Liever integreren en engagen dan uitsluiten Voor dividendbelegger Jorik van den Bos betekent rekening houden met ESG eerder kansen grijpen dan risico’s beperken. Hij gaat voor de constructieve aanpak. 21 oktober 2020 08:00 • Door Jorik van den Bos Gaan ESG en dividendbeleggen wel met elkaar samen? Dat is een vraag die mij vaak wordt gesteld. Want, zo krijg ik te horen: “De meeste dividendbedrijven zijn toch vieze bedrijven?” Daar denk ik anders over. Bovendien beleggen wij op basis van een raamwerk, waardoor echt vieze bedrijven buiten de portefeuille blijven. Want in dat raamwerk zijn duidelijke regels opgesteld met betrekking tot duurzaamheid. Duurzaam beleggen is voor ons een combinatie van uitsluiten, integreren en het gesprek aangaan. De echt slechte bedrijven staan op een zwarte lijst. Dat is een morele keuze. Met zaken zoals kinderarbeid, corruptie, controversiële wapens en ook tabak willen wij niets te maken hebben. Wij sluiten alleen die bedrijven uit waarvan de hele wereld (UN Global Compact) vindt dat ze iets verkeerd doen. Wij worden ook geen aandeelhouder als bij een bedrijf verbetering niet mogelijk is. Daarom zijn tabaksbedrijven, die zich volledig met tabak bezighouden, voor ons onbelegbaar. Waarderingsvraagstuk Maar verder ben ik geen groot voorstander van uitsluitingsbeleid. Als een bedrijf zich misdraagt, dan is het probleem van dat bedrijf namelijk niet opgelost als het wordt verkocht. Volgens mij is het effectiever om ESG-issues te integreren in de waardering. Dat kan positief en negatief uitpakken. Profiteert een bedrijf van een duidelijke ESG-trend, dan stellen we de groeiverwachtingen naar boven bij. Dat maakt een hogere waardering acceptabel. Maar een nutsbedrijf, dat grotendeels gebruik maakt van kolenproductie, zal in de waardering een afslag krijgen. Het ligt immers in de lijn van de verwachting dat dit nutsbedrijf in de toekomst zal moeten afschrijven als de kolenproductie moet worden afgebouwd. Juist omdat ESG zo’n complex vraagstuk is, integreren we de ESG-issues in de waardering. In plaats van zoeken naar één definitie proberen we er een getal op te plakken. Dat is wel zo duidelijk. Zo kan een ogenschijnlijk goedkoop aandeel na een waarderingsaanpassing voor ESG-issues helemaal niet meer zo goedkoop zijn. En andersom. Neem het Franse Valeo, een belangrijke toeleverancier van de automobielindustrie. Dat heeft zo een sterke positie in onderdelen voor elektrische auto’s, dat het een hogere waardering verdient. Maar als Valeo te duur wordt, dan gaat het aandeel toch de portefeuille uit. Wij zijn geen trendbeleggers, maar waardebeleggers. Engagement maakt de wereld beter Dat wil niet zeggen dat we niet proberen de wereld ook ietsje beter te maken. Dat doen we door met bedrijven met problematische ESG-issues het gesprek aan te gaan. Dat begint met bewustwording en eindigt met stemmen tijdens aandeelhoudersvergaderingen. Dat deze aanpak werkt, blijkt onder meer uit onze bemoeienis met een Russisch staalbedrijf waar een ernstig ongeluk had plaatsgevonden. Veiligheid was geen prioriteit. Inmiddels is dat het eerste Russische staalbedrijf met een duidelijk ESG-beleid en bijbehorend jaarverslag. In tegenstelling tot uitsluiten zijn integreren en het gesprek aangaan constructief. Die stappen zijn meer bedoeld voor waarde creatie dan voor het vermijden van risico’s. Twee ESG-smaken Dan is er nog een andere vraag die mij sinds kort wordt gesteld: “Waarom heeft Kempen onlangs ook nog een apart duurzaam dividendfonds gelanceerd, het Kempen Sustainable Global High Dividend Fund?” De reden daarvoor is het uitsluitingsbeleid van het hoofdfonds. Een grote klant in Nederland vroeg ons om meer bedrijven uit te sluiten. Door die eis kwamen we in een lastig positie terecht. Want hoe redelijk is het om vanwege het verzoek van één klant een deel van de portefeuille te verkopen, waarbij alle overige klanten automatisch worden gedwongen om daarin mee te gaan? Dat is de reden dat we nu twee verschillende wereldwijd beleggende dividendfondsen beheren, elk met een eigen ESG-beleid. De belangrijkste verschillen tussen de twee fondsen? Het duurzame dividendfonds belegt in minder bedrijven (55 tegen 90) en heeft een minder zware weging in de oliesector en in nutsbedrijven. De dividenduitkering van het duurzame fonds ligt ook iets lager. Bedrijven met hoge ESG-ratings zijn tegenwoordig populair, dus hoger gewaardeerd. Dat raakt automatisch het dividendrendement. Dat is dan weer een nadeel. Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.