Japanse aandelen hebben wind mee

2023 was een zeer sterk jaar voor Japanse aandelen. Ook de Japanse aandelenmarkt doet het dit jaar goed. Wat is de reden van deze stijging?

“Een paar maanden geleden stond de Nikkei zelfs op een all time high. Het heeft lang geduurd, maar de interesse voor Japanse aandelen is helemaal teruggekeerd. Reden hiervan zijn vooral alle hervormingen die in de laatste jaren zijn doorgevoerd om de Japanse corporate governance te verbeteren. Net als in andere delen van de Westerse wereld richten nu ook Japanse beursgenoteerde bedrijven zich op aandeelhouderswaarde. Die hervormingen zijn structureel. Er zitten er nog meer aan te komen.

"De interesse voor Japanse aandelen is helemaal teruggekeerd"

Daarnaast mag je wel zeggen dat Japan na al die jaren eindelijk het deflatiemonster heeft verslagen. De inflatie loopt duidelijk op. Dat is niet alleen goed voor de economie maar zet bedrijven ook aan hun kapitaal beter te gebruiken in de vorm van meer investeringen of, zoals we de laatste tijd zien, dat er meer geld naar aandeelhouders gaat.

Tenslotte zijn de waarderingen van Japanse aandelen nog altijd laag ten opzichte van andere markten maar ook ten opzichte van de eigen beursgeschiedenis.”

"De waarderingen van Japanse aandelen zijn nog altijd laag"

Desondanks blijft de Japanse economie kabbelen.

“Japan presenteert geen Chinese cijfers, maar de Japanse economie staat er nu wel veel beter voor dan tien jaar geleden. Dat geldt ook voor de bedrijven. De winstgevendheid is duidelijk toegenomen. Daarbij worden bedrijven met een price-to-book van minder dan 1 gedwongen om de enorme cashoverschotten op hun balans uit te geven. Dan hebben we het over veel geld, goed voor 40% van de Japanse economie.”

Simon Morton-Grant

Het CT Japan Equities Fund belegt al twaalf jaar in Japan? Wat zijn de resultaten tot nu toe?

“Sinds de lancering van het fonds in 2012 deed geen beleggingsfonds, dat zich richt op Japanse largecaps, het beter. Ook over de afgelopen 5 jaar hoort het fonds bij de top. CT (Lux) Japan Equities heeft het daarbij nooit meer dan twee kwartalen achtereen slechter gedaan dan de benchmark.”

We hebben hier te maken met een high conviction fonds. Waar zet verantwoordelijk fondsbeheerder Daisuke Nomoto vooral op in?

“Hij speurt met name naar aantrekkelijk geprijsde kwaliteitsbedrijven. Dat zijn bedrijven met een hoge opbrengst op hun investeringen die juist in een lage groei- omgeving de meeste alfa kunnen genereren. Belangrijk is wel dat deze bedrijven in staat moeten zijn om het concurrentievoordeel lang te kunnen vasthouden. Het is een 100% bottom-up aanpak.“

Opvallend is de sterke weging van industriële bedrijven ( 27%) in de portefeuille. Dat moet een reden hebben.

“De Japanse beurs bestaat voor een groot gedeelte uit industriële bedrijven, dus het is niet meer dan logisch dat de sector Industrie een belangrijke plek heeft in de portefeuille. Wel heeft het fonds sinds de lancering altijd een overweging gehad in industriële bedrijven. De fondsmanager ziet daar inderdaad goede kansen. Dat geldt met name voor midcap-bedrijven.”

Hoe zou u de beleggingsstrategie in een paar woorden omschrijven?

“Sterk inzetten op kwaliteitsbedrijven met een aantrekkelijke waardering. Daarbij kan worden belegd in alle bedrijven met een minimum beurswaarde van 500 miljoen dollar. De beleggingsstrategie van het fonds komt overeen met die van andere fondsen van Columbia Threadneedle. Ook die richten zich hoofdzakelijk op kwaliteitsbedrijven. Kwaliteit is de enige stijl-bias die wij hebben. Geen groei, geen waarde, maar quality only.”

"Kwaliteit is de enige stijl-bias die Columbia Threadneedle heeft"

Waarom zouden Nederlandse investeerders ook in Japan moeten investeren? Hoe zit het met de correlatie van Japanse aandelen ten opzichte van die op andere markten?

“Het belangrijkste is en blijft de hervorming van de Japanse corporate governance waarbij het creëren van aandeelhouderswaarde eindelijk voorop staat. Er is meer focus op winstgevendheid en kapitaalallocatie. Niet eerder stroomde er zoveel geld naar aandeelhouders.

Beleggen in Japanse bedrijven is ook voor een belangrijk deel beleggen in bedrijven die wereldwijd opereren. Daarmee krijgen beleggers via Japan exposure naar de wereldeconomie.”

Wat zijn triggers die de Japanse aandelenmarkt vleugels kunnen geven?

“De Japanse markt vliegt nu al, maar we zien nog genoeg ruimte voor meer stijging. De bedrijfshervormingen hebben nog een lange weg te gaan. Er komen nog heel veel nieuwe regels aan. Het uitkeren van dividend en de inkoop van eigen aandelen is pas net begonnen.

Veel beleggers denken tegenwoordig dat ze de Japanse aandelenrally hebben gemist, maar wij denken dat we pas aan het begin ervan staan.”

Wat zijn redenen om de Japanse markt toch met enige voorzichtigheid te benaderen?

“Het belangrijkste risico voor Japan is stagnatie van de wereldeconomie. Daar hebben natuurlijk ook andere beurzen last van. Mochten de hervormingen worden stopgezet of worden teruggedraaid, dan zou dat een slecht signaal zijn. Echter daar is niemand bang voor. Maar fundamenteel staat de Japanse markt er goed voor, ook al zullen er ongetwijfeld momenten komen dat beleggers winst zullen nemen.”

Ondertussen is de Japanse yen in de afgelopen jaren zwaar gedaald. Sinds begin 2022 staat de yen 30% lager tegenover de euro. Wat moeten beleggers daarvan vinden? Het kan bijvoorbeeld de inflatie scherp omhoog jagen.

“Stijgende Japanse inflatie is eerder een kans dan een risico. Japanse exportbedrijven profiteren ervan. Maar de Japanse centrale bank heeft al aangegeven een verdere val van de yen te willen voorkomen. Dat wil niet zeggen dat de yen zal aansterken. Door het grote renteverschil tussen de VS en Japan ligt dat niet voor de hand.

"Stijgende Japanse inflatie is eerder een kans dan een risico"

Mocht de yen op een gegeven moment weer in waarde stijgen, dan zal dat positief uitpakken voor Japanse bedrijven die het moeten hebben van de Japanse thuismarkt. In die zin is de waarde van de yen niet de belangrijkste factor. Bij elke stand zijn er altijd bedrijven die goed gedijen.”

Ten slotte, het CT Japan Equities Fund is een SFDR 8-fonds. ESG is dus belangrijk.

“Inderdaad. ESG is geïntegreerd in het beleggingsproces. We gebruiken het eerst in de bedrijfsanalyse en daarna in de portefeuilleconstructie. Zaken als de kwaliteit van het management, de robuustheid van de productieketen, de omgang met grondstoffen moeten goed worden bekeken om schandalen en negatieve bedrijfssituaties te voorkomen.”

This is a marketing communication. Please refer to the prospectus of the fund and to the KIID before making any final investment decisions.