Prima beursvooruitzichten voor de rest van het jaar

Afgelopen woensdag sprak JP Morgan AM zijn marktverwachtingen uit voor de rest van het jaar. Als titel van de presentatie was gekozen voor How to capture the global monetary policy tailwinds. Zoals we inmiddels wel gewend zijn van de grote Amerikaanse vermogensbeheerder was het beeld eerder vrolijk en opgewekt dan zuur.

Dat wil niet zeggen dat er geen ruimte is voor zelfreflectie. “Aan de vooravond van 2024 verwachtten we dat obligaties dit jaar een aandelenrendement konden boeken met het risico dat bij obligaties past. Het was geen al te beste call. Een half jaar verder staan obligaties gemiddeld 3% in de min”, zegt Nicolas Deblauwe, hoofd Benelux van JP Morgan AM. Desondanks stroomt er volgens hem nog altijd het meeste geld naar obligaties.

Klimaat blijft actueel

Deblauwe signaleert dat in een wereld van verandering het meeste aandelengeld naar dezelfde aandelen stroomt. Hoewel klimaatinvesteringen volgens hem inmiddels wat naar de achtergrond zijn verdwenen, ziet hij blijvende kansen voor dit segment van de aandelenmarkt. “Het vraagt enorme investeringen om het klimaatprobleem op te lossen.”

De aanhoudende populariteit van ETF’s is voor JP Morgan AM, dat zelf een aantal succesvolle actieve indexfondsen in de markt heeft, geen reden om zijn actieve aanpak te herzien. “Actief beheer neemt elk jaar af met 3%, maar met 100 ervaren analisten in dienst denken we het verschil te kunnen maken. Actief beleggen zit in ons DNA”, aldus Deblauwe.

Goldlocksomgeving

Over naar het macrobeeld. Economisch gezien is er momenteel volgens beleggingsstrateeg Vincent Juvyns weinig om grote zorgen over te hebben. “In december toonden we ons optimistisch over de ontwikkeling van de wereldeconomie en dat is ook uitgekomen. Economische activiteiten verbeteren, vooral in dienstensector. Terwijl het momentum in de VS iets daalt, biedt Europa ten gevolge van sterke loongroei en dalende inflatie tal van positieve verrassingen.”

Goed nieuws is volgens Juvyns dat de inflatie langzaam maar zeker daalt in de richting van de streefpercentages van de centrale banken. “De trend naar beneden is duidelijk. Daar zullen centrale banken op reageren door middel van renteverlagingen.” JP Morgan AM verwacht dat de Europese inflatie dit jaar al op 2% kan uitkomen, terwijl dat in VS begin volgend jaar kan zijn.

De markt rekent voor dit jaar op twee Amerikaanse renteverlagingen. Maar ook als de Fed dit jaar de rente niet verlaagt, zal de Amerikaanse economie volgens Juvyns gewoon verder groeien. “Bedrijven kunnen zich eenvoudig financieren. Daarbij wordt de Amerikaanse economie voor 70% gedreven door consumentenuitgaven. Zolang Amerikanen werk hebben, zit het met die consumptie wel goed.”

Nicolas Deblauwe en Vincent Juvyns

Schulden zijn beheersbaar

Problematisch noemt Juvyns wel de sterk stijgende Amerikaanse overheidsschuld en daarmee de rentekosten die inmiddels overeenkomen met de Amerikaanse defensie-uitgaven. “Dat is wel een probleem voor de komende president. Maar zowel Biden als Trump wil niet bezuinigen. De oplossing moet dus vooral komen van economische groei. Gelukkig zit het daar wel goed mee.”

Overheidsschulden zijn ook een issue in Europa, maar de eurozone is volgens Juvyns tegenwoordig minder kwetsbaar dan tijdens de eurocrisis ruim 10 jaar geleden. “De ECB helpt mee het probleem op te lossen door de rente te verlagen als first mover. Waarschijnlijk krijgen we dit jaar nog een extra verlaging.”

India neemt groeistokje van China over

Minder positief toont Juvyns zich over China dat er weliswaar in is geslaagd de economie te stabiliseren met een groei van 5%, maar de vastgoedcrisis is nog lang niet opgelost en het Chinese consumentenvertrouwen is nog altijd ultra-laag. “Daarom zijn we huiverig om Chinese aandelen te kopen.”

Nee, wie groei zoekt in Azië moet in India zijn. Het land is voor het internationale bedrijfsleven een productiemagneet door de lage lonen en de afwezigheid van handelsspanningen. Dat wil niet zeggen dat JP Morgan AM zijn geld nu zet op Indiase aandelen. Juvyns: “Het klopt dat de Indiase beurs de afgelopen tijd heel sterk heeft gepresteerd. Hierdoor zijn waarderingen inmiddels opgelopen tot gemiddeld viermaal price-to-book. Dat is fors. Wij zien in andere opkomende markten betere kansen.”

Herhaling obligatiecall

Waar zet JP Morgan AM voor het komende half jaar op in? Obligaties zijn zeker een goed idee. Immers, dalende beleidsrentes en dalende inflatie zijn goed voor fixed income. Daarmee wordt de call van december herhaald. “Zelfs als de rentes niet snel dalen, dan zijn de huidige yields bijzonder aantrekkelijk”, zegt Juvyns. “Beleggers ontvangen momenteel de hoogste rente in 15 jaar tijd. Voor spaarders is het zeker geen slecht idee om hun geld deels in obligaties te steken.”

High yield en obligaties uit de opkomende markten (EMD) zijn volgens JP Morgan AM nu de aangewezen obligatiekeuzes.

Overweging Amerikaanse en Japanse aandelen

Voor aandelen moet het rendement in de tweede helft van dit jaar vooral komen van dividend en winstgroei. Bij JP Morgan AM zijn ze bijzonder gecharmeerd van dividendaandelen, want dividend biedt een stabiele inkomstenbron, terwijl het uitkeringspercentage van dividendbedrijven nog altijd lager ligt dan in de periode voor de uitbraak van corona.

JP Morgan AM blijft verder overwogen in Amerikaanse en Japanse aandelen. De Amerikaanse markt is momenteel weliswaar priced for perfection, maar dat is volgens Juvyns ook wel terecht want de winstgroei is er sterker dan elders. Dat geldt niet alleen voor tech maar ook voor de Amerikaanse banken.

Japanse aandelen zijn met name koopwaardig door de sterke dividendgroei en enorme cashreserves waar Japanse bedrijven op zitten en die onder druk van regelgeving richting aandeelhouders moet stromen.

Volgens Juvyns is het verder belangrijk dat beleggers de CO2-footprint van bedrijven in de gaten houden. “CO2-uitstoot kost bedrijven steeds meer geld.” Ook adviseert hij om voor de spreiding altijd een portie alternatives in de portefeuille te hebben. “Dat verbetert de risicorendementsverhouding aanzienlijk.”

Europese waarderingen te laag

Wat moeten we van de Europese aandelen vinden? Daar staat Rajesh Tanna aan het einde van de outlookpresentatie uitgebreid bij stil. Zijn belangrijkste conclusie is toch wel dat de recordkorting van Europese aandelen ten opzichte van Amerikaanse aandelen niet helemaal terecht is.

“Het klopt dat tech in Europa minder sterk aanwezig is, maar binnen alle sectoren zijn Amerikaanse aandelen veel duurder. Dan te bedenken dat Europa tal van industrieleiders kent, zoals bijvoorbeeld ASML en RELX, en veel Europese bedrijven hoge dividenden uitkeren en riante aandeleninkooprogramma’s hebben opgezet. Ook als de Europese aandelenwaarderingen niet stijgen, valt er genoeg te verdienen.”

Tanna wijst in dit kader op de Europese banken die dit jaar al voor 50 miljard euro aan eigen aandelen hebben ingekocht. “Tel daar het dividend bij op en dan kom je uit op een rendement van 9% rendement gemiddeld. We blijven daarom geloven in Europese banken.”

Rajesh Tanna

Bij JP Morgan AM blijven ze overigens ook geloven in Amerikaanse tech. “Op basis van waardering en fundamentals zijn we sterk overwogen”, zegt Tanna. “De investeringen in deze sector zijn enorm en dat zal zorgen voor sterke groei op de lange termijn.”