Templeton: een pleidooi voor actief Het probleem is niet actief beheer, maar juist het gebrek aan actief beheer onder managers die zichzelf actief noemen. 9 februari 2015 15:30 • Door IEXProfs Redactie Drie auteurs van de Amerikaanse fondsgigant Franklin Templeton betogen waarom het belangrijk is om te blijven beleggen via actief beheer. Het pleidooi Active Opportunities in a Passive World is geschreven door Norman J. Boersma (Chief Investment Officer), Cindy L. Sweeting, (Director of Portfolio Management) en Heather Arnold (Director of Research). Beleggen in een indexfonds is makkelijk. Er zijn immers heel veel actieve fondsen waarvan het nog maar de vraag is of deze bekwaam zijn, dus wat is er handiger dan gewoon de markt kopen?, aldus het trio. Bovendien presteren veel van deze actieve fondsen - na aftrek van de kosten - vaak slechter dan de benchmark. Val van de fondsmanager Dit sentiment zorgt ervoor dat indexfondsen sterk aan populariteit winnen. En de pers meldt dat maar al te graag met kopij als “The Decline and Fall of Fund Managers” (Wall Street Journal, 22 August 2014), “Farewell to the Fund Manager?” (Financial Times, 10 October 2014) en “The End of Mutual Funds Is Coming” (Fortune, 24 January 2012. Zelfs Warren Buffett, het boegbeeld van de wereldwijde beleggingsindustrie, raadt zijn vrouw in het testament aan om te beleggen in trackers. Het is nu echter de tijd om selectief aandelen uit te kiezen in plaats van de hele markt te kopen, aldus de drie auteurs. Sinds 2009 zijn de wereldwijde aandelen- en obligatiemarkten flink gestegen maar daar komt een einde aan. Alleen goed actief beleid kan op dit moment de parels van de bodem vissen. Het is gevaarlijk om in een markt - die niet meer in zijn algemeenheid stijgt - toch de hele markt te kopen. De winnaars van gisteren En eigenlijk is het in algemene zin ook gewoon niet handig; passief gaan. De kunst van het beleggen is immers laag kopen en hoog verkopen. Bij indexfondsen, die voornamelijk kapitaalgewogen zijn, gebeurt precies het tegenovergestelde. "To stay in line with benchmark allocations, passive funds buy more of the stocks that get bigger while selling the stocks that shrink," schrijven ze. "By doing so, they are perpetually rotating away from cheaper stocks that have underperformed and into more expensive stocks with likely limited upside." Passieve indexfondsen zijn daarnaast niet gebaseerd op een visie over bijvoorbeeld fundamentals of waarderingen. "For example, investors buying a global index fund in 1989 would have had the bulk of their investment (44%) in Japan at the absolute worst time to buy Japanese stocks. A decade later, they would have had nearly 25% of their investment in technology companies that were grossly overvalued." Wiskundig feit Maar hoe zit het dan met al die actieve fondsbeheerders die achter blijven op de benchmark? Dat is volgens Templeton een wiskundige realiteit. "To paraphrase Nobel laureate William Sharpe in The Arithmetic of Active Management, the cumulative sum of all investments equals the market return, which nets out to underperformance after fees. Yet, somehow this simple adding-up constraint has been misappropriated as a rhetorical pillar of the campaign against active management." Kortom, het is door het kostenelement onvermijdelijk dat een meerderheid van de fondsbeheerders achterblijft. Net zoals overigens indexfondsen door hun kosten ook per definitie slechter presteren dan de benchmark. Ogenschijnlijk actief Dan is er ook nog een hele trits actieve fondsen dat helemaal niet zo actief is. Deze indexknuffelaars wijken maar nauwelijks af van de benchmark maar rekenen ondertussen de fees die gebruikelijk zijn voor actief beheer. Yale-professors Martijn Cremers en Antti Petajisto kwamen er in 2009 achter dat het aantal actief fondsen dat daadwerkelijk van de benchmark afwijkt (dat is: een active share van meer dan 80%) in dertig jaar is gedaald van 60% naar 20%. Veel actieve managers zijn dus helemaal niet actief, en horen dat predikaat helemaal niet te krijgen. Fondsen met een active share van meer dan 80% verslaan wel degelijk hun benchmark, ook na provisies en kosten, zo bleek uit het onderzoek van Yale. Het probleem is dus niet actief beheer, maar juist het gebrek aan actief beheer onder managers die zichzelf actief noemen. De auteurs sluiten af met de woorden: "Our message is simple: Active managers with distinctive, contrarian styles and long-term investment horizons can prove beneficial. This approach is not only supported by academic research; it is firmly rooted in empirical evidence." De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.