Historie is in het voordeel van smallcaps

Is het nog de moeite waard om te beleggen in smallcaps? Dat is de vraag die Ben Carlson behandelt in zijn blog A Wealth of Common Sense. Het antwoord is kort gezegd ja. In ieder geval op basis van decennialange ervaring met Amerikaanse smallcaps, maar ook als diversificator voor de portefeuille.

Een van de datareeksen die Carlson opvoert, komt van Jeremy Siegel en Jeremy Schwartz. Zij hebben gekeken naar de rendementen van smallcaps tussen 1926 en 2021 en die blijken over die periode met gemiddeld 11,99% per jaar beter te zijn geweest dan dan die van largecap-aandelen die uitkwamen op 10,35%.

Jaren 70

De outperformance kwam wel voor het grootste deel voor rekening van één periode van 9 jaar tussen 1975 en 1983 toen smallcap-aandelen in totaal meer dan 1.400% stegen. Als die uitschieter wordt weggelaten dan liggen de winsten van de small- en largecaps vee; dichter bij elkaar.

Een verklaring voor de sterke outperformance in die periode was de invoering van een Amerikaanse wet die het voor pensioenfondsen makkelijker maakte om in smallcaps te investeren. Een andere reden was de val van de zogenoemde Nifty Fifty-aandelen (bijnaam voor de naoorlogse largecap-winnaars), waardoor beleggers op zoek gingen naar diversificatie.

Andere periodes

In andere periodes is het beeld diverser. De Russell 2000 gaat bijvoorbeeld terug tot 1979. Het gemiddelde rendement tot mei van dit jaar van deze smallcap-graadmeter was 10,9% tegenover 12% voor de S&P 500.

De S&P 600-index met veel smallcaps heeft sinds 1995 een rendement opgeleverd van 10,7%, wat exact gelijk is aan de S&P 500.

Vanguard heeft een smallcap-fonds dat teruggaat tot 1962 met een gemiddeld rendement van 10,7% tegenover 10,2% voor de S&P 500 in die periode. 

Een ander bekend smallcap-fonds van DFA startte in 1993 en heeft gemiddeld 11,3% opgeleverd tegenover 10,3% voor de S&P 500.

Soms beter, soms slechter

Kortom, smallcaps scoren de ene keer beter de andere keer slechter dan largecaps. In zo'n slechte fase zitten we nu ook. Smallcaps blijven al zeker 10 jaar achter bij de zwaargewichten op de beurs, net zoals dat eerder het geval was in de jaren 90 tijdens het ontstaan van de internetluchtbel.

Het is mogelijk dat deze negatieve trend doorzet en dat een inhaalslag er niet meer inzit voor de smallcaps. Misschien zijn de markten voorgoed veranderd.

Bijvoorbeeld omdat bedrijven langer privaat blijven, waardoor een deel van de smallcap-groei verloren gaat voor beleggers via de beurs. Of doordat de consolidatie tegenwoordig sneller gaat en veelbelovende smallcaps al vroeg worden opgeslokt door largecaps. 

De underperformance van de laatste paar jaar zou ook iets te maken kunnen hebben met de snel gestegen rente wat bij smallcaps met doorgaans relatief veel schulden harder binnenkomt.

Toch kijkt Carlson liever naar de langere termijn en hoopt op een comeback in lijn met de geschiedenis. Als die er niet komt, dan dienen smallcaps nog altijd als een goede diversificator ten opzichte van de largecaps.

Small cap stocks are down 2% on the year while Large caps are up 15%. This is the biggest outperformance of large over small since 1998. $SPY $IJR

Video: https://t.co/nAjuZlQb9f pic.twitter.com/6jwhBAmUQY

— Charlie Bilello (@charliebilello) July 1, 2024