"De ultieme risicovrije asset" Met centrale banken die tegen elke prijs groei willen, vormen inflation-linked bonds wellicht een goede verzekering. 15 oktober 2013 12:00 • Door Chantal Groothengel De inflatieverwachtingen zijn laag, dus wat moet je met inflation-linked bonds? “Het is net als een autoverzekering. Je moet de verzekering hebben vóór je tegen een boom rijdt,” zegt Clark Biggers, US Investment Specialist voor FFTW, een van de partners van BNP Paribas Investment Partners. Momenteel is de inflatie verre van zorgwekkend, erkent hij. Maar: “De Fed is bereid alles te doen wat nodig is om een hogere groei te bereiken, en accepteert een hogere inflatie als met de groei ook de werkgelegenheid verbetert. Daarmee houden ze de bevolking tevreden. En als de consumentenprijsindex (CPI) te hoog is, is het te laat om een dergelijke verzekering te kopen.” Biggers verwacht niet dat de inflatie ineens zal oplopen. Als dat gebeurt, ligt de oorzaak vaak bij prijsstijgingen in voeding of energie. De prijs van energie wordt vooral gedreven door China, en nu de economie aldaar vertraagt is het dus onwaarschijnlijk dat de prijzen ineens zullen stijgen. Ook een duurdere huizenmarkt is een onwaarschijnlijke oorzaak. “Financiering is moeilijk en mensen nemen niet graag risico,” zegt Biggers. Desondanks kiezen veel centrale banken en institutionele beleggers voor obligaties die bescherming bieden tegen inflatie. “Als je hem tot het einde van de looptijd vasthoudt, zul de inleg gecorrigeerd voor inflatie terugkrijgen. Dat kan nog wel twintig, dertig jaar duren, maar de horizon van veel centrale banken is zo lang dat ze zich daar geen zorgen over maken. Ze moeten ergens hun reserves aanhouden en willen geen verlies lijden. Wat als de inflatie stijgt? Bij nominale obligaties lijd je verlies als de inflatie boven de rente uitkomt. Je kunt echt zeggen dat een inflation-linked bond de ultieme risicovrije asset is.” 'De enige zekerheid'Of beleggers al dan niet voor een inflation-linked bond willen kiezen, hangt af van hun visie op de inflatie. De rente ligt namelijk lager dan die op nominale obligaties. Biggers: “Je moet jouw visie leggen naast wat vandaag de dag in de markt is ingeprijsd. De vraag is of je denkt dat de inflatie gemiddeld lager of hoger zal zijn gedurende de looptijd. Sommige beleggers zien er helemaal niks in, andere kijken op een heel andere manier tegen het onderwerp aan. Zij zien het als eerste beleidsverzekering. Want wat anders beschermt je tegen inflatie als die wel plaatsvindt? Inflation linked bonds zijn de enige zekerheid. Al het andere is een gok.” Biggers ziet goede mogelijkheden voor obligatiebeleggers in de spread sectors. Deze bedrijven kunnen profiteren van de economische groei en bieden een aardige spread ten opzichte van Treasuries. “Dat kan weer compensatie zijn voor een lichte underweight in duration.” Hij verwacht niet dat de spreads nog veel meer zullen vernauwen, maar de spread is voldoende om een redelijk rendement te krijgen. “Rendement is zeldzaam in deze omgeving. Als je dat op een veilige manier kunt vinden, is dat waarschijnlijk een betere manier om je assets te alloceren dan een zware overweight in staatsobligaties.” De beleggingsspecialist raadt beleggers aan de duration niet te veel te onderwegen. Ja, de rente gaat omhoog, maar waarschijnlijk niet in één trek. Veel waarschijnlijker is een langzame stijging. “Als je dus voor een te korte duration kiest, verlies je veel rendement. Je kunt misschien de duration iets onderwegen, maar geef er niet te veel voor op. Als je echter denkt dat de rentes al snel naar 5% gaan, moet je zeker zwaar onderwogen in duration zijn.” Mix van de taperingDe Amerikaanse economie verbetert, maar het gaat allemaal erg langzaam. Dat was volgens Biggers ook de belangrijkste boodschap van de Fed toen werd aangekondigd dat de aankopen niet werden teruggebracht. “Ik denk dat ze zich realiseerden dat het nieuws recentelijk niet zo goed was, maar ook dat alleen al door het te melden ze verkrapping veroorzaakten. De richting is echter duidelijk. We zijn een gezondere en groeiende economie, maar het gaat allemaal te langzaam om de werkloosheid echt te verminderen. Wel is duidelijk dat we niet langer naar een steeds soepeler beleid bewegen.” De grootste vraag is volgens Biggers de mix van de tapering. Zal de Fed Treasuries en hypotheken in dezelfde verhouding laten afnemen als ze zijn gekocht? Of zullen ze focussen op Treasuries maar nog steeds net zoveel hypotheken kopen? Biggers voorziet hoe dan ook een hoop onduidelijkheid en volatiliteit. “Het was altijd een vrij duidelijk pad, maar nu lijkt het er op dat de Fed gewoon kijkt naar de nieuwste cijfers. Ze houden dus niet een bepaalde timeline aan en dat was een behoorlijke schok voor de markt. Iedereen probeert in het hoofd van de Fed te kijken. Nu gaat iedereen dus kijken naar de cijfers en bedenken wat de Fed daarvan zal vinden.” Chantal Groothengel is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Chantals actuele beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.