Arbitrage in de Zeister bossen Hollands hedgefund TreeCap zoekt – en levert in haar jonge bestaan – stabiele rendementen door handig te manoeuvreren rond overnamebiedingen. "Het mooie van deze strategie is ook dat die prima schaalbaar is." 29 april 2019 13:30 • Door Pieter Kort Als hedgefunds iets moeten leveren, dan zijn het positieve rendementen die niet of nauwelijks zijn gecorreleerd met de markt. In de praktijk schort het daar nog wel eens aan: in dalende markten blijkt het voor veel fondsen moeilijk om positief te blijven, terwijl de correlatie met het marktsentiment ook vaak groter is dan een hedgefund-belegger zou wensen. Het twee jaar oude Nederlandse hedgefund TreeCap stelt zichzelf ten doel om op die twee punten wèl de gewenste prestaties te leveren. Vanuit een villa in de Zeister bossen handelen Vincent van der Heijden en Niels Lammerts van Bueren op de internationale aandelenmarkt vanuit een specifieke strategie. Die strategie komt oorspronkelijk uit de koker van Van der Heijden (foto) - die eerder directeur derivaten was bij ABN Amro Markets – en draait volledig om zogeheten merger arbitrage. Door zich vooral bezig te houden met aangekondigde fusies en overnames beperkt het fonds het marktrisico, want TreeCap neemt pas positie in zodra er een bod ligt op een beursfonds. Actief tradingbeleid In zo’n situatie fluctueert de koers meestal nog wel iets tot de deal een feit is, maar beweegt niet of nauwelijks meer mee met de markt. De uitdaging is dan nog wel om rendement te maken in die bevroren toestand. Dat doet TreeCap door middel van een zelf ontwikkelde tradingsmethodiek, waardoor voortdurend en actief wordt gehandeld – scalpen, noemt Van der Heijden het - in de smalle bandbreedtes die de beurskoers nog te bieden heeft. In die handelsmethodiek, ontworpen door Lammerts van Bueren (foto), wordt veel tijd gestoken. “Met een actief tradingbeleid kun je de gemiddelde kostprijs van je positie sterk verbeteren,” zegt Van der Heijden. “’Soms kan dat oplopen tot duizend transacties op een dag.” Dat is behoorlijk veel, gezien het gemiddelde aantal posities dat het fonds aanhoudt, dat rond de 30 à 40 ligt. Maar het heeft dan ook een doel. “We richten ons in de eerste plaats op kapitaalzekerheid,” zegt Van der Heijden. “We zien onszelf meer als riskmanager dan als fondsmanager. Door iedere dag de posities te optimaliseren beheersen we de risico’s en zorgen we voor een stabiele cashflow.” Klik op de figuur voor een grotere versie No-deal als grootste risico Overnamespeculatie is voor TreeCap uit den boze. Pas als er daadwerkelijk een bieding op tafel ligt begint voor Van der Heijden en Lammerts van Bueren het spel. Het voornaamste risico bestaat eruit dat een deal te elfder ure wordt afgeblazen. Dat kan een serieus verlies opleveren. “Om dat te beheersen hebben we zelf een risicosysteem gebouwd," zegt Van der Heijden. “Uitsluiten kun je het niet, maar het gebeurt hooguit eens in de drie à vier maanden. NXP-Qualcomm was zo’n voorbeeld. Dat geeft een knauwtje, maar zolang je die situaties maar incalculeert mag dat.” TreeCap heeft de markt mee, stelt Van der Heijden. “Door globalisering en de lage rente is het aantal grote fusies en overnames flink opgelopen. Organische groei is in nu vaak moeilijk te realiseren; dus bedrijven grijpen al snel naar acquisities.” Nederlandse namen Ook in Nederland is er op dat terrein voldoende te vinden. “We zijn een Nederlands fonds met Nederlandse klanten, dus voor hen is het ook prettig dat we altijd wel Nederlandse namen in het boek hebben.” Omvangrijk is TreeCap nog niet. Hoewel het team al meer dan vijf jaar met deze strategie werkt, is het trackrecord van het fonds, met nog geen drie jaar op de teller, voor een klein hedgefund nog te beperkt om grotere beleggers binnen te halen. Toch heeft het zich al verzekerd van de klandizie van een aantal professionele vermogensbeheerders en een groot family office, waar de fondsmanagers ook onderdak hebben gevonden. Klik op de afbeelding voor een grote versie Volgens Van der Heijden is het fonds in ieder geval al wel ingericht op verdere groei: “We hebben veel tijd en geld gestoken in een institutionele set-up. Het mooie van deze strategie is ook dat die prima schaalbaar is. Met een paar honderd miljoen euro zouden we exact dezelfde strategie kunnen uitvoeren.” Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 16 apr Impactbeleggen is wél in het belang van pensioendeelnemers De tijd van discussie en verwarring over impactbeleggen is volgens directievoorzitter Maureen Schlejen van Achmea Investment Management voorbij. Zij legt uit waarom impactbeleggen de juiste aanpak is voor pensioenfondsen. "Impactbeleggen is niet slechts een optie maar een inspirerende kans voor een betere toekomst."
Impactbeleggen 31 mrt Beleggen in wapens? Nee, bedankt! Investeren in wapens is een taak voor overheden, zeker niet voor duurzame beleggers, betoogt Hadewych Kuiper van Triodos IM. "Als investeerder is het simpelweg onmogelijk om te weten hoe, waar en door wie wapens zullen worden gebruikt."
Impactbeleggen 05 feb Nee, water is het nieuwe goud Waterschaarste is volgens Tongai Kunorubwe, hoofd duurzame obligaties bij T. Rowe Price, in het komende decennium een van de grootste uitdagingen voor de mensheid én een belangrijk risico voor de wereldwijde economische groei. Voor beleggers liggen er mooie kansen. "Iedere euro die in water wordt geïnvesteerd, genereert een economische opbrengst van 4 euro."
Impactbeleggen 05 feb Verantwoord beleggen is geen politieke kwestie Volgens managing director Hadewych Kuiper van Triodos IM hebben pensioenfondsen geen andere keuze dan om vol te investeren in de duurzaamheidstransitie. "De primaire taak van pensioenfondsen is het veiligstellen van een zo goed mogelijk pensioen. Het is dus logisch dat zij vermijdbare risico’s uitsluiten."
Impactbeleggen 28 nov Het enorme potentieel van nature-based finance Hadewych Kuiper van Triodos IM breekt een stevig lans voor nature-based financieringen. Het is volgens haar de enige manier om de afbraak van de natuur te stoppen. Daarnaast biedt het ook financieel rendement.
Opinie 22 okt Financiële sector is het probleem én de oplossing voor de natuur Volgens Hadewych Kuiper van Triodos IM kan de klimaatcrisis alleen worden gekeerd als we de natuur weten te herstellen. Daarvoor is de financiële sector dringend nodig. Winstgevende duurzame projecten liggen voor het oprapen.