De hybride oplossing De huidige moeilijke markt voor aandelen én obligaties biedt volgens NN IP én State Street mooie kansen voor converteerbare obligaties. 29 oktober 2018 08:00 • Door Rob Stallinga Wat te doen als aandelen steeds meer risico's vormen en de obligatiemarkt last heeft van oplopende rentes? Het is typisch zo een situatie waarbij beleggers converteerbare obligaties in hun vizier krijgen. Een convertible is eigenlijk niets anders dan een obligatie plus calloptie, twee voor de prijs van één. Nou ja, de prijs die voor de optie moet worden betaald, is een lagere coupon. Wiki legt uit: “Converteerbare obligaties kunnen door de houder ervan worden omgezet in een vooraf vastgesteld aantal aandelen. Deze keuzemogelijkheid noemt men een embedded optie. Als de koers van de aandelen van de uitgevende instelling stijgt, wordt de mogelijkheid tot omzetting in aandelen lucratief. De prijs van de obligatie is, naast de geldende rentestand en kredietwaardigheid van de onderneming, dan ook afhankelijk van de koers van het aandeel van de uitgevende onderneming. Indien de aandelen niet voldoende in waarde zijn gestegen dan wordt de hoofdsom gewoon in geld terugbetaald.“ Instappen! Volgens NN IP is het nu een prima moment om de portefeuille te verrijken met een pluk convertibles. “Als we verder kijken dan het negatieve nieuws over importheffingen en handelsoorlogen, zien we een gezonde economische groei en een opwaartse druk op de rentes door een geleidelijke beëindiging van monetaire stimuleringsmaatregelen." Volgens NN IP kunnen convertibles profiteren van de economische groei (die niet zo maar ophoudt) zonder veel last te hebben van stijgende rentes. De gemiddelde looptijd van een converteerbare obligaties bedraagt volgens NN IP 1,8 jaar waardoor het renterisico tamelijk laag is. Jasper van Ingen, senior portfoliomanager Convertible Bonds bij NN IP, constateert bovendien dat beleggers in convertibles steeds meer hebben om uit te kiezen: “Stijgende rentes zijn een sterke stimulans voor bedrijven om converteerbare obligaties uit te geven, omdat de korting op de coupon die emittenten ontvangen effectiever wordt. In die zin is het sterke positieve momentum voor wereldwijde emissies van converteerbare obligaties in 2018, het hoogste niveau sinds 2007, geen verrassing.” Jasper van Ingen Rendement én spreiding Uit analyse van NN IP blijkt dat converteerbare obligaties in de afgelopen 20 jaar beter hebben gepresteerd dan aandelen, bij een 35% lagere volatiliteit.In de afgelopen tien jaar boekte de wereldwijde euro-hedged benchmark (Reuters Global Hedged CB TR Eur) volgens Morningstar een gemiddeld jaarrendement van 9,4%. Ytd staat de teller op een plus 1,3%. Dat geldt overigens niet voor het met vijf sterren gewaardeerde NN (L) Global Convertible Opportunities-fonds, dat ytd op een verliesje van 1,78% staat. "Converteerbare obligaties hebben in de afgelopen 20 jaar beter gepresteerd dan aandelen, bij een 35% lagere volatiliteit" Daarnaast hebben converteerbare obligaties het grote voordeel dat zij voor extra spreiding zorgen, vanwege hun hoge correlatie met aandelen, maar beperkte correlatie met hoogrentende obligaties en zelfs negatieve correlatie met staatsobligaties. NN IP: “De analyse laat zien dat deze obligatiecategorie in de afgelopen 20 jaar een correlatie van 85% met aandelen had, terwijl die met hoogrentende obligaties (lees: junk) 71% was en die met investment-grade obligaties 39%. Conveerbare obligaties hadden een negatieve correlatie van 11% met staatsobligaties.” Boodschappenlijstje Op dit moment ziet Van Ingen met name grote kansen voor converteerbare obligaties van bedrijven die profiteren van de toenemende vraag naar digitale apparaten, zorg-gerelateerde diensten en de cloudcomputing. Omdat Van Ingen ook wel weet dat de huidige martkrisico's (een mogelijke verdere escalatie van de handelsoorlog, de terugkeer van geopolitieke spanningen en de tussentijdse Amerikaanse verkiezingen in november) groter zijn dan normaal, adviseert hij convertibles te selecteren met sterke kredietfundamentals. Lage Rho Ook State Street Global Advisors wijst beleggers inmiddels op de goede kansen die convertibles bieden. In de laatste nieuwsbrief Strategy Espresso wordt deze beleggingscategorie breeduit in de schijnwerpers gezet. Het is volgens State Street de aangewezen belegging om de huidige periode van stijgende volatiliteit en stijgende rentes goed door te komen. Zo heeft State Street berekend wat de gevolgen zijn van stijgende rentes op de koersontwikkeling van converteerbare obligaties, aangeduid met Rho of Bond Delta. De Rho voor de Thomson Reuters Qualiified Global Convertible Bond Index noteert thans -1,8%. Dat wil zeggen dat met elke rentestijging van 1% de koers van de convertible met 1,8 daalt. Dat is relatief weinig, vergeleken met andere obligatiecategorieën. De Rho voor kredietwaardige bedrijfsobligaties bedraagt bijvoorbeeld -6,5%. Positieve corrrelatie met aandelen State Street Global Advisors onderzocht wat eerdere Amerikaanse rentestijgingen met de koersontwikkeling van converteerbare obligaties hebben gedaan. De vermogensbeheerder keek naar de verschillende periodes in de afgelopen 15 jaar waarbij de Amerikaanse tienjaars met meer dan 0,5% steeg. Het was zelf ook verrasst over de sterke rendementen die convertibles boekten (zie onderstaande grafiek). "Juist in tijden dat de Amerikaanse langetermijnrente omhoog ging, stegen de koersen van aandelen. Dat leidde automatisch ook voor mooie rendementen van converteerbare obligaties, omdat deze sterk aan aandelen zijn gelinkt." Klik op de afbeelding voor een grote versie Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.