The PIGS are back Aandelen en obligaties uit de PIGS landen - Portugal, Italië, Griekenland en Spanje - doen het veel beter dan die uit de rest van Europa. Dat verbaast Gerard Moerman van Aegon AM niet. 27 mei 2024 07:00 • Door Gastauteur IEXProfs "De belangrijkste blikvanger van 2024 voor beleggers is zonder twijfel AI en de halfgeleidersector. Het aandeel Nvidia vloog uit de startblokken en de meeste analisten raakten maar niet uitgepraat over hun businessmodel, groeiscenario’s, et cetera. Naast dit thema zijn er natuurlijk nog veel andere zaken die spelen. In deze blog blijf ik wat dichter bij huis en kijk naar de performance van de landen formerly known als the PIGS: Portugal, Italië, Griekenland en Spanje. Whatever it takes Ik kan het me nog goed herinneren. Ik was net manager geworden van het staatsobligatieteam toen de eurocrisis losbarstte. De eurozone lag onder vuur, de rentemarkt was extreem volatiel en alles wat met ‘perifere’ landen te maken lag onder het vergrootglas. Risicomanagement-teams maakten overuren en ook directieleden van institutionele partijen wilden precies weten hoeveel Griekse aandelen en Italiaanse staatsobligaties ze in de portefeuille hadden. Massaal werden deze beleggingen verkocht. Mario Draghi moest als ECB-president alles uit de kast halen om de boel bij elkaar te houden. Op 26 juli 2012 sprak hij de bekende woorden: “Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough.” Een golf van verlichting volgde, maar de volatiliteit was nog lang niet verdwenen. Het heeft in totaal een jaar of twee geduurd voordat de beleggingen van de PIGS-landen weer terug waren op de oude niveaus, dit alles gesteund door de opkoopprogramma’s van de ECB. Het enige land waar toen echt pijn is geleden, is Griekenland. Daar hebben zowel beleggers als het land zelf een deel van verlies op zich genomen. Wat doet de spread? De jaren erna bleef dit thema op de achtergrond wel spelen. Het meest zichtbaar en meetbaar is dit in de staatsobligatiemarkt, zoals te zien aan de renterisico-opslag, oftewel spread, gemeten als het verschil tussen de rente van een land en de Duitse rente. Neem bijvoorbeeld de Italiaanse rentespread: deze heeft in 2018 weer een sprong naar boven gemaakt, toen er zorgen waren over de houdbaarheid van de Italiaanse schuld in combinatie met het gebrek aan groei. Ook in 2022 werden beleggers voorzichtiger met perifere obligaties en aandelen, omdat de sterke rentestijging van de ECB wel eens tot problemen zou kunnen leiden. Het gaat structureel beter Terug naar vandaag de dag. Dit kalenderjaar hebben perifere beleggingen het beduidend beter gedaan dan beleggingen uit de veiligere landen. Het gemiddelde aandelenrendement van de PIGS- landenindices lag per eind april op 22%, terwijl de Duitse DAX niet verder kwam dan 14%. "Dit kalenderjaar hebben perifere beleggingen het beduidend beter gedaan dan beleggingen uit de veiligere landen" Nog duidelijker is het in de obligatiemarkt. Bedrijfsobligaties van Italiaanse en Spaanse banken doen het stukken beter dan die van de Europese kernlanden. De spread op staatsobligaties van PIGS-landen is gedaald met gemiddeld 40%. Met andere woorden, beleggers in deze landen hebben daar goed van geprofiteerd. Ik hoor u denken: “Is daar een reden voor?” Ja, de perifere landen doen het momenteel economisch beter. De survey van inkoopmanagers laat de laatste twaalf maanden een beter beeld zien voor de PIGS-landen dan voor het ‘veilige’ noorden. De economische groei ligt er momenteel hoger en de steunpakketten dragen ook bij aan structurele verbeteringen. Dit wordt weerspiegeld in de beoordeling van rating agencies: Portugal en Spanje hebben een single A rating, Italië ligt stabiel op BBB en Griekenland is na een periode van 13 jaar ook weer een investment grade land geworden." Gerard Moerman is head of fixed income, LDI and investment solutions bij Aegon AM Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 Prima beursvooruitzichten voor de rest van het jaar Robuuste economische groei en dalende inflatie moeten het komende half jaar goed uitpakken voor obligaties en aandelen. Dat is de belangrijkste boodschap van JP Morgan AM in zijn nieuwste beleggingsoutlook. De vermogensbeheerder zet onder meer in op high yieldobligaties, EMD, Amerikaanse aandelen, Europese banken, klimaataandelen en op Japanse aandelen.
Assetallocatie 12 jun Obligaties nu aantrekkelijker dan aandelen Hoge rentestanden, hoge aandelenwaarderingen, verlagende centrale banken en het betere schokabsorptievermogen maken obligaties tot de favoriete beleggingscategorie van PGIM en Pimco.
Assetallocatie 10 jun De optimistische outlook van Aegon AM CIO Olaf van den Heuvel van Aegon AM is opvallend optimistisch over de beleggingskansen in de komende 5 jaar. Er valt weer wat te kiezen. Ook veel obligaties zijn aantrekkelijk geworden. Ofwel, Tina is vervangen door Tara.
Assetallocatie 07 jun Beleggers onderschatten aandelenrisico's State Street Global Advisors (SSGS) denkt dat 2024 alsnog een topjaar wordt voor obligaties, rekent op meer aandelenvolatiliteit en ja, acht een Amerikaanse renteverlagingen in de zomer mogelijk.
Opinie 05 jun Qua vadis, ECB? Dat de ECB de rente vandaag 25 basispunten lager zet, verwacht iedereen. Maar wat daarna? Daarover hebben de monetaire experts van AllianzGI, Van Lanschot Kempen, DWS, Carmignac, MFS en PGIM zo hun eigen gedachten, net als over de beleggingsimplicaties.
Assetallocatie 30 mei Beleggen in de energietransitie voor duurzame impact én performance Triodos Energy Transition Europe Fund is dit jaar door LSEG Lipper verkozen tot het beste beleggingsfonds op het gebied van alternatieve energie, mede door de meer dan prima risicorendementsverhouding. Hoe is dat mogelijk? Fondsmanager Sonja de Ruiter legt uit.