Geen obligatiecategorie rendeerde sinds 2008 beter Obligaties uit de frontier markets keren nog wel hoge coupons uit en de default-kans is verrassend klein. "Er moet veel gebeuren om negatief te eindigen," zegt Thomas Christiansen van UBP AM. 6 december 2019 14:00 • Door Rob Stallinga Assetmanagers zijn het over veel oneens, maar niet over de richting van de rentes. Die blijven gelijk of gaan nog iets omlaag. Lower for longer. Dat was ook het thema van een kennisevent van Alpha Research deze week. Wat moeten beleggers, en dan met name obligatiebeleggers, in dit renteklimaat? Waar is nog rendement te halen? Als niet wordt gekozen voor super complexe strategieën, waarbij alle beschikbare instrumenten worden gebruikt, om nulrentes om te zetten in nog enigszins redelijke rendementen, dan zit er voor obligatiebeleggers weinig anders op dan te kiezen voor risicovoller papier. Dat betekent een bumpy ride en veel ellende als het economisch minder gaat. Hoge coupons vormen een belangrijke reden waarom beleggers zo enthousiast zijn over schuld uit de opkomende markten. Het is volgens de nieuwste beleggingsconsensus de enige obligatiecategorie met een koopadvies. Bont gezelschap Maar nog interessanter is volgens Thomas Christiansen, hoofd staatsobligaties EM van UBP AM, schuldpapier uit het voorportaal van de opkomende markten: de frontier markets. Dit is een relatief nieuwe obligatiecategorie. Voor beursgenoteerde schuld uit de frontier markets bestaat pas sinds zes jaar een index. ETF's zijn er nog niet omdat de mix landen die tot de frontier markets worden gerekend wisselt. Vast staat wel dat het er steeds meer zijn en dat deze landen ook meer obligaties uitgeven. De snelgroeiende markt van schuld uit frontier markets De frontier markets bestaan uit een bond gezelschap landen. "Het gaat niet langer om alleen grondstoffenlanden. Inmiddels zitten er meer olie-importeurs dan olie-exporteurs tussen," vertelt Christiansen. Spreiding is eenvoudig geregeld. Spreiding verzekerd Weinig defaults De belangrijkste reden voor beleggers om in deze obligatiemarkt te zitten, zijn de relatief hoge coupons van gemiddeld 7%. "Positief is ook dat het IMF de economische groeiverwachtingen van de meeste frontier markets heeft verhoogd." De meeste van deze landen zullen volgens Christiansen de komende jaren economisch profiteren van hervormingen en de jonge bevolking. Meeste frontier markets hebben geen groeiproblemen Opmerkelijk is dat de aantrekkingskracht van deze schuld op rentebeluste westerse beleggers nog niet heeft geleid tot smallere spreads. "Integendeel, de spreads zijn juist nog iets groter geworden," aldus Christiansen. Wat niet is veranderd, is de volatiliteit. Die is met 10% per jaar aan de hoge kant. De hoge volatiliteit wijst overigens niet op grote aantallen defaults. Christiansen: "Defaults zijn niet het probleem. Wanbetalingen hebben sinds 2000 tot een verlies geleid van gemiddeld 0,7% per jaar. Dat is de reden waarom schuld van frontier markets bijvoorbeeld beter heeft gepresteerd dan Amerikaanse high yield-obligaties. Staten hebben meer mogelijkheden om een faillissement te voorkomen - bijvoorbeeld omdat het IMF aan boord stapt - dan bedrijven. Als het misgaat, dan komt er ook nog eens meer geld terug dan bij bedrijfsfaillissementen." De outperformance van Frontier Markets Debt is indrukwekkend Liever dollarschuld Volgens Christiansen zijn er in de afgelopen zeventien jaar slechts twee jaren (2008 en 2018) geweest met negatieve rendementen op schuld uit frontier markets. "Omdat de coupons zo hoog zijn, moet er veel gebeuren om negatief te eindigen." Ondanks grote volatiliteit presteert FMD stabiel Selectie is uiteraard key. Christiansen voelt zich vooral op zijn gemak met schuld van landen die een hoge economische groei kennen, het geld goed uitgeven, politieke stabiliteit kennen en niet al te veel schuld hebben. "Het grootste gevaar dat Frontier Market Debt-beleggers lopen, is een forse devaluatie van lokale munten. Daarom verkiezen wij steevast voor schuld in dollars." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.