Nieuw! Quants in de obligatiemarkt Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors is enthousiast over een gloednieuwe ontwikkeling in de obligatiemarkt: beleggen op basis van kwantitatieve modellen. Zo gewoon als dat is voor aandelenbeleggers, zo onbekend zijn obligatiebeleggers er nog mee. 20 april 2023 08:00 • Door Gerben Lagerwaard “Er gaat iets nieuws gebeuren in de obligatiemarkt, iets dat in de aandelenmarkt al dertig jaar bekend is: beleggen op basis van een kwantitatief model. Dat deze aanpak nu pas loskomt, heeft alles te maken met de grote verschillen tussen de aandelen- en obligatiemarkt. Ze zijn amper met elkaar te vergelijken. Verschillen tussen de aandelen- en obligatiemarkt Neem bijvoorbeeld zoiets als transparantie. In de aandelenmarkt is er van elk bedrijf één aandeel, al dan niet op één plek genoteerd. In de obligatiemarkt is dat heel anders. Bedrijven hebben niet één maar vele obligaties uitgegeven die allemaal verschillend zijn wat betreft rente, looptijd en andere voorwaarden. De keuzemogelijkheid in de obligatiemarkt is al snel tien keer zo groot. Ook het handelsproces is totaal verschillend. Terwijl de aandelenhandel is gedigitaliseerd, leunt de obligatiemarkt nog steeds sterk op directe relaties. Het verschil tussen actief en passief beheer loopt ook niet synchroon. Inmiddels is nog maar de helft van de aandelenhandel actief. De andere helft is passief. In de obligatiemarkt is zeker 85%-90% nog actief. Technologische veranderingen Verschillend is ook, en daar gaat deze column over, het gebruik van kwantitatieve modellen. Zo gemeengoed als dat is in de aandelenmarkt, zo marginaal worden deze ingezet in de obligatiemarkt. Voor het behalen van alpha door inefficiënties op te sporen, kan nu pas in de obligatiemarkt worden begonnen. Deze stap is mogelijk door technologische veranderingen. Hierdoor kunnen data systematisch worden verwerkt. Deze data worden vooral geoogst in de markt van bedrijfsobligaties waar relatief veel (tussen de 35% en 45%) elektronisch wordt gehandeld. Dat maakt de markt inzichtelijker. Drie factoren Sinds kort werken we samen met Barclays in de afdeling Quantitative Portfolio Solutions. Op basis van de signalen van drie factoren worden keuzes bepaald. Deze drie factoren bestaan ook in de aandelenmarkt, te weten value, momentum en sentiment. Veel kleine bets geven een grote alpha, zo is de bedoeling. Er is gekozen voor drie factoren want dat verbetert de spreiding. "Veel kleine bets geven een grote alpha" Bij de waardefactor wordt gezocht naar onderwaarderingen van obligaties met goede fundamentals. Bij momentum wordt een link gelegd met de aandelenmarkt. Wat is wel in de aandelenmarkt maar niet in de obligatiemarkt ingeprijsd? De sentimentsfactor wordt gebruikt als achtervang om de risico’s te beperken. Hebben shortsellers zich op een bedrijf gestort, dan is dat een duidelijke rode vlag. Terwijl Barclays de signalen in de gaten houdt, zorgt State Street voore de implementatie. In de aandelenhandel is implementatie goed voor 10% van het resultaat. In de obligatiemarkt hebben we het al snel over een impact van 50%. Logisch, want de beprijzing in de obligatiemarkt loopt, zoals al gezegd, sterk achter. Belangrijke trend Daarbij is gekozen om deze nieuwe systematisch aanpak alleen los te laten op bedrijfsobligaties: credit én high yield. Omdat deze markt veel paralellen kent met de aandelenmarkt kan er worden geprofiteerd van de vele correlaties. Daarnaast is deze markt enorm. Keuzemogelijkheden te over. Ik verwacht dat systematisch beleggen een belangrijke trend zal worden in de obligatiemarkt. Het is wel iets nieuws en zal dus tijd kosten om gemeengoed te worden. De markt is er volgens mij wel aan toe. Tussen handelen op basis van fundamentals (85%) en indexing (15%) is er niets. Maar de proof of the pudding is natuurlijk in the eating. De backtesten zagen er goed uit. Nu moet dat ook in de werkelijkheid blijken. Ik verwacht dat institutionele beleggers, zoals pensioenfondsen, en hedgefondsen als eerst een teen in deze nieuwe vijver zullen steken. Op termijn zullen er ook fondsen voor particulieren komen. Maar dat zal niet van de ene dag op de andere dag gebeuren. Eerst moet de markt er kennis mee maken.” Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.