Jarenlang weinig groei en hoge inflatie

Het is ongetwijfeld het meest besproken thema in de beleggingsvooruitblikken op 2024. Wanneer gaan centrale banken over tot het verlagen van de rente en met hoeveel procent?

BlackRock is wat dat betreft geen uitzondering. De grootste vermogensbeheerder ter wereld zit met zijn Outlook 2024 duidelijk in het kamp van “rates higher for longer”. Renteverlagingen worden volgend jaar niet uitgesloten, maar de verwachtingen van beleggers over de omvang van die verlagingen zijn veel te groot.

De sterke beursprestaties in 2023 en de lage volatiliteit geven reden tot scepsis over het aandelenrendement in 2024. BlackRock zet daarom het advies voor aandelen uit westerse industrielanden op "underweight”. Een van de uitzonderingen zijn bedrijven uit de hoek van kunstmatige intelligentie.

Lagere groei, hogere inflatie

Opvallend is dat BlackRock niet zoveel waarde hecht aan of de economie in 2024 hard of zacht landt. Voor de lange termijn maakt dat niet zoveel uit. Veel belangrijker is dat er verschillende ontwikkelingen gaande zijn die leiden tot een lange periode met een ondergemiddelde groei en relatief hoge inflatie en rente.

De belangrijkste van die ontwikkelingen zijn: vergrijzing, een krimpende beroepsbevolking, de energietransitie, klimaatopwarming (plus bijbehorende schade), minder goed functionerende aanbodketens (als gevolg van geopolitiek) en minder speelruimte voor centrale banken en overheden (vanwege hoge schulden en inflatie). 

Meer volatiliteit

Voor aandelen is dat geen goed nieuws. De tijd van Goldilocks is voorbij. Er komen hobbelige en volatiele jaren aan, die voor actieve vermogensbeheerders ook voordelen bieden. BlackRock: “Grotere volatiliteit en uiteenlopende rendementen zorgen ervoor dat beleggingsexpertise kan glanzen”.

Klimaat

Nog zo’n beladen thema is het klimaat en de energietransitie. De groene energiesector heeft een belabberd jaar achter de rug, maar BlackRock gaat ervan uit dat dit tijdelijk is.

De vermogensbeheerder denkt wel dat het accent steeds meer gaat verschuiven van het tegenhouden van klimaatopwarming naar bescherming tegen de catastrofale gevolgen ervan. Denk aan tornado’s, overstromingen, orkanen, wegslaande stranden, etc. Dat biedt ook kansen voor bedrijven die daar goed in zijn zoals verzekeraars, bouwkundig ingenieurs en weervoorspellers.

Goede kansen voor aandelen EM en vastgoed

Over de opkomende markten is BlackRock redelijk positief vanwege de lage waarderingen. Verder is de geopolitiek strijd tussen de machtsblokken China, Rusland, de VS en Europa niet alleen negatief te beoordelen. Het biedt sommige emerging markets zoals Vietnam, Mexico, India, Brazilië, Zuid-Afrika en de Golfstaten de mogelijkheid zich te ontplooien als relatief onafhankelijke en betrouwbare aanbieders van goederen en grondstoffen.

Bij vastgoed ziet BlackRock in 2024 vooral voordelen voor beursgenoteerde fondsen (REIT's) omdat die qua prijs flink zijn gedaald en de komende jaren als hedge kunnen dienen tegen economische cycli en een hogere inflatie. Waarom? Vastgoedbedrijven hebben vaak brede portefeuilles variërend van heel cylisch (bijvoorbeeld winkels) tot datacentra, verpleeghuizen en overheidsgebouwen die weinig last hebben van economische golven.

Matige vooruitzichten spelen Europese aandelen parten

Voor Europa heeft BlackRock een apart hoofdstuk geschreven. Aan het rentefront zijn er qua trend grote overeenkomsten met de VS. Een paar ECB-renteverlagingen volgend jaar behoren tot de mogelijkheden, net als een inflatie die tijdelijk onder de 2% duikt. Maar het zal niet lang duren voor de inflatie weer omhoog kruipt. Op de lange termijn geldt voor Europa hetzelfde als de VS: een structureel lagere groei bij een hogere inflatie.

De berichten uit de Europese groene energiesector zijn momenteel niet denderend. De belofte dat de energietransitie voor extra groei zorgt, heeft zich vooralsnog niet bewaarheid. Toch ziet BlackRock wel degelijk een concurrentievoordeel voor Europa als het aan de Green Deal vasthoudt.

Door de bank genomen vindt BlackRock Europese aandelen niet duur. Toch is voor 2024 een underweight-advies van kracht vanwege de matige economische vooruitzichten. Er is een voorkeur voor voorspelbare kwaliteitsbedrijven.

Bij obligaties staat Europa beter op de kaart dan de VS. Dat geldt voor zowel staatsobligaties, Investment Grade als High Yield. Bij staatsobligaties zijn het met name de staatsobligaties met een lange duration die in Europa aantrekkelijker zijn dan in de VS. Aldus BlackRock