Arbitrage in de Zeister bossen Hollands hedgefund TreeCap zoekt – en levert in haar jonge bestaan – stabiele rendementen door handig te manoeuvreren rond overnamebiedingen. "Het mooie van deze strategie is ook dat die prima schaalbaar is." 29 april 2019 13:30 • Door Pieter Kort Als hedgefunds iets moeten leveren, dan zijn het positieve rendementen die niet of nauwelijks zijn gecorreleerd met de markt. In de praktijk schort het daar nog wel eens aan: in dalende markten blijkt het voor veel fondsen moeilijk om positief te blijven, terwijl de correlatie met het marktsentiment ook vaak groter is dan een hedgefund-belegger zou wensen. Het twee jaar oude Nederlandse hedgefund TreeCap stelt zichzelf ten doel om op die twee punten wèl de gewenste prestaties te leveren. Vanuit een villa in de Zeister bossen handelen Vincent van der Heijden en Niels Lammerts van Bueren op de internationale aandelenmarkt vanuit een specifieke strategie. Die strategie komt oorspronkelijk uit de koker van Van der Heijden (foto) - die eerder directeur derivaten was bij ABN Amro Markets – en draait volledig om zogeheten merger arbitrage. Door zich vooral bezig te houden met aangekondigde fusies en overnames beperkt het fonds het marktrisico, want TreeCap neemt pas positie in zodra er een bod ligt op een beursfonds. Actief tradingbeleid In zo’n situatie fluctueert de koers meestal nog wel iets tot de deal een feit is, maar beweegt niet of nauwelijks meer mee met de markt. De uitdaging is dan nog wel om rendement te maken in die bevroren toestand. Dat doet TreeCap door middel van een zelf ontwikkelde tradingsmethodiek, waardoor voortdurend en actief wordt gehandeld – scalpen, noemt Van der Heijden het - in de smalle bandbreedtes die de beurskoers nog te bieden heeft. In die handelsmethodiek, ontworpen door Lammerts van Bueren (foto), wordt veel tijd gestoken. “Met een actief tradingbeleid kun je de gemiddelde kostprijs van je positie sterk verbeteren,” zegt Van der Heijden. “’Soms kan dat oplopen tot duizend transacties op een dag.” Dat is behoorlijk veel, gezien het gemiddelde aantal posities dat het fonds aanhoudt, dat rond de 30 à 40 ligt. Maar het heeft dan ook een doel. “We richten ons in de eerste plaats op kapitaalzekerheid,” zegt Van der Heijden. “We zien onszelf meer als riskmanager dan als fondsmanager. Door iedere dag de posities te optimaliseren beheersen we de risico’s en zorgen we voor een stabiele cashflow.” Klik op de figuur voor een grotere versie No-deal als grootste risico Overnamespeculatie is voor TreeCap uit den boze. Pas als er daadwerkelijk een bieding op tafel ligt begint voor Van der Heijden en Lammerts van Bueren het spel. Het voornaamste risico bestaat eruit dat een deal te elfder ure wordt afgeblazen. Dat kan een serieus verlies opleveren. “Om dat te beheersen hebben we zelf een risicosysteem gebouwd," zegt Van der Heijden. “Uitsluiten kun je het niet, maar het gebeurt hooguit eens in de drie à vier maanden. NXP-Qualcomm was zo’n voorbeeld. Dat geeft een knauwtje, maar zolang je die situaties maar incalculeert mag dat.” TreeCap heeft de markt mee, stelt Van der Heijden. “Door globalisering en de lage rente is het aantal grote fusies en overnames flink opgelopen. Organische groei is in nu vaak moeilijk te realiseren; dus bedrijven grijpen al snel naar acquisities.” Nederlandse namen Ook in Nederland is er op dat terrein voldoende te vinden. “We zijn een Nederlands fonds met Nederlandse klanten, dus voor hen is het ook prettig dat we altijd wel Nederlandse namen in het boek hebben.” Omvangrijk is TreeCap nog niet. Hoewel het team al meer dan vijf jaar met deze strategie werkt, is het trackrecord van het fonds, met nog geen drie jaar op de teller, voor een klein hedgefund nog te beperkt om grotere beleggers binnen te halen. Toch heeft het zich al verzekerd van de klandizie van een aantal professionele vermogensbeheerders en een groot family office, waar de fondsmanagers ook onderdak hebben gevonden. Klik op de afbeelding voor een grote versie Volgens Van der Heijden is het fonds in ieder geval al wel ingericht op verdere groei: “We hebben veel tijd en geld gestoken in een institutionele set-up. Het mooie van deze strategie is ook dat die prima schaalbaar is. Met een paar honderd miljoen euro zouden we exact dezelfde strategie kunnen uitvoeren.” Pieter Kort is hoofdredacteur van IEX Media. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.