Groeibedrijven verwachten te veel Het Parvest Equity High Dividend Pacific-fonds belegt alleen in dividendaandelen. Groei stelt namelijk teleur. 28 oktober 2013 16:15 • Door Chantal Groothengel Het groeiverhaal trok jarenlang beleggers uit de hele wereld naar Azië. Het Parvest Equity High Dividend Pacific-fonds koos er echter voor puur in dividendaandelen te leggen. “Groei doet het niet zo goed,” legt Senior Portfolio Manager en Head of Asia Pacific Equities Arthur Kwong zijn keuze uit. “Vaak blijkt dat de verwachtingen niet kunnen worden waargemaakt.” Kwong praat daarom niet alleen met het management, maar gaat ook de straat op. Hij onderzoekt hoe mensen tegen een merk aankijken. “Ik kwam erachter dat wanneer een bedrijf naar andere plaatsen uitbreidt, de groei niet net zo groot is als in de eerste plaats van vestiging. Het is gemakkelijk om de cijfers gewoon te vermenigvuldigen, maar vaak worden beleggers teleurgesteld. De winsten worden naar beneden bijgesteld en dat heeft natuurlijk effect op de aandelenkoers.” En ondanks het overtuigende Aziatische groeiverhaal deden dividendaandelen het inderdaad beter (zie grafiek). “Omdat ze focussen op waar ze goed in zijn,” legt Kwong uit. “Groeibedrijven verwachten te veel van hun nieuwe investeringen.” Bron: BNP Paribas Investment Partners De opkomende markten deden het het afgelopen decennium erg goed, maar Kwong denkt dat nu een verschuiving plaatsvindt naar de ontwikkelde markten. “De groei in de opkomende markten ging heel snel,” zegt hij. “Af en toe moet je even een pauze nemen. Tijdens zo’n vertraging komen ook problemen bovendrijven die eerder over het hoofd werden gezien.” Kansen niet missenBedrijven in de ontwikkelde markten betalen veel dividend en zijn daar erg gedisciplineerd in. “Het management geeft niet zoveel geld uit aan zaken die niet bij de kernactiviteiten horen,” zegt Kwong. In het verleden zette hij echter wel degelijk in op bedrijven in opkomende markten. “We wilden die kansen niet missen. De koersen stegen hard en ook hier zijn veel bedrijven van goede kwaliteit te vinden. “We waren een van de eersten die de overstap maakten naar de ontwikkelde markten. In het begin waren we bang dat we misschien verkeerd zaten. Het voelt niet fijn om vroeg, of te vroeg, te zijn, maar als je wacht tot het moment dat je zeker bent, ben je te laat. Dat riskeer ik liever niet en daarom neem ik de pijn liever in het begin.” De opkomende markten zijn in een volgende fase beland, legt Kwong uit. De groei was in eerste instantie gigantisch en het aanbod kon nauwelijks aan de vraag voldoen. Er was weinig concurrentie en dus waren de marges groot. Voor beleggers is dat het ideale scenario. In de volgende fase betraden steeds meer bedrijven de markt. Iedereen zag kansen. Ook toen ging het nog goed; deze bedrijven kochten land, namen mensen aan, deden investeringen. In de derde fase is de vraag echter minder sterk. De retailverkopen groeiden eerder met 30% en nu nog maar met 13-15%. De aanbieders uit de tweede fase zijn echter nog steeds actief en de investeringen groeien sneller dan de vraag. BeperkingenWaar hij de opkomende markten liever even links laat liggen, is Kwong juist erg optimistisch over Japan. “Dit is het begin van een herstelcyclus. Abe weet precies wat het probleem is en hoe hij het kan verhelpen, maar heeft met een aantal beperkingen te maken. De yen is een van de sleutelfactoren die het lot van de grote exporteurs moet veranderen. Voor andere markten is een daling van de Japanse munt nadelig, maar het lijkt erop dat veel landen nu groen licht geven.” Naast het beleid van de overheid is er ook druk van beneden af, legt Kwong uit. Bedrijven zien eindelijk in dat het soort aandeelhouder verschil maakt en richten zich nu op langetermijnbeleggers. Daarom wordt ook dividend uitbetaald. Zes a zeven jaar geleden had Japan een weging van minder dan 5% in de benchmark, nu bestaat de S&P/Citigroup High Income Equity Asia Pacific Net Return Index voor een groot deel uit Japanse bedrijven. Binnen het fonds heeft Japan momenteel een weging van 45% (zie grafiek). Bron: BNP Paribas Investment Partners “De timing was excellent, zegt Kwong. “Niet veel andere indices hadden dat kunnen pakken, want die zijn puur op marktkapitalisatie gebaseerd. Zonder de index zouden we nooit 40% in Japan zitten. We hebben daardoor een hoog rendement behaald, iets wat veel andere fondsen niet hebben kunnen bewerkstelligen. Fondsen die al wel Japanse aandelen in portefeuille hadden, hebben vaak het valutarisico niet afgeschermd.” Concurrentie uit westerse wereldKwong ziet nog meer positieve tekenen in Japan. Huishoudens en bedrijven bouwen hun schulden af. Bedrijven verkopen onderdelen die niet tot de kernactiviteit behoren en focussen op waar ze echt goed in zijn. Steeds meer jonge mensen komen in hogere posities terecht, iets dat in het verleden gewoonweg onmogelijk was. Er is veel ruimte om de kosten omlaag te brengen en de productiviteit te verbeteren. Parvest Equity High Dividend Pacific is daarnaast overwogen in Taiwan, omdat Kwong gelooft dat het land kan profiteren van aantrekkende investeringen in IT in de VS. In Korea focust het fonds alleen op binnenlandse bedrijven, bijvoorbeeld in de telecomsector. Op de buitenlandse markt heeft Korea te veel concurrentie van goedkope Chinese productie, hoogkwalitatieve producten uit Duitsland en Japan en de Amerikaanse merken. Het fonds is onderwogen in Australië omdat het land zo verbonden is aan de grondstoffenmarkt, maar voorziet desondanks geen grote problemen voor de binnenlandse beurs. De index bestaat voor een groot deel uit de twee belangrijkste mijnbouwbedrijven en een paar grote banken. Die grote mijnbouwbedrijven zullen ook in magere tijden overleven en kunnen dan tegen een lage prijs kleinere bedrijven opkopen. Binnenlandse banken investeren niet in de kleine bedrijven. “De lokale banken zijn erg conservatief,” legt Kwong uit. Zolang beleggers het valutarisico afdekken, hoeven ze zich volgens hem weinig zorgen te maken. Ook tijdens de laatste downcycle tussen 2000 en 2002 bood de Australische beurs in de lokale munt een positief rendement. Chantal Groothengel is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Chantals actuele beleggingen. Deel via:
Opinie 08 mei Zeer grote kans kans dat alles over 10 jaar hoger staat Beursblogger Ben Carlson kijkt bij zijn beleggingen altijd in de achteruitkijkspiegel. Op basis daarvan kun je er met grote zekerheid vanuit gaan dat de beurs over 10 jaar hoger staat, net als huizenprijzen, het algemene prijsniveau en het bbp.
Assetallocatie 07 mei Optimix gaat keihard tegen de markt in Volgens Optimix zijn de overeenkomsten tussen de internethype van begin 2000 en de huidige hype zo groot, dat de vermogensbeheerder tegen de markt ingaat. Aandelen zijn verkocht en met de opbrengst zijn inflation linked obligaties gekocht, grondstoffenposities ingenomen en is een deel cash gehouden.
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.