlijk op een sterkere vertraging van de economische cyclus in de G7. De impact van de aanhoudend hoge rente kan leiden tot een stijging van de werkloosheid met 1-2% tegen 2025.

De balans van bedrijven en huishoudens is volgens Robeco nog wel robuust, wat een klassieke recessie vooralsnog heeft voorkomen. Aan de andere kant worstelt China met het risico van regelrechte deflatie. Een aanhoudende neerwaartse trend in de verkoop en prijzen van huizen in dat land belemmert een duurzaam herstel van de binnenlandse consumptie.

“Tegen de marktverwachtingen in bleef de Amerikaanse economie in 2023 verrassend veerkrachtig, gekenmerkt door lage werkloosheid en desinflatie. Dit  zagen we ook in de eurozone. Maar de immuniteit van landen, bedrijven en huishoudens tegen een hoge reële rente zal afnemen."

De huidige consensus van een zachte landing, waarbij de inflatie onder controle wordt gehouden zonder een forse toename van de werkloosheid, is volgens Robeco veel te optimistisch.

Andere factoren met impact

Het geopolitieke landschap in 2024 is complex, met belangrijke verkiezingen in de G7-landen. De opkomst van extreemrechtse partijen, aanhoudende conflicten en een moeizame relatie met China dragen volgens Robeco bij aan een versplinterende wereldorde, waardoor de onzekerheid over het economisch beleid toeneemt. De winst van Wilders vorige week in Nederland helpt niet. 

De toepassing van kunstmatige intelligentie (AI) kan helpen de productiviteit te verbeteren en de arbeidskosten per eenheid product te verlagen. Vooralsnog heeft het potentieel van AI aan de aanbodzijde zich echter nog niet vertaald in betere productiviteitscijfers.

Hogere rentes en dalende winsten

In 2024 krijgen de financiële markten volgens Robeco te maken met krappere financiële omstandigheden. "Mogelijk heeft de obligatierente zijn piek nog niet bereikt. De yield curves kunnen verder versteilen door zorgen op fiscaal vlak, al wordt de correlatie tussen obligaties en aandelen waarschijnlijk negatief als de kerninflatie onder de 3% duikt."

Aandelen hebben te kampen met uitdagingen zoals afnemende liquiditeit, geopolitieke kwesties en hoge rentes. De huidige consensusverwachting voor de winstgroei in de dubbele cijfers lijkt volgens Robeco nogal optimistisch, wat kan leiden tot een daling van de multiples. "De winstverwachtingen brengen dus neerwaarts risico met zich mee, maar Europa en Japan zouden het beter kunnen doen."

Op de valutamarkt heeft de hoge waardering van de Amerikaanse dollar mogelijk een piek bereikt nu de Federal Reserve de verlagingsfase van de cyclus nadert. "Het valutapaar dollar/yen is interessant vanwege het potentieel van de yen om te stijgen."

Wachten op herstel duurzame beleggingen

Mocht de olieprijs, ondanks een afzwakkende economische groei, langer hoog blijven, dan zit een herstel van duurzame fondsen er volgend jaar niet in. "Maar op de lange termijn doet duurzaam beleggen het waarschijnlijk wel goed, gedreven door regelgeving, groene beleggingseffecten en belangstelling vanuit de maatschappij en de beleggingswereld."

Robeco meldt dat Europa, de Verenigde Staten en andere regio's bezig zijn met de invoering van meer dan 40 wetten die betrekking hebben op verschillende sociale en milieukwesties. Deze voorschriften zijn gericht op wenselijke resultaten op lange termijn, maar kunnen op korte termijn leiden tot hogere kapitaaluitgaven of bedrijfskosten voor bedrijven.

Robeco signaleert verder: "Nu het belang van duurzaamheid toeneemt in zowel de regelgeving als de maatschappij, maken aandeelhouders steeds meer actief gebruik van hun aandeelhoudersrechten. Tegelijkertijd raakt de discussie steeds meer gepolariseerd."