Beleggers onderschatten aandelenrisico's

Het is er nog niet helemaal uitgekomen, maar State Street Global Advisors (SSGA) houdt vast aan zijn eerder uitgesproken optimisme over obligaties als “meest waarschijnlijke winnaar van 2024”. De reden hiervoor zijn onder andere de hoge rentes en langzaam maar zeker vertragende economie in de VS.

Waar het dit jaar nog aan ontbreekt, is een dalende inflatie in de VS, maar SSGA gaat ervan uit dat het een kwestie van tijd is voordat ook in Noord-Amerika het tempo van desinflatie weer aantrekt, wat voor de Fed de weg zou effenen voor een serie renteverlagingen.

Korte rente gaat vroeg of laat omlaag 

SSGA wijkt af van de meeste andere analistenhuizen bij de timing van de eerste Amerikaanse rentestap. SSGA denkt dat de zomer mogelijk is. Maar zelfs als het later wordt, dan nog is het voor beleggers het belangrijkst om de richting goed te hebben. Dat de korte rente flink omlaag gaat in de VS en andere delen van wereld staat voor SSGA als een paal boven water.

Dat schrijft SSGA in de afgelopen week verschenen 2024 Midyear Global Market Outlook.

Minder risico

Ook bij de Amerikaanse groei is SSGA terughoudender dan anderen. SSGA gaat uit van een beduidend lagere groei dan in 2023. "Wij zien steeds meer tekenen dat de consumptieve bestedingen aan dynamiek inboeten, de vraag naar arbeid afneemt en dat de overheidsbestedingen minder bijdragen aan de groei."

Met betrekking tot aandelen en andere “risk assets” is SSGA voorzichtig. Het scenario van een zachte landing - met lagere groei en minder inflatie - blijft het het meest logisch. "Maar de geopolitieke spanningen zijn groter geworden en met de Amerikaanse verkiezingen in het vooruitzicht en oplopende spanningen in het Midden-Oosten en Oost-Azië moeten beleggers voorbereid zijn op een terugkeer van de volatiliteit."

Het feit dat aandelen in de eerste vijf maanden van het jaar duurder zijn geworden, maakt de risico’s er niet kleiner op. SSGA zet daarom in op kwaliteitsbedrijven.

Zachte landing

Het feit dat de groei in de VS afneemt, is niet negatief, schrijft SSGA. “Het is zelfs een heel positief verhaal van matiging, normalisatie en een zachte landing. Minder vraag naar goederen en diensten maakt het makkelijker om de inflatie onder controle te brengen en maakt renteverlagingen mogelijk, wat weer gunstig is voor het scenario van een zachte landing.”

Emerging markets

De emerging markets vallen ook in de categorie risicovol en zijn dus niet favoriet bij SSGA, maar er zijn wel “pockets of opportunity”. Dat geldt met name voor aandelen en obligaties uit landen die profiteren van de trend naar nearshoring (dichtbij huis produceren) en friendshoring (produceren in bevriende landen).

Japan aantrekkelijk

Japanse aandelen blijven een van de favorieten van SSGA, ondanks de bullmarkt die feitelijk al 10 jaar aan de gang is en die de Nikkei 225 voor het eerst sinds 1989 aan een nieuw record heeft geholpen. 

Positieve elementen voor de Japanse beurs zijn:

• Een opleving van de inflatie die bedrijven in staat stelt de prijzen te verhogen. De loonkosten stijgen ook, maar dat wordt gecompenseerd door kooplustige consumenten.
• De toegenomen overheidsuitgaven en exportgroei ondersteunen de beurs.
• Het feit dat de Bank of Japan afscheid neemt van het negatieve rentebeleid zorgt voor extra interesse van buitenlandse beleggers.
• De interesse uit het buitenland neemt sowieso toe door de steeds betere corporate governance in Japan en een vriendelijker beleid richting aandeelhouders. Denk bijvoorbeeld aan inkoop eigen aandelen, een gunstiger belastingregime voor beleggers, meer transparantie bij bedrijven en meer nadruk op een efficiënt gebruik van kapitaal, wat goed is voor de rentabiliteit.