Beter zoeken in opkomende markten Het rendement komt niet zomaar meer aanwaaien, maar kansen liggen er zeker in de groeilanden. 29 augustus 2013 16:15 • Door Chantal Groothengel Geen gratis lunch meer. Fidelity probeert deze wijsheid over opkomende markten al ruim een jaar aan de man te brengen en het lijkt erop dat de boodschap nu eindelijk overkomt. Het is tijd voor een actieve benadering, want er ontstaan grote verschillen binnen de opkomende landen. Maar in tegenstelling tot de hordes beleggers die in een grote exodus uit deze markten stromen, is Alex Homan, Investment Director Emerging Markets, niet zo bang. In tegendeel: de grootscheepse paniek die is ontstaan leidt tot prachtige koopmogelijkheden. “Sterke ondernemingen zijn in de paniek mee naar beneden getrokken, maar hun fundamentals blijven goed. Wij gebruiken deze kans om onze blootstelling te verhogen. Die volatiliteit komt ons goed uit.” Volgens Fidelity is de asset class inmiddels oversold; een goede gelegenheid om tegen een spotprijs de favoriete aandelen in te slaan. Het grootste deel van de onrust is volgens Homan slechts ‘noise’: de zorgen over China, de politieke onrusten. Dat zorgt voor een boel negatief sentiment, maar uiteindelijk staan de opkomende markten er als groep goed voor. Wel zullen sommige landen meer last krijgen van veranderingen in het monetair beleid van ontwikkelde landen. “De landen die zullen worden gebeten zijn de landen met financieringsproblemen en tekorten. Dat zie je nu al met India, Turkije en Indonesië.” Nicolas Schlotthauer: "Het gaat niet om het cashen van een paar basispunten." Nicolas Schlotthauer wijt de problemen aldaar aan het gebrek aan een adequate respons en de veranderende economische vooruitzichten. Als Head of Emerging Markets Fixed Income bij Deutsche Asset and Wealth Management kijkt hij vooral naar obligaties, en signaleert dezelfde paniek. “Obligatiebeleggers stroomden tot voor kort naar de opkomende markten, maar vanwege de toenemende zorgen wilden ze hun risico minderen en verkochten ze deze assets.” Overschot op de balansEen nieuwe Azië-crisis komt er niet. Er zijn sinds eind jaren 1990 een aantal fundamentele verbeteringen ontstaan, laat Homan zien: in plaats van een gemiddeld tekort van 3-4% hebben de landen nu gemiddeld een klein overschot op de balans. De buitenlandse schuld is gedaald van 50% naar gemiddeld 5%. Wel moeten de opkomende landen volgens Schlotthauer doorgaan met hervormen. “Sommige landen blijven werken aan het verbeteren van economische structuren. Bij andere landen is er minder reden tot zorg. Zij zien nog steeds een sterke groei.” Ook binnen de valuta bestaan er sterke verschillen; zo maakten de Indiase rupee, de Indonesische rupiah en de Braziliaanse real een flinke daling door, terwijl de Russische roebel relatief stabiel is. Overigens, merkt Schlotthauer op: “Wat mensen vergeten was dat de discussie 9 tot 12 maanden geleden vooral ging om overwaardering, en de problemen dat dat kon opleveren voor de concurrentiepositie.” Naar middellange termijn gekeken zijn de valuta relatief stabiel, zegt Schlotthauer. De daling in de valuta is niet per se negatief voor alle economieën. Homan ziet de correctie in de valuta als onderdeel van een zelfcorrigerend proces. De export wordt door deze dalingen aantrekkelijker, en als de vraag in ontwikkelde markten aantrekt, profiteren de opkomende markten daarvan. “Opkomende markten zijn niet kapot. De structurele drijfveren blijven in tact: bevolkingsgroei, een rijkere bevolking en lagere schulden dan westerse landen.” Twee andere belangrijke drijfveren zijn de laatste jaren echter wel drastisch veranderd. China wordt inmiddels niet meer gedreven door investeringen en de ontwikkelde markten geven niet zo gemakkelijk meer uit. “Passieve beleggingen zijn niet langer afdoende. Je moet selectief zijn,” concludeert Homan. Niet om financiering verlegenOok Schlotthauer verwacht dat in de toekomst meer onderscheid zal worden gemaakt tussen verschillende landen. “Op de middellange termijn kun je een redelijk rendement verwachten. Er zijn veel kleine en middelgrote landen die er goed voor staan. Een aantal landen ziet niet eens een sell off.” Hij noemt Rusland, China, de Filippijnen en bepaalde landen in Latijns-Amerika zoals Peru, Colombia en Mexico. Alex Homan: "Die volatiliteit komt ons goed uit." Ook in de Oost-Europese landen zijn positieve ontwikkelingen te zien. “De Baltische staten hebben een aantal pijnlijke hervormingen ondergaan,” zegt Schlotthauer. “Letland en Polen hebben zelfs de afgelopen drie maanden hun valutareserves aangevuld. Zij houden het goed vol en zitten niet om financiering verlegen.” De beide experts benadrukken dat het in opkomende markten om langetermijnbeleggingen gaat. Het belangrijk is om bij de kleinere, minder liquide financiële markten de beleggingen strategisch te benaderen, legt Schlotthauer uit. “Het gaat niet om het cashen van een paar basispunten, maar om het evalueren van de outlook op middellange termijn. Wat is het downside risico en wat kost het dan om de positie te liquideren?” Schlotthauer ziet langzaamaan koopkansen ontstaan. “Voor bepaalde namen is het grootste deel van de verwijdening van de spread al geweest.” Hij wijst op China als voorbeeld dat de situatie op korte termijn onzeker kan zijn, terwijl de lange termijn er goed uitziet. “Recentelijk hebben we vooral positief nieuws gehoord. Dat sterkt de visie dat de wereldeconomie niet veel groeiproblemen zal zien. Voor opkomende markten is dit positief.” Geen gratis lunch dus, maar er is nog genoeg te eten. Chantal Groothengel is redacteur bij IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van Chantals actuele beleggingen. Deel via:
aandelen 02 mei Aandelen doen het op de lange termijn altijd beter Beursblogger Jonathan Clements geeft 5 goede redenen om op de lange termijn altijd te vertrouwen op de veerkracht van aandelen.
Assetallocatie 02 mei Ook zonder renteverlaging zijn aandelen de beste keuze Evan Brown, hoofd multi-asset bij UBS AM, blijft positief over aandelen, ook als de inflatie hardnekkig hoog blijft en de beloofde renteverlagingen van de Fed er dit jaar niet gaan komen. "Dat er minder rekening wordt gehouden met renteverlagingen heeft meer te maken met de sterke economische groei dan met de hardnekkig hoge inflatie."
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.